原对价计算体系被疑指鹿为马 招行将交出新方案

　　原对价计算体系被疑"指鹿为马"

　　“与主要流通股东的沟通不能说是结束了，但双方已经找到平衡点。”招商银行(资讯 行情 论坛)一高层人士对本报记者称。

　　40场“一对一”和两场“一对多”的沟通。“沟通的结果是：方案很快将会得到修改 。”该人士透露。

　　本周或再出方案

　　“市场反应不用过激，我们与流通股东的沟通是需要时间的。”上述招行高层表示。

　　据他介绍，方案出台后，招商局(资讯 行情 论坛)集团与招行高层立即全体动员，分赴各地与机构沟通。

　　据上述招行高层人士透露，综合这三天机构提出的意见是：招商银行股改方案中应当提出建立股权激励机制；适当增加认沽权证的份数和行权价；提高大股东在36个月禁售期限承诺届满后12个月内的减持价格。

　　对此该人士进一步指出：“大股东和招行内部认为方案有调整的空间，而其调整的幅度将会让投资者满意。方案现正在进行修改，具体内容很可能会在本周末进行公告。”

　　保荐机构“指鹿为马”？

　　招行的股改方案在19日一出台，就引起市场一片哗然。

　　其中令市场诟病的环节在于：保荐机构在计算中选取了2006年年末预测的净资产。而同为银行股的G民生在今年9月拿出的股改方案，同样以市净率为基础，其送股模型测算也与招商银行一致，但他们选取的则是该公司2005年6月30日的每股净资产值，从而得到的送股比例为10送3。

　　招商银行2005年三季度报表显示的净资产为2．29元，加上预期四季度每股0．1元的收益，2005年底的每股净资产应估为2．39元。如果采取与G民生完全相同的理论方法，招行的送股数将达到4．25股。

　　对此，招商银行的解释是，招行股改的时间是在2005年的年底，因此投资者最看重的指标就是2006年的市净率。招行内部一人士指出，如果同类上市公司的股改也是在年底进行，相信他们选择的也会是以2006年的市净率为基础。

　　但这样的解释很快招来市场人士的置疑。

　　“保荐机构在偷换概念，指鹿为马。单纯数字对比的角度看，投资者会选择一个送股比例的最低的方案？”著名财经评论家水皮表示。

　　颐和财经首席分析师张卫星则对记者指出，事实上，目前股改所面临的问题是，所有方案的设计都缺少一个有指导意义的标准。而保荐机构在设计过程中则实行“倒推法”，就是先设定对价，再为对价找一个理由。而没有去认真考核对价的提出是否有正确经济学理论依据和法律基础。