招行股改方案凸现四大看点

　　上海证券报 记者 唐雪来 姜瑞

　　昨日上午，招商局集团副总裁李引泉携招行有关管理层及中介机构代表亮相招商银行股改新闻沟通会，并详细介绍了股改方案，指出招行股改凸现四大看点。

　　第一、对价水平不高、含金量不低。10送1.92的对价水平比市场的平均水平要低。 含金量高主要体现在招行是中国最优秀的银行之一，公司质地优良，另外，本方案中权证价值的估算比较保守，目前权证市场比较火爆，招行权证的交易价格可能会显著高于估算。

　　第二、招行一直作为蓝筹股的代表，经营能力优秀，扩张势头明显，利润增长迅速。招行上市以来，在同期A股指数下跌34%，银行股指数下跌28%的情况下，仍实现了13%的净增长，持有招行的投资者获益良多。并且，按照对价方案，招行2005年动态PB股改后在2左右(假设招行转债全部转股)。香港市场金融股的平均市净率为1.92，而交通银行和中国建设银行的2005年动态市净率则分别为2.1和1.96倍，与之相比，完全依赖自身发展取得目前成就的招行，在

竞争力和财务表现方面明显占优。

　　第三、方案经多方努力、来之不易。招行股权结构复杂，共有101家非流通股股东，分布在全国各地，不同股东其财务状况、投资策略等均有所不同，因此非流通股股东协商沟通的工作量和难度很大，对招行来说，股改成功的一个重要基础是绝大部分非流通股股东的参与。此次方案安排转增送股水平定在1.6，重要的目的是使绝大部分非流通股股东能尽快达成一致。

　　第四、大股东充分表达诚意。在全体非流通股股东转增送股基础上，持股占非流通股的比例为66%的四大集团股东，承担起100%的认沽权证责任。

　　李引泉表示，公司以及大股东对股改非常重视，将动用所有渠道进行沟通。他说，招行将全力以赴，确保股改成功。

　　不过，一些流通股股东发出了完全不同的声音。会后，接受记者电话采访的一位重仓招行的基金经理表示，相比浦发银行、民生银行10送3的对价方案，招行给出的对价明显太低；而相比

长江电力这样非流通股基本不会减持的公司，四大集团之外的招行非流通股股东减持招行

股票的可能性很大，因为对价太低，其获益较大。另一位招行前十大流通股股东的基金经理则态度鲜明表示肯定不会同意该方案。他说:“对价太低了，方案肯定要改，对价至少要到2.5以上。”