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招商地产(000024)日前公布股改方案：流通股东每10股将获1.6股对价，同时公司大股东表示将在股改后，为上市公司注入优质资产等多种方式支持招商地产的发展。表面上看，公司的送股比例较少，但我们以为一个公司股改方案的好坏并不能以送股多少来衡量，而应以公司未来成长空间，以给投资者带来多少投资回报作为标准。因为，许多股票在股改后经过自然除权刹那间就会让送股优势荡然无存，事实上许多高送股的公司股改后却拿出业绩下滑的报表，让此前许多抢权的投资者损失惨重。
招商地产上市之初主要从事蛇口港的经营和开发。经过1998年以来几次资产置换业务逐渐转型，逐渐发展成为以房地产开发经营业务、园区综合服务业务和石化业务为主的上市公司。2004年2月公司在股东支持下剥离了石化分销业务，进一步确定了房地产开发的主营业务定位。目前公司主要业务包括三个方面:房地产开发与销售，出租物业的经营，以及园区供电供水。在公司产业逐渐转型的过程中，公司一直表现良好，其自2002年以来，每股收益都在0.50元以上，特别是2005年，为适应变化中的行业环境，公司动态调整发展战略，采取了一系列有针对性的措施，坚持租售并举的业务结构，集中增加珠江三角洲地区的土地储备，由此公司三季就拿出每股收益0.51元的季报。为保证公司持续经营的发展潜力，公司不断与其它地产龙头企业合作，并加大土地储备，2004年10月，深圳招商地产与天津万科地产签署协议，合作开发天津西青区项目，该项目占地23万平米，地价总额2亿元，深圳招商地产拥有45%股权；2004年11月招商地产与华侨城房地产公司合作拍得深圳市宝安区四幅土地使用权，地块面积共计38.69万平方米，土地价格16.85亿元，双方各承担50%；2005年在南京获得一块24万平方米土地的使用权……目前公司基本已形成了以深圳为核心，以珠三角、长三角和环渤海经济带为重点经营区域，辅以重庆、漳州等城市发展的“3+X”全国市场格局，管理着130亿元人民币的资产，同时在深圳、上海、北京、广州、南京、苏州、天津、重庆和漳州等地储备了近300万平方米的土地，进行着20多个房地产项目的开发，今年预计总开发面积达180万平方米。从招商地产为自己制定的五年规划来看，其在未来五年内，要达到每年100万平方米的结转量、10亿元以上的净利润；累计新增土地储备量将在300万平方米以上；总资产翻一番以上，资产负债率控制在50%至60%，净资产收益率在10%以上。由此，一个巨大无比的地产航母呼之欲出。
值得注意的是，公司对目前的股权分置改革给予了相当大的关注。为支持股改，公司尽可能地采取了向股改倾斜的政策，比如公司2005年6月就通过了第二大股东香港全天域投资公司将其持有的全部外资法人股转为流通B股的议案，这很好地解决了外资股东不愿支付对价的问题，为股改的顺利进行扫清了障碍；此外，大股东已经开始兑现向招商地产注入优质资产的承诺，其首先注入的“招商物业”是中国管理规模最大的物业管理公司之一，年利润近1700万元，经营效益居同行业首位；还有，蛇口工业区表示将承担本次股权分置改革的财务顾问费、保荐费、律师费、沟通推介费、媒体宣传费等相关费用；特别是它的大股东蛇口工业区及其子公司达峰国际在8月份获准分别增持招商地产的流通A股和流通B股，鉴于股改已经开始，蛇口工业区和达峰国际表示暂停实施本次增持行为，待招商地产完成股权分置改革后再重新启动增持计划(截止2005年12月7日，本次增持行为共计增持招商地产流通A股0股，流通B股 2585406股，为招商地产总股本的0.418%)。也许在股改之后，大股东重新启动的增持行为将很好地为股价上涨做出贡献。也许正是基于公司的美好前景，公司大股东才义无返顾地作出未来 2年不转让不交易股份、未来5年内减持价格不低于11.51元的承诺.
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