上市公司清欠提速又变脸 出现新特征

　　管理层军令如山、股权分置改革机遇当前

　　□ 江苏天鼎 秦 洪

　　股改工作不断深入，上市公司的清欠工作也随着股改公告的增多而有提速的迹象，天大天财(资讯 行情 论坛)、长江投资(资讯 行情 论坛)等诸多上市公司均公布了相关“清欠 ”公告，而部分上市公司的“清欠”是与股改同时推出的，那么，如何看待这一信息呢？

　　双重推动力

　　众所周知的是，控股股东以及关联方占用上市公司资金一度成为A股市场的一个恶瘤，也是制约上市公司质量提升的一个障碍，因为上市公司的经营性现金被控股股东或关联方占用后，不仅仅会加重公司的现金压力，而且还会使得公司缺乏扩大再生产的现金流，这也是部分上市公司的经营业绩与行业发展背道而驰的原因之一。

　　正因为如此，管理层非常重视上市公司资金被占用的现象，在11月公布的《关于提高上市公司质量意见》中就明确提出了控股股东或实际控制人不得以借款、提供担保、代偿债务、代垫款项等各种名目侵占上市公司资金。对已侵占资金，控股股东尤其是国有控股股东或实际控制人务必在2006年底前偿还完毕。同时，《意见》中还有“惩罚条款”，即国有控股股东限期内未偿清或出现新增侵占上市公司资金问题的，相关负责人和直接责任人将被给予纪律处分，直至撤销职务；非国有控股股东或实际控制人限期内未偿清或出现新增侵占上市公司资金问题的，其融资活动将被予以必要限制。如此的压力就推动了上市公司“清欠”的提速。

　　巧合的是，正在进行时的

股权分置改革也推动了上市公司“清欠”提速，因为股改对价方案设计过程，其实质就是控股股东与流通股东的讨价还价过程，所以，控股股东就将“清欠”作为谈判筹码，一方面向市场做出股改的诚意，另一方面则可以促使流通股东在对价方案作出让步，从而使得近期上市公司的“清欠”或多或少地与股权分置改革挂上了勾，特发信息(资讯 行情 论坛)、长江投资、G界龙、天大天财等诸多上市公司的“清欠”工作就是如此。

　　“清欠”出现新特征

　　正由于此，今年年底的“清欠”工作较往常有了较大的不同。因为，股改的推动使得“清欠”工作提速，而且控股股东或者关联方的确为了表示诚意，往往均是以现金方式而并不是往年以所特有的资产方式甚至是无形资产方式归还其所占用的上市公司资金，比如说G界龙、氯碱化工(资讯 行情 论坛)、天大天财等诸多上市公司的公告就是采用这样的方式。更有部分上市公司的控股股东在看到股改之后，控股股东的利益与上市公司二级市场股价走势直接挂勾，因此，也一改之前的态度，积极主动予以“清欠”，比如说长江投资也在上周五发布公告称，其控股股东长发集团较股改承诺提前归还占用上市公司的3100.37万元欠款。

　　而对于目前不少上市公司来说，控股股东占用资金但却缺乏偿还能力，那么，类似于长江投资等这样的直接偿还现金方式并不能完全复制到所有“占款”上市公司身上，因此就有了这么三个创新式的解决办法：

　　一是类似于酒鬼酒(资讯 行情 论坛)、吉林炭素(资讯 行情 论坛)等变卖大股东所持有的上市公司股权得到的现金抵偿欠款，这与以股抵债相比，有了极大的改变，因为以股抵债对上市公司来说，并没有直接注入现金。但变卖大股东所持有的股权，则可以带来现金，而且在股权价格的确定上更接近于市场化操作。

　　二是类似于G郑煤电、北大荒(资讯 行情 论坛)等为代表的股份回购方式，即上市公司用现金购买控股股东所持有的股权，然后注销，而控股股东再将此笔现金归还上市公司，这既解决了控股股东占款问题，也使得上市公司的股本规模减少，提升了上市公司的每股含金量，因此，也颇受市场欢迎。

　　三是组合式的清欠方式，比如说�漇T仪表(资讯 行情 论坛)的清欠就有变卖股权、变卖资产以及注入资产等诸多方式的集合体。