昌河股份资产收购太随意 业绩不佳何以资产大增

　　从大股东的子公司收购的资产没有独立的利润数据，资产质量也有疑问

　　作者:本刊特约作者 贺宛男/文

　　股价早以跌破净资产的昌河股份(资讯 行情 论坛)(600372)很可能还要雪上加霜。日前，公司决定出资1.4亿多元，收购大股东的相关资产。然而，所收购资产既无盈利数据，董 事会表决时有关董事又未见回避，如此草率的一起关联交易，12月18日就要提交股东会审议表决了。

　　收购资产纰漏太多

　　12月9日，

昌河股份发布一起关联交易公告称，决定由控股子公司昌河铃木公司(下称“昌河铃木”)，以现金收购大股东昌河航空工业公司(下称“昌河航空”)的子公司九江昌河公司(下称“九江昌河”)的冲压设备及厂房等资产，该部分资产账面价值为11824.6万元，评估升值至14163.99万元，收购价为14216.63万元。

　　昌河航空持有昌河股份71.58%股权，九江昌河又是昌河航空的子公司，这项交易属关联交易无疑，董事会表决时由大股东派出的董事理应回避，可有关董事并未回避。1.4亿多元的现金支出，对净资产12.4亿元的昌河股份来说并不是小数，可股东大会召开在即，广大股东却不知道收购会给公司带来多大收益，因为整个评估报告压根就没有被收购资产的盈利状况。

　　昌河股份这次要收购的冲压设备及厂房等系九江昌河的部分资产，并未独立核算，没有独立的利润数据，既然如此，至少也应有九江昌河的经营指标。但是，评估报告也只披露，截至2004年底，九江昌河净资产17127万元，总资产66802万元，总负债49675万元，并未披露九江昌河到底是盈是亏。此外，关联交易公告显示的九江昌河资产数据是：“最近一期的总资产：9.2亿元，净资产1.9亿元”，与评估报告披露的数据有很大出入。原因或许是因为评估报告揭示的是2004年底的数据，公司公告则是最近一期(例如2005年9月底)的数据。但是，收购行为发生在2005年底，就应该以“最近一期”的数据为准。

　　有关资料显示，九江昌河成立于1998年12月，总投资20亿元，可直到“最近一期”，其总资产才9.2亿元，是经营不善资产缩水，还是7年来始终没有完成投资计划？这样一起没有盈利数据、资产又很不确定的关联交易，前景如何，能不让人捏一把汗么？

　　业绩不佳何以资产大增

　　近年来昌河股份业绩不佳，2003年净利润下降48%，2004年亏损4800万元，今年前三季再亏2344万元，如果全年再亏就要“披星戴帽”。当然，亏损有整个汽车行业滑坡的原因。但是，在昌河股份业绩亏损的同时资产规模却急速扩张，总资产经历了2004年底36.34亿元，今年中期44.6亿元，再到今年三季报46.85亿元的三级跳。

　　不到一年总资产增加10亿多元，急剧增加的资产主要来自负债(还有4亿多为少数股权)，在此期间负债则从18.72亿元，增至23亿元，再增至25.68亿元。负债的增加导致财务费用急速上升，今年1-9月支付的财务费用2480万元，比去年同期的898万元增加1.76倍。而增加的资产则主要用于两处：一是应收款大幅增加，二是投资和固定资产大幅上升。

　　昌河股份应收账款、其他应收款和预付账款三项债权余额从2004年底的4.9亿元，增至今年9月底的8.42亿元，增长72%，除了销售形势不好欠款增加，很大一块源自关联欠款。仅据昌河股份今年半年报揭示，关联欠款就达2.2亿多元，约占同期三项债权的38%；三季报欠款又增加了2亿多元，虽然季报未披露明细数据，但估计增加部分很大一块来自关联欠款。说白了，就是公司借债支付很大一笔财务费用让关联企业用钱。

　　另一方面，昌河股份固定资产从2004年底的12亿元增至今年9月底的18.6亿元，增加6个多亿，如投资2个多亿的微型汽车改造，以及投资4个亿的汽车

发动机项目均已竣工，但一句“投资收益体现在公司整体效益中”，就把6个多亿资金的投资效益给一笔带过了。如今，公司又要投资1.4亿元收购大股东资产，成效如何，估计也要如法炮制了。

　　“中航系”盛名之下

　　昌河股份系香港上市的中航科工(2357.HK)的孙公司(中航科工通过控制100%的昌河航空持有昌河股份71.58%股份)。作为中国首家在海外上市的军工企业，中航科工旗下有6家A股上市公司，如果加上其最终控制人中航二集团持股50%的中航技总公司旗下的A股公司，庞大的“中航系”共拥有10家上市公司。上市企业数量之多，在央企中大概莫出其右，可这些公司大多业绩平平，迄今没有一家进入股改名单。中航科工自身，于2003年10月30日在香港以每股1.21元发行15.9981亿股，集资18.7亿港币，此后最高冲至2港元后，如今已跌至0.4港元。国资委主任李荣融多次强调，央企均需进入行业前三名，可偌大一个“中航系”子女众多，却并无一个出色，其行业地位无从体现。