中铝私有化子公司不会一刀切 山东铝业将是首选

　　“山铝是股改还是被私有化，这由大股东中铝决定。”山东铝业(资讯 行情 论坛)董秘王国忠昨日在电话那头如是说。

　　“方案由中铝研究制订，我们只负责执行。”兰州铝业(资讯 行情 论坛)董秘钦义发说出了同样的意思。

　　中国铝业(资讯 行情 论坛)新闻发言人张庆给记者的答复是:“我们刚开始作初步的探讨。”她表示，中铝旗下两家A股公司的股权分置改革工作，目前没有实质性的进展。

　　不过，中国铝业日前做出的收购焦作万方(资讯 行情 论坛)29%股权并让焦作万方先行股改的安排计划，已使其整合旗下A股公司的思路初步显现:在上市子公司股改或私有化的问题上，中国铝业不会“一刀切”。

　　焦作万方国有法人股占总股本的比例为52.34%，但中国铝业拟收购的股权数量仅占焦作万方总股本的29%，这一比例似乎刻意避开了30%这条要约收购义务触发线。业内人士指出，对于目前盈利状况并不好的电解铝行业，中国铝业需要的仅仅是相对控股权。

　　“一旦拿到29%股权，中铝就是焦作万方的第一大股东了。”张庆向记者指出。

　　在铝这条产业链上，兰州铝业和焦作万方处于相同的位置，都以电解铝生产为主。

　　而中国铝业则在产业链的上游氧化铝生产上拥有绝对优势。2003年以来，氧化铝价格持续上涨屡创新高，中国铝业的盈利水涨船高，以氧化铝为主要原材料的电解铝生产企业却苦不堪言。

　　在这种情况下，中国铝业向兰州铝业其他股东发出全面收购要约、将兰州铝业私有化的动力显然不足。

　　山东铝业的情况却不同。山东铝业以氧化铝生产为主、电解铝生产为辅，目前是国内最大的化学品氧化铝生产商，在中国铝业各子公司中具有举足轻重的地位。其2003年、2004年净资产收益率分别高达27.38%、30.87%，不仅处于国际可比公司的高端，甚至好于中国铝业同期的表现。山东铝业将是中国铝业私有化上市子公司的首要目标。

　　此外，与兰州铝业、焦作万方不同，山东铝业的股权结构较为简单，除了中国铝业一家非流通股东外，其余股东均为流通股东，而且中国铝业已持有71.43%的绝大部分股权，进行要约收购的成本相对较低。

　　上海

证券报 记者 初一