维维股份：回归主业打造豆奶巨头

　　维维股份(资讯 行情 论坛)在豆奶行业的市场占有率可谓一枝独秀

　　作者: 高扬/文

　　国内消费品行业龙头企业之一的维维股份(600300)未来的成长性无疑被外资所看好，日前，维维股份实际第二大非流通股股东日本大冢制药与第一大股东维维集团一道将对价水 平提升至10送3股，较前方案提高了50%。

　　曾几何时，“维维豆奶、欢乐开怀”的广告宣传迅速红遍了大江南北，也一举奠定了维维豆奶在中国豆奶市场的龙头地位。如今，随着豆奶业地位的稳固和向乳业领域的延伸，维维股份乳业、豆奶业双主业并举的战略已基本成形，与中国消费品市场共同高速成长。

　　目前，维维股份的主营业务分为食品饮料和商品贸易，食品饮料又分为豆奶粉和乳制品。最近3年来，维维股份的豆奶粉年产销量一直稳定在9万吨，液体乳品产能在2000吨/日左右。2005年三季度，维维股份销售收入中豆奶粉、乳制品和贸易商品各占44.27%、31.91%、17.82%，毛利率分别为22.49%、24.66%、16.57%，豆奶粉和乳制品是其最主要的利润来源。

　　豆奶业是维维股份赖以起家的业务，同时也是维维股份最具竞争力的产业。2000年上市后，维维股份开始二次创业，制定了“稳定发展豆奶、全面进军乳业”的战略，到目前奶业的产业布局基本完成。2005年，维维股份再次提出强化豆奶的新策略，将在共同发展两大奶业的同时，更多地关注大豆产品的发展。

　　豆奶粉高速成长期发生在1995年后的三至五年时间里，近几年来，该产品市场逐渐走向成熟，呈稳定增长态势。维维股份在豆奶行业一直保持极高的市场占有率，公司方面估计在70%以上，国内部分统计数据高达85%，其他品牌的产量、市场占有率均无法与之相提并论。

　　近年来，维维股份豆奶粉产销一直较为稳定，销售价格变动也不大，基本稳定在1.3万元/吨，年销售收入在12亿元左右。由于近年来豆奶粉主要原料大豆、糖、煤炭价格上涨幅度较大，导致维维股份豆奶粉毛利率从2003年中期开始就不断下降，2005年中期为22.96%，同比2004年下降了4.26个百分点，三季度毛利率进一步降至22.49%。

　　分析师认为，大豆、糖、煤炭价格年内仍将维持高位，但进一步上涨的空间比较有限，预计2006年以后原材料价格将会逐步下降，维维股份豆奶粉业务的毛利率有望逐渐恢复到2003-2004年的水平。

　　今年以来，随着新策略的提出，维维股份对豆奶主业有所强化，但方向上以液体豆奶和豆类食品，而不是豆奶粉为突破口。今年引进了战略投资者日本大冢制药，为维维股份实施战略转移提供了技术和新产品的保障。

　　从长远来看，液体豆奶和豆类食品的市场增长空间很大，据中国食品发酵工业研究院预计，今后10-15年内我国居民豆乳及其制品人均消费将以年均6.1%的速度增长，其市场前景相当广阔。而维维股份在这个行业具有巨大的品牌、渠道、技术优势，其他品牌无法望其项背，液体豆奶和豆类功能性食品，有望成为公司未来两大新的利润增长点。

　　近期，维维一举推出7种液态豆奶，包括纯豆浆、纯豆奶、黑豆奶、绿豆奶、豆芽奶、红枣豆奶和蔬菜豆奶等，名曰“阳光七彩”。该产品在北京、上海、武汉等几个主要城市大卖场和超市同步推出，使得豆奶业的经销商们大为振奋，但发展液体豆奶最大的风险还是在于对消费者消费习惯的引导能否成功。

　　除了继续深挖豆奶制品的潜力外，维维股份还将在大冢制药的协助下，开展大豆功能性食品的开发、生产和销售，从而使公司的大豆产品链日趋丰富和完整。

　　“未来维维的重中之重系全力发展大豆制品产业，而在未来主营业务里，大豆制品将占到70%以上的比重，牛奶业在20%左右。”维维股份高层透露。

　　作为上市后二次创业的主攻方向，4年来，维维股份在乳业的产能、产销量均得到大幅提升。目前，维维股份乳业累计投资已达6亿元，形成了年产50余万吨乳品系列饮料的生产能力，拥有独资、控股的乳业加工企业及养殖企业13余家，维维股份打造的“天山雪”乳业品牌市场拓展顺利。目前公司在新疆、宁夏、济南、武汉、西安、珠海、徐州等地都建有乳品加工企业，乳业销售网络覆盖了国内40多个城市，乳业经营实现了飞跃式的发展，2002年至2004年3年时间乳品销售收入翻了一番多。

　　分析师认为，在目前竞争激烈的乳业市场里，伊利、蒙牛等拥有原奶资源的企业实力远远超过其他企业。作为后进者的维维股份，重新回归豆奶主业是一个明智的决定，但奶制品会稳定地为其贡献利润，并且在未来3-5年内，其奶制品销售收入仍会保持在25%至30%的水平，净利率会维持在3%-4%的水平。

　　“综合维维股份大豆产业和牛奶产业两方面的情况，预计从2005年开始的3至5年内，公司销售收入有望保持20%左右的增长，净利润水平有望保持10%-15%的增长。”分析师表示。