银泰系举牌百货上市公司调查

　　高调举牌杭州百大与鄂武商A

　　本报记者 田爱丽 发自广州

　　来自江浙的一股百货势力眼下正张开大网向杭州、武汉的两个“猎物”潜游去。

　　日前，“猎物”之一的百大集团(资讯 行情 论坛)股份有限公司(600865.SH)发布公告称，中国银泰投资有限公司控股的浙江银泰百货有限公司、杭州奥特莱斯商业发展有限公司，分别通过二级市场买入和协议受让法人股方式合并持股1716万股，占总股本的6.36%。行内人士认为，接下来银泰有继续增持股份掌控全盘的可能。

　　被当做“银泰系”另一“猎物”的是位于武汉的鄂武商A(000501.SZ)。今年10月，银泰百货同样以二级市场收购的方式介入鄂武商A，目前持股量已占公司总股本的3.52%，逼近5%的举牌底线。短期内，“银泰系”接连入盘两家商业上市公司意欲何为？

　　“一石二鸟”

　　《第一财经日报》调查发现，被银泰百货瞄上的两家公司有许多共同点。从股权结构来看，百大集团之前除杭州市投资控股有限公司持有29.93%股权外，其余九大股东持股量均在4%以下，其中除1.5%左右的流通股外，大部分是未流通法人股。而鄂武商A第一大股东武汉国有资产经营公司持有股份在29.75%左右，其余几大非流通股股东均是持股比例不大的募集法人股。除此之外，百大集团和鄂武商A都处在股改前夕。

　　有不愿透露姓名的资深证券分析人士表示，百大集团旗下百货公司、酒店地处杭州武林商圈，每平方米的售价在3万元左右，可谓寸土寸金。然而这一价值并未在财务报表中体现，目前公司每股的市值为2元多。单从投资价格来看，股改之后的投资价值，可实现资产增值。

　　“鄂武商A则由于多元化发展背负了很大的财务负担，但主业一直发展稳健。去年公司新管理团队上任，开始作减法调整。”长江证券资深分析师邵稳重认为，如果就战略投资而言，鄂武商A的业绩明年可能显现，“银泰系”现在介入相当划算。

　　根据鄂武商A今年第三季度报告，7~9月份实现主营业务收入9.15亿元，同比增长10.2%，净利润494.38万元，同比也有大幅度增加。

　　然而，“银泰系”的“野心”可能不止于此。此前，“银泰系”实际控制人、中国银泰董事长兼总裁沈国军多次表示，将在全国各主要城市与当地百货店合作，寄望用资本层面的运作加快发展步伐，同时年底将有较大企业加盟“银泰系”。分析人士认为，百大集团目前正为股改做准备工作，股改之后，第一大股东的控制能力将有可能进一步降低。而银泰可通过银泰百货和奥特莱斯逐渐加大对百大集团的持股比例。与此同时，银泰在鄂武商A中已处于第一大流通股股东的位置，如果继续增持，银泰持股数量将很快会达到举牌所需的5%底线，一举拿下两家商业上市公司的话语权。

　　“银泰百货目前有5家商场，杭州有1家，宁波2家，大连和重庆各1家。”银泰百货集团总经办的一位女士向记者透露。据悉，2002年公司营业额已超过20亿元，其中浙江3家店销售额占80%以上。前不久，该公司还获得美国华平创投基金注资的8000万美元。根据内部拟定的发展战略，未来3~5年银泰百货将开到全国每个重要城市。

　　现金流

　　“银泰系”是近两年在市场颇有知名度的资本力量，其实际控制人为沈国军。眼下，沈国军比五六年前更重视百货资产的整合，这不仅仅因为百货占银泰资产规模的20%，而且销售收入也占到35%~40%。

　　根据银泰网站公布的资料显示，中国银泰投资有限公司资产达110亿元，资产结构以

房地产、商业、金融证券为主。“银泰系”已经或曾经介入的上市公司先后有ST甬华联(现银泰股份(资讯 行情 论坛)600683.SH)、金果实业(资讯 行情 论坛)(000722.SZ)、鄂武商A(000501.SZ)、科学城(资讯 行情 论坛)(000975.SZ)和百大集团等五家之多。

　　“银泰正在杭州开发的10万多平方米的购物中心，预计2006年底建成开业。而该集团目前最重头的项目是占地约3.13公顷的北京银泰中心，这是沈国军精心筹划的北京CBD区新地标。”一位知情人士透露，北京银泰中心是经国务院总理办公会审批的北京市60个重大工程项目之一，是一座集写字楼、超五星级酒店、豪华服务式公寓于一体的现代化建筑组群。总建筑面积35万平方米，投资45亿元。沈国军之前向媒体透露，银泰中心的建设资金主要是银泰置业的注册资本和股东的借款，其中注册资本为8亿元，股东借款为10亿元。另外，该公司还与美林集团股权合作，获得3000万美元基金支持。

　　“从‘银泰系’的投资结构来看，银泰百货在整个集团产业链条上起着特殊作用。”一位不愿透露姓名的资深分析师认为，百货业务投资风险较低，占银泰整体销售比重却很大，较好体现集团整体业绩，其次它可为集团提供充足的现金流，这对专注地产发展的银泰来说有很大帮助。目前，和记黄埔、国美电器都是这种运作模式。“银泰是资本运作的高手，百货公司目前没有上市，中间有很大运作空间。”而沈国军之前在接受媒体采访时也曾表示，他更看重百货所特有的强大现金流和形象传递能力。

　　扩张阻碍

　　行内人士认为，尽管“银泰系”目前扩张势头强劲，但同时也充满变数。

　　“此前，金鹰集团举牌南京新百(资讯 行情 论坛)(600682.SH)、江苏雨润举牌南京中商(资讯 行情 论坛)(600280.SH)，其操作手法与银泰如出一辙，都是通过流通市场下手，但目前均陷入僵持状态。鄂武商A前三大股东武汉国有资产经营公司、武汉证券有限责任公司、武汉华汉投资管理有限公司持股数接近35%，如果收购者从流通市场入手，没有跟法人股进行沟通并达成一致意向，单凭资本行事，也很难掌握企业真正的控制权。”邵稳重认为。而由于股东之间相互博弈带来的股权不稳定，也将会给企业带来很大的负面影响，最终两败俱伤。

　　事实上，银泰目前仍然是天一证券的第一大股东，据可靠消息称，银泰占有天一证券的股份比例为39.2%。