中石化整合子公司渐行渐近 市场闻风而动

　　□晨报记者 陈重博

　　如今，中石油(资讯 行情 论坛)系的要约收购已进入收官阶段，中铝(资讯 行情 论坛)系的产业整合也渐渐浮出水面，市场关注的重点自然放到了更为庞大的中石化系上市公司中。近日，再度传出中石化正计划将仪征化纤(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)私有化的传闻，而仪征化纤、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)等相关个股昨 日也全线走强。

　　闻风而动

　　据香港媒体的报道，有市场消息称，中石化继早前私有化镇海炼化(资讯 行情 论坛)后，正计划于农历新年后提出将仪征化纤私有化的建议。该传闻同时指出，私有化作价为仪征化纤H股每股2.6港元，较该股此前1.53港元价格溢价近70%。受此消息影响，仪征化纤A、H股近两日来连续大幅飙升，累计涨幅已超过10%。今日，中石化再次澄清称，将子公司的运作和资本架构综合一体化是其一项长期策略。目前，就未来有可能进行的私有化，公司就时间、价格、其他条款而言并没有确实的计划。

　　中石化求稳

　　那么，中石化是否会像市场普遍预测的那样，尽快推出私有化方案呢？也有分析观点对此提出了不同的看法。

　　华夏证券的研究报告指出，中石化未来采取何种整合方式，取决于它所能承受的时间与愿意支付的代价。目前来看，主要可能采取要约收购与吸收合并两种方式。其中，要约收购的方式透明度高，在A、H股两个市场可以同时适用，届时可以采用现金或者换股，但收购人通常需要付出较高的溢价，而且存在失败的风险；吸收合并的方式则遇到的法律问题较多，所需要的时间要比要约收购长。这种方式的成本可能比要约收购低一些。

　　“从中石化采用吸收合并的方式整合镇海炼化这件事来分析，中石化目前并不急于迅速推进对其他子公司的整合进程，同时公司对于国家在2006年加快成品油定价机制改革的进程很乐观。”该研究报告同时指出，中石化此前整合镇海炼化、燕山石化之时，操作方式的透明度较高，且收购注销的价格也接近两者的历史最高股价，只有极少数的投资者被套。

　　谁先私有化？

　　资料显示，目前尚未整合的中石化系的A股公司共有10多家，数量远超过中石油系、中铝系个股。而且其相关的A股流通总市值也更大，超过100亿元，因此整合的难度更大，时间也更长。

　　“从这一角度来说，市场主力机构对石化板块介入程度会更深，操作的周期也会更长，对于投资者来说，更具参与价值。”兴业证券的陈奕昂表示。在中石化系10家上市公司中，已被基金重仓持有的是中石化、齐鲁石化、上海石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化、中原油气(资讯 行情 论坛)。由于基金具有强大的调研能力及信息优势，其重仓的个股最有可能率先成为中石化整合的对象，而在这五家公司中，齐鲁石化资产质量较好，与扬子石化及上海石化比较，产业结构相对简单，与已被中石化收购的燕山石化较为相似，若中石化采用私有化方案可能会优先考虑齐鲁石化。

　　不过，从之前中石油收购子公司的情况看，业绩的优劣与私有化的先后似乎并无太多的关联。