银泰加快增持速度 可能靠埋伏账户拿下百大集团

　　从过去的收购案例来看，举牌者增持流通股达到一定数量后，虽然后续增持的数量快速增加，但股价却变化不大，甚至还会下跌。这主要与埋伏账户有关------举牌方往往事先会在收购对象的流通股股东中埋伏一定数量的账户，当股价上涨一段时间后，就将埋伏账户内的流通股通过倒仓归并起来。此外，举牌方还会与其它机构投资者进行大宗交易，以便获得叫板所需足够多的流通股

　　截至12月9日下午三时，银泰系累计持有百大集团(资讯 行情 论坛)2674.2209万股，占总股本的9.92%。其中，流通股1577.4347万股，占总股本的5.85%。

　　这是银泰系本月第二次公布对流通股的增持情况。此前，银泰系在12月1日买入了126.49万股。不难看出，银泰系增持百大集团流通股的速度正在加快。

　　最大悬念

　　是否有埋伏账户

　　昨日百大集团报收5.50元，市盈率高达41.6倍。由于银泰系不断增持流通股，百大集团从11月中旬以来走势明显强于大盘。

　　这样的增持价格，已经超出西子电梯准备从杭州市投资控股公司那里受让8073万国有股的价格了(4.6元/股)。因此，银泰系继续增持，还不如提高受让国有股的价格呢，因为这样的收购成本反而要低很多。

　　但从过去举牌收购的案例来看，举牌者增持流通股达到一定数量后，虽然后续增持的数量不断地快速增加，但股价却变化不大，甚至还会下跌。这主要与埋伏账户有关------举牌方往往事先会在收购对象的流通股股东中埋伏一定数量的账户，当股价上涨一段时间后，就将埋伏账户内的流通股通过倒仓归并起来。此外，举牌方还会与其它机构投资者进行大宗交易，以便获得叫板所需足够多的流通股。

　　如果银泰系也已在百大集团流通股中埋伏了相应的账户，其后续增持就可以用较低的成本进行。据了解，截至11月30日，百大集团股东户数在51000户左右，仅比9月30日时的55363户少了4000多户，这似乎与银泰系已增持上千万股流通股不太相应。

　　小法人股东态度微妙

　　百大集团非流通股数量为13436万股，而银泰系目前已经过户的股数只有1097万股。在这些已经过户的非流通股中，鲜有像浙江东海石油公司那样一下子给其出让近300万股的“大户”。

　　其实，百大集团5364万股发起人法人股，大多是持股量很小的法人股东，而百大集团第二、三大非流通股东杭州股权管理中心和杭州企业产权交易所持的1832万股，就是多个小法人股东所持股份的叠加。银泰系要大量收集发起法人股，就要面对大量的法人股东，付出的一对一谈判成本同样也不会低。

　　除了这个问题之外，如果这些小法人股东在百大集团进行

股权分置改革时无需支付对价即可上市流通，那他们到时在二级市场减持的愿望可能更为强烈。既然银泰系如此看好百大集团，对他们来说，等到未来获得流通权时再减持，或许还能够卖个比现在出让给银泰系更好的价钱。而从已经出让的情况来看，每股3元左右的价格大大低于现在的流通股价格。

　　显然，小法人股东们如何取向，将直接事关银泰系能否如愿获得相应数量的非流通股。

　　国有股东走到十字路口

　　如果5364万股发起人法人股不支付对价即获得上市流通资格，而由第一大股东代为履行义务的话，这样一来，虽然杭州市投资控股有限公司目前的持股比例达到29.93%，但将在股权分置改革实施后大大稀释。

　　银泰系即使按照现在所持的流通股数量，如果获得10送3股这样“大路货”水平的对价，其持股比例也将达到7.60%。再加上4.07%的非流通股，两者累计已达11.67%。而第一大股东的29.93%在实施10股送3股且代为支付后，持股比例则会迅速降至14.75%。也就是说，如果银泰系继续增持流通股，或者把可能存在的埋伏账户内的股份归并后，持股比例很容易就超过14.75%。

　　正是因为处于股权分置改革的这一微妙关头，令国有股东在选择出让对象上左右为难。

　　上海

证券报 记者 陈建军