山东海龙股权分置改革网上交流实录回放

　　股权分置改革

　　问题：请问公司解决股权分置问题的动机是什么？

　　逄奉建：股权分置问题是中国证券市场的历史问题，公司希望解决股权分置问题，一是符合国家政策精神要求，二是得到了公司非流通股东的大力支持，三是对上市公司来讲 ，股权分置改革可以解决原来两类股东利益基础不一致的制度性问题，促进所有股东的利益基础趋同，改善公司治理，提高公司经营效率，促进公司长期稳定发展，以更好的业绩回报全体股东。

　　问题：有什么措施和行动保护中小投资者的利益在这次股改中不受到侵害？

　　逄奉建：我们认为

股权分置改革对所有股东来说都有着积极的意义。具体对于流通股股东而言，首先，获得了非流通股股东所支付的对价；其次，股权分置问题的解决，使得流通股股东的利益和非流通股股东的利益统一起来，上市公司的治理结构将得到进一步完善。最后，股权分置改革也为公司今后能通过创新的金融品种和创新的资本运作方式实施整合、购并奠定良好的基础。以上这些都将有利于上市公司的未来发展及其价值的提升，流通股股东也将从中受益。

　　问题：公司为什么不考虑由非流通股股东送现金的方案？

　　逄奉建：山东海龙(资讯 行情 论坛)的四个非流通股股东都没有足够的现金，况且广澜投资和康源投资是由本公司的高管和职工出于对公司未来发展的信心以及解决公司的历史遗留问题而于2004年设立的，在公司的改制过程中他们已付出很高的成本。

　　问题：方案通过后，公司会不会进行再融资?

　　王利民：正如投资一样，再融资是一个证券市场存在的基本功能之一，也是一个上市公司财务管理的一部分。近几年公司都在负债经营，我们会在适当的时机进行再融资，但会考虑项目的盈利前景和投资者的承受能力。公司成立近17年，上市近10年，向社会公众股东累计融资仅15000多万元，而且每次融资都非常谨慎，且保证了承诺的盈利水平。这一点请广大股东完全放心。

　　问题：你们采取的何种方法计算对价？

　　钮蓟京：支付对价水平没有统一的理论依据，我们采用的是二级市场市盈率法，这种方法也被大多数股改公司采用，其出发点是保证流通股东利益不受损失。在参数的选择上，我们力争做到合理，并与市场一般做法相一致。

　　问题：你们怎么计算的流通股成本？有何依据？

　　范信龙：我们对于改革前流通股价格的确定是通过选取试点公告前60天收盘价平均值来确定的，之所以选择60日均价，是考虑到60日内公司

股票的换手率正好大约是100%，即选择60日可以大约体现目前流通股东的持股成本。然后通过参考国外同行业上市公司的市盈率来估算改革后公司股票的流通价格。通过计算这个差异来估算流通股股东因为股权分置改革受到的市值损失。

　　问题：非流通股股东支付对价股份被质押，怎么解决？

　　王利民：公司非流通股有四家，只有两家股权被质押，其中，上海东银投资有限公司将持有本公司股份65312640股中的3200万股向中信信托投资有限责任公司借款作了质押，剩余部分完全足够支付对价。潍坊康源投资有限公司将持有的本公司股份84200000股为本公司向潍坊商业银行股份有限公司借款作了质押。目前，质押双方已达成协议，在支付对价前有足够的股份解除质押。

　　问题：方案实施后，未来的业务发展和业绩增长能支持股价稳步上升吗？

　　王利民：股价的波动是多方面因素影响的结果。公司控股股东潍坊市投资公司承诺有36个月的限售期，第四大股东广澜投资承诺60个月的限售期，这将会减缓股票扩容的压力，最重要的是，公司未来的业绩增长才是保证股价稳定的坚实基础。公司将通过股改，进一步提升公司的投资价值，激活公司发展动力，树立公司市场形象，来满足投资者的预期，回报投资者的关心和支持。

　　问题：解决了股权分置，上市公司就能管理好吗？

　　牛海平：解决了股权分置后,影响和控制公司经营管理的非流通股东利益将与流通股东的利益高度一致,这样就能保证公司经营管理更立足长远,更关心公司业绩与公司股价的关系。同时解决股权分置后,能够将高管人员激励体系与股价挂钩，这样公司的大股东、高管人员的利益就与公司股价高度相关，就会有更强的动力提升公司业绩，进而影响股价的提升。

　　企业管理精耕细做

　　问题：公司明年的业绩怎样？能持续保持这种增长速度么？

　　王利民：今年国内粘纤行业一直不景气，产品价格持续下跌，以至于全行业大部分企业微利甚至亏损。9月份开始反弹，目前处于盘整上升期，与我们的预期一致。山东海龙因为拉长产业链，并扩大了相关产品的领域，有效抵御了行业的系统性风险。由于今年国内棉花产量缺口在300万吨左右，而粘胶纤维又是棉花的替代产品，预计明年的业绩肯定好于今年，并稳中有升。新产品开发方面。明年阻燃纤维和抗菌纤维有望批量销售，每吨毛利保持在较高水平，成为公司新的利润增长点。

　　问题：明年公司有何计划？

　　逄奉建：明年公司将把部分研究多年的粘胶短纤新产品产业化并推向市场,如阻燃纤维,纤维素与甲壳素共混抗菌型粘胶纤维等;海阳港的一期工程建设明年将完成并投运,同时将完成一部分商业土地的开发;明年公司将严格按预算管理的要求加强财务管理,提高经济效益。

　　问题：公司怎么保持这么多年的发展？

　　逄奉建：回顾10多年来的企业历程，山东海龙之所以能够生存下来，而且取得优良的业绩，并不断发展壮大，靠得是不断追求科技领先的持续发展。同时，我们有一支精诚团结、开拓创新的管理团队，在他们的正确决策下，较好的把握住了几次发展机遇，目前，粘胶短丝、棉浆粕、绦纶帘子布和帆布规模居全国第一，粘胶短丝、绦纶帘子布和帆布为国内第一品牌。

　　公司成立近17年，上市近10年，向社会公众股东累计融资仅几亿元，虽然融资额不大，但对公司的发展却是至关重要的，特别是2002年融资后建设了4万吨粘胶短纤维项目和4万吨棉浆粕项目，巩固了公司在行业中的龙头地位。我们的目标是“打造百年海龙”，我们有决心也有信心实现这一目标。

　　问题：公司的原材料价格上涨情况如何？公司采取了那些措施回避风险？

　　逄奉建：原材料价格是随市场波动的，我公司也不例外。近期以来，粘胶行业赢利能力下降，业内许多兄弟厂家已出现微利状态。我公司通过新建和扩建棉浆粕生产线，基本实现棉浆粕自给，并采用木浆替代棉浆等新工艺降低生产成本，另外，通过主要原材料和设备备件厂家直供以及就近采购原材料等措施来规避成本风险，确保了公司产品在同行业中的竞争优势。

　　问题：公司2005年业绩有所下降，下降的主要原因是什么？今年、明年公司业绩预测怎样？公司今明两年的业绩能达到什么水平?

　　王利民：众所周知，粘胶短纤的价值从03年下半年的每吨12000元开始上涨至04年末每吨17800元，从05年年初开始回落至每吨14000元，这是业绩下降的主要原因。今年的业绩与去年基本持平，明年的业绩预测要比05年有所上涨，我们主要采取以下几项措施：

　　1、加强制造费用控制，降低生产成本；

　　2、采取有效的措施，压缩管理费用中的可控部分；

　　3、合理调度资金、降低财务费用；

　　4、压缩营业费用中的运输费用；

　　5、充分利用优惠土地开发；

　　6、加大新产品市场推销力度，增加经济效益。

　　问题：请总经理评价一下公司的市盈率是高还是低？

　　逄奉建：市盈率的高低，对于不同的市场、不同的行业以及相同行业的不同发展阶段，其评价标准是不一样的。关于山东海龙股票市盈率高与低的问题，严格的说不是我们管理层关心的问题，但在同行业中我们的经济效益是最好的，市盈率也是最低的。今后我们也将一如既往地把主要精力放在公司的经营与发展，放在如何能够创造更大的效益，如何能够更好的回馈广大股东。

　　问题：公司关联交易多不多?对公司经营及业绩有无影响？

　　王利民：目前公司的主要股东与公司既不是上下游产业链关系，也不属于同业关系，因此关联交易没有发生。一旦发生关联交易，将依据同类交易的市场水平协商确定关联交易的价格。公司的独立董事要对关联交易的公允性发表意见，在股东大会上表决关联交易时，关联股东需要回避。以上一系列的制度安排将保证关联交易的公允性。

　　问题：公司最近好象投资比较多，这会不会影响主业的发展？

　　王利民：公司去年的主要投资意图是在行业市场好的时候占领市场，目前已成为行业老大，取得较好效果。今年的投资比较谨慎，一是视财务结构，二是视市场情况。但投资基本坚持我们的主业，投资港口动机在于把握一个绝好的市场机会，因其内含的资源价值和无形资产对公司有利，而且未来具有稳定收益。

　　问题：公司主要的竞争对手有哪些？

　　逄奉建：公司的主要竞争对手为从事粘胶纤维生产销售的国内企业，在产品规模和质量方面与公司接近的仅1～2家。公司今后将进一步加大技术开发力度，不断增强公司的实力和核心竞争力，始终处于领先地位。

　　问题：公司目前主要产品有哪些？

　　牛海平：现主导产品年产能为：粘胶短纤维12万吨；粘胶长丝8千吨；棉浆粕13万吨；帘子布1万吨；帆布8千吨；高模低缩涤纶工业长丝1万吨；无纺布产能4500吨，其中粘胶短纤维、棉浆粕、帘子布、帆布的产能均居全国首位。粘胶短丝为国内第一品牌。2004年实现销售收入18.9亿元，利税2.4亿元。在2004～2005年度全行业竞争力综合测评中，荣获“中国化纤行业竞争力前十强”。

　　问题：粘胶产品质量情况如何？

　　王利民：公司的粘胶短丝为国内第一品牌，质量也是同行业中最好的，在国内外具有较高的知名度和良好的信誉。

　　财务管理内控健全

　　问题：贵公司财务管理上的特点是什么？

　　逄奉建：公司设立了统一的财务部，统一配备财务人员，统一行使公司投资、融资、财务会计管理、资产管理及内部结算、资金调配、财务监督职能；公司建立健全了统一的财务制度和财务管理制度并统一执行，并建立完善了整个公司的财务管理远程控制系统 。

　　问题：公司存在哪些财务困难？

　　王利民：目前，公司的财务状况稳定，经营现金流情况较好，公司在银行的资信度较高，间接融资的渠道较为通畅，完全可以保障正常的生产经营。

　　问题：请评价一下公司现金流状况？

　　王利民：公司目前具有较好的创造净现金流量的能力，公司从经营活动中取得的现金不仅足够支付经营活动的各项现金支出，还有净现金流入量，公司处于一个良好的经营循环。

　　问题：公司目前应收帐款情况怎么样？

　　王利民：截止到2005年9月末，公司应收帐款余额为1亿多元，其中本部3千多万元，对于本部11个亿的收入而言，处合理状态。子公司进出口公司及博莱特公司应收帐款中出口货物应收帐款占相当的比例，是因为出口产品从发货出库、到交单收款需要一定的时间差，此部分应收帐款为出口未结汇或已出口单据未全而形成的。根据以往的经验，在信用证项下的出口应收款基本上都能按期收回，几乎没有发生坏帐的风险。

　　问题：公司目前负债情况如何，长短期负债比例如何？怎么解释公司目前很高的资产负债率？

　　王利民：截止到2005年9月末，公司资产总额31.6亿元，负债合计24亿元，其中流动负债20.5亿元，长期负债3.7亿元。资产负债率维持在75%左右。

　　资产负债率过高是公司为进一步巩固在行业中的规模优势，近两年来加快了基本建设步伐，通过大量举债补充流动资金，并大部分用来作为固定资产投资。同时，为了发展和融资等方面的需要，公司投资设立及收购多家子公司，使负债和资产都大幅增长。

　　另外，截止2005年9月30日，公司货币资金余额52,109万元，其中有47,849万元为承兑保证金，由于短期的应付票据长期滚动占用，使“资产方”的货币资金和“负债方”的应付票据占用同时对应增加47849万元，不考虑上述保证金因素，公司的实际资产负债率合并为72.33%。

　　问题：公司适用税率及优惠政策有哪些？

　　王利民：公司适用税率按国家规定标准执行。增值税销项税率适用17%、进项税棉短绒、煤适用税率13%，其他原材料大多为17%，城市维护建设税按应纳流转税额的7%计提缴纳，教育费附加按应纳流转税额的4%计提缴纳，所得税按应纳税所得额的33%计提交缴纳。

　　公司2002年3万吨粘胶短纤维技改项目使用国产设备，按照国家经贸委、财政部、国家税务总局和国家税务总局关于技术改造项目国产设备投资抵免企业所得税的有关规定，可按购置设备价值的40%从所得税中抵免，期限为5年。

　　问题：公司管理层是否会对改革方案实施后的业绩做出承诺？

　　王利民：公司管理层会尽职尽责的工作，使公司业绩稳步增长，以回报我们的投资者。公司管理层对未来的业绩很看好，希望投资者对我们的公司有信心。

　　以新技术引领市场

　　问题：目前粘胶纤维销售的情况怎么样(国内，国外)？

　　逄奉建：近两年，短丝产能扩张较快，常规品种竞争日趋激烈，但随着人们消费水平的提高，以及崇尚自然、环保意识的增强，对天然织物的需求量也在不断扩大，对市场起到了较好的推动作用。另外，公司具备成本、品牌以及技术等方面的优势，所以市场销售情况良好。

　　问题：公司开拓市场的手段有那些？随着贵公司规模的不断扩大，面临的营销要求也将越来越高，请问总经理，市场开发和营销发展计划是什么？

　　逄奉建：随着公司规模的不断扩大和产品品种越来越丰富，在市场开发和营销方面采取以下措施：①建立市场预警、预测机构，专门负责市场分析判断，为公司提供决策依据；②不断加强与同行业、上下游企业及行业协会的沟通交流，强化行业间协商协作；③针对相关品种，开发直供客户；④积极做好新产品的开发与产业化，提升赢利空间；⑤突出重点，细分市场，确保公司营销目标的顺利实现。

　　问题：公司如何提高品牌的知名度和市场占有率？

　　王利民：公司将不断优化设备和工艺水平，提高产品内在质量；继续通过技术开发，提升产品技术优势，提高产品附加值；继续创新市场营销手段，不断提高服务水平，为客户创造更多的价值，进一步提高品牌的知名度和市场占有率。

　　问题：你们公司在技术上有何优势？粘胶纤维技术在行业内是什么水平？公司目前的生产技术在国际上达到什么水平？

　　逄奉建：公司近几年之所以能够快速健康发展，关键是依靠技术和人才优势，尤其是技术研发更是走在同行业前列。公司被认定为山东省高新技术企业和国家功能性粘胶纤维产品开发基地，是国家火炬计划重点高新技术企业，拥有省级技术开发中心和国内同行业唯一的也是最完备的中试生产线。已成功开发出十几种高科技含量的差别化系列新产品，其中一些项目获得中国纺织工业协会科学技术一等奖、山东省科技进步一等奖。技术开发中心现有工程技术人员800余人。其中博士生1名，硕士生12名，高级职称41名，中级职称280名。

　　公司的粘胶纤维技术在国内是最高水平,有几项技术达到了国际领先水平。

　　行业领先 前景看好

　　问题：公司的核心竞争优势是什么？

　　逄奉建：公司目前是行业龙头，具有明显的竞争优势，具体表现在：

　　规模优势：粘胶短纤维、棉浆粕、帘子布和帆布四大产品生产规模居全国首位，对产品市场和原材料市场都具有较大的影响力。具体表现在以下几个方面：

　　品牌优势：公司主导产品“海龙牌”粘胶纤维系列和“神龙”牌帘帆布系列是山东省名牌产品。其中，粘胶短纤维和帘帆布是国内第一品牌。售前、售中、售后服务堪称国内同行业一流，企业信誉和客户认可度较高。

　　技术优势：公司被认定为山东省高新技术企业和国家功能性粘胶纤维产品开发基地，是国家火炬计划重点高新技术企业，拥有省级技术开发中心和国内同行业唯一的也是最完备的中试生产线。已成功开发出十几种高科技含量的差别化系列新产品，其中一些项目获得中国纺织工业协会科学技术一等奖、山东省科技进步一等奖。技术开发中心现有工程技术人员800余人。其中博士生1名，硕士生12名，高级职称41名，中级职称280名。

　　地域优势：(1) 山东省是棉短绒生产大省。山东省邹平市距我公司60公里，是亚洲最大的棉油加工基地，更重要的是，公司与周边的棉油加工企业建立了长期稳定的合作关系。(2)山东省是

化工原料大省，硫酸、烧碱产量较大。公司生产用烧碱和硫酸供应充足，价格较低，具有很强的区位成本优势。(3)山东省电、煤资源也很丰富，与同行业其它厂家相比，公司具有无可比拟的资源优势。

　　成本优势：公司具有年产13万吨的棉浆粕生产能力，是国内唯一一家原材料与产品生产相配套的企业。同时，公司也积极进行木浆替代棉浆的工作，现在，生产上木浆使用比例在30%左右，由于进口的木浆价格比棉浆粕低，进一步降低了生产成本。公司所产棉浆粕除供应自己使用外，公司还有部分棉浆粕供应市场，在市场上销售棉浆，取得棉木浆差价，增加了公司盈利。公司拥有最先进的三废治理技术，完善配套的废弃物处理场，并有一支富有经验的运行管理队伍，在废弃物治理过程中，实现了最低运行费用。另外，公司的水、电、气消耗在国内同行业中也是最低的。

　　市场优势：公司产品“海龙”牌粘胶纤维和“神龙”牌帘帆布由于产品质量好、生产规模大，在国内外享有较高的知名度和良好的信誉，国内下游客户多为全国纺织行业骨干企业。并且山东省是我国纺织大省，相邻的江苏、浙江等省的需求量也较大。目前粘胶纤维国内市场占有率达12%以上，帆布市场占有率达37%，涤纶帘子布市场占有率达到28%，均位居全国第一。

　　管理优势。公司全面贯彻“简捷、高效、规范、受控”的管理方针，质量、环境、安全“三合一”管理体系持续有效运行，ERP工程逐步理顺、规范，财务管理实现远程控制，全面预算管理开始启动，承包考核日趋完善，企业管理工作正走向科学化和规范化。

　　问题：公司在行业中的地位和优势如何？

　　王利民：目前，山东海龙粘胶短丝、棉浆粕、绦纶帘子布和帆布规模居全国第一，粘胶短丝、绦纶帘子布和帆布为国内第一品牌。在行业中优势突出。

　　问题：请介绍一下公司所属行业的发展趋势？粘胶纤维在国内国际市场的前景怎么样？

　　牛海平：目前，发达国家粘胶行业正逐步向发展中国家转移。近两年，短丝规模扩张较快，常规品种竞争日趋激烈，高科技含量和高附加值的新产品将是发展趋势。

　　粘胶纤维工业化已有百年历史，在过去的百年中，粘胶纤维以其独有的特性，在纤维市场中一直占有稳定的份额。随着技术的发展和上下游产业链的延伸，粘胶纤维行业有着良好的发展前景和较大的发展潜力。

　　从原料资源来看，粘胶纤维是以天然纤维素为主要原料生产的纤维，原料来源极为广泛。并且都是可再生、取之不尽、用之不竭的。

　　从产品性能上看，粘胶纤维具有一系列可贵的物理机械性能和符合卫生要求的性质，某些性质与棉花极为类似。与合成纤维相比，粘胶纤维织物具有吸湿和透气性方面的特性。在与合成纤维混纺方面，粘胶纤维不仅可代替棉，而且优于棉。

　　从产品环保方面看，粘胶纤维由于原料纤维素能自然降解或安全燃烧转化成水和二氧化碳，不会造成二次污染。

　　从品种结构看，近年来，随着人们的环保意识不断增强，在穿着方面更注重舒适、安全、保健性能，粘纤织物也越来越得到人们的认可和接受，差别化、功能性纤维的发展潜力巨大。

　　从市场需求看，粘胶纤维的国际市场需求仍然十分旺盛，行业的发展前景看好，而且事实也已证明，近年来粘胶短纤维在我国纺织原料中所占比重及需求呈逐年递增的趋势。

　　路演嘉宾：

　　山东海龙股份有限公司董事长、总经理 逄奉建先生

　　山东海龙股份有限公司副董事长、副总经理、财务总监 王利民先生

　　山东海龙股份有限公司董事会秘书 牛海平先生

　　国信证券投资银行事业部业务部总经理 钮蓟京先生

　　国信证券投资银行事业部业务部副总经理、保荐代表人 范信龙先生

　　国信证券投资银行事业部业务部副总经理 李明克先生

　　国信证券投资银行事业部业务部项目经理 陈日甫先生