华侨城A：新高纪录频频被刷新

　　万国测评资讯研究部

　　凭借“10送2.8股”外加“10送3.8份”百慕大式认股权证的对价方案，以及频频改写历史新高的股价走势，“地产+旅游”模式的缔造者——华侨城(000069)无疑成为了吸引市场眼球的最大亮点。完善的冶理结构，优良的经营团队、勇于创新的经营理念，以及行业的卓越成长性，都是成功打造“地产+旅游”航母的内在因素，而业绩的持续增长也正是吸引 增量资金源源不断进场的关键所在，成为推动股价持续走高的充分条件。正值华侨城股改之际，公司的一则业绩预增公告如期而至，预计公司2005年净利润将同比增长50%-100%，这无疑坚定了投资者的持股信心。当天市场也表现出较强的惜售心理，股价自然水涨船高，昨日股价再度创出历史新高76.40元(复权)，量能显示市场筹码稳定，后期走势依然值得期待。

　　公司2004年全年净利润为人民币3.36亿元，每股收益0.312元，以预增50%-100%的幅度计算，2005年公司将实现净利润5.04亿-6.72亿元之间。由于华侨城可转债自2004年7月1日起开始转换为A股

股票，导致公司股本由2004年12月31日的10.5283亿股增至现在的11.1120亿股，以此变动测算，2005年每股收益在0.459元-0.606元之间，增幅为47.22%-94.45%。公司依旧保持了高速增长的势头。从盈利能力与成长能力双项指标分析，公司自上市以来，经营毛利率总体上保持了稳步的态势，2001-2004年近4年的毛利率水平分别为23%、51%、44%，45%，05年中期毛利率为50%，三季度为48%。近4年的平均净利润增长率为47.8%、平均主营利润增长率高达137%，这充分显示出公司盈利能力不仅突出而且稳定性较强。以昨日收盘价12.07元计算，在实施10送2.8股与3.8份权证的对价之后，实际股价水平降至8.60元，动态市盈率仅为14.16倍-18.67倍之间，长期投资价值依然突出。

　　“波托菲诺”项目的全部结转、“北京世纪华侨城”二期的即将开盘、“上海浦江

意大利城”项目以及“三洲田东部华侨城”项目的陆续开业，华侨城“地产+旅游”经营模式的成功复制最终将推动公司经营业绩持续稳定增长，将华侨城打造成一艘“主题公园”与地产业的超级航母。