博瑞传播股权分置改革网上交流实录回放

　　路演嘉宾

　　孙旭军 成都博瑞传播(资讯 行情 论坛)股份有限公司董事长

　　吕公义 成都博瑞传播股份有限公司董事、总经理

　　徐晓东 成都博瑞传播股份有限公司董事、副总经理

　　姜雪梅 成都博瑞传播股份有限公司副总经理、印务分公司总经理

　　张跃铭 成都博瑞传播股份有限公司副总经理、公司董事会秘书

　　任 劲 中银国际证券有限责任公司副执行总裁

　　王立新 中银国际证券有限责任公司董事总经理

　　陈 杭 中银国际证券有限责任公司投资银行部副总裁

　　姜济卿 中银国际证券有限责任公司投资银行部副总裁

　　吴晓蘋 中银国际证券有限责任公司资本市场部副总裁

　　股权分置

　　问题： 本次股改是否有利于公司的长期发展？

　　孙旭军：本次股改取得成功有利于公司的长期发展，公司的

股票流动性会增强，管理更加规范，信息透明度也会提高，市场公信力会大大增强；潜在投资者和债权人对公司的信任度也会大大提高，这些都为公司今后融资方式的多样化创造了良好的条件。融资渠道进一步拓宽后，有利于公司充分利用资本市场的融资功能做大做强主业。

　　问题：公司在承诺方面还能有何创新？

　　吕公义：大股东为了支持股改作出了承诺：第一,对于没有明确表示股改意见的股东及失去联系的股东代垫支付对价；第二,为维护市场的稳定，延长大股东持有股份的禁售期至36个月。我认为大股东已经做了很大的努力，希望得到您的理解与支持。

　　问题：公司此次积极进行股权分置改革是不是为了再融资？

　　吕公义：上市公司有股权融资的需要和功能，这是肯定的。但是，本次股改不是因为公司现在有融资的需要才进行的，在股改之后，公司有好的项目，会考虑提出融资方案，现在还没有具体项目。

　　问题：大股东会不会在解决股权分置问题之后进行大规模的套现？

　　孙旭军：非流通股在获得流通权之后，某些股东在特定的时期根据实际情况不排除有套现的可能。正因为如此，为了稳定市场、保护流通股股东利益，证监会对非流通股入市流通设置了一定的限制，公司大股东和非流通股东也作出相应的承诺并将严格遵守；另外，可流通并不意味着所有股份都将马上流通，公司大股东仍希望保持控股地位，不仅不会大量抛售，还有可能视市场条件增持公司股票。

　　问题：公司方案通过后，公司股票获得全流通，如何防止股价下跌？

　　孙旭军：公司全流通后，公司市值最大化是管理层追求的重要目标，在这一点上，无论非流通股股东和流通股股东以及公司管理层的目标是一致的。股票市场价格总是有波动的，这是一条客观规律，无论股票是上涨还是下跌，从公司的角度来讲，我们的首要任务是把公司主业做大做强，实现公司的“长治久安”，以优厚的业绩回报股东,优良的业绩自然有良好的价格表现。同时将投资者关系工作放到重要位置，争取让投资者更充分、全面、深入地了解公司，使股票的市场价格能公允反映公司的价值。

　　问题：公司不同股东之间的持股成本具有较大的差异，你们怎么看待这样的情况？

　　孙旭军：从世界股票市场范围看，非流通股东作为公司的原始缔造者，一般都会因股票上市而享有一定程度的溢价。而流通股东投资上市公司，是着眼于其未来的业绩成长性和可获得的投资回报。国内由于历史的原因导致非流通股东股份具有流动性方面的限制，造成了两类股东持有成本的不一致。流通股东持股成本过高也有新兴证券市场制度不完善等历史因素的影响。我们在确定方案的过程中，将充分考虑流通股东的利益诉求，通过充分的沟通交流和协商，以最终达成能够让各方满意的结果。

　　问题：如何平衡流通股东与非流通股东的利益关系？如何实现流通股股东与非流通股股东的双赢？

　　任劲：在本次股权分置改革中，我们希望通过流通股股东和非流通股股东的充分沟通，努力创造双赢的局面。通过股权分置改革可以使非流通股东和流通股东利益更加趋于一致，公司治理更加规范，企业经营目标更加明确。股改完成后，控股股东也将把股价作为最重要的公司管理层考核目标，更好地调动管理层的积极性，为所有股东创造更大价值，把

蛋糕做大。因此，此次股权分置改革可以带来非流通股东与流通股东的双赢局面。谢谢您对公司的关注与支持。

　　未来发展

　　问题：公司的发展规划是什么?

　　孙旭军：公司在2001 年完成了主要经营性资产的重组置换，在之后的3 年时间里，公司进一步夯实主业，稳步发展，逐渐形成了以报章印刷、发行投递以及广告代理为核心的业务框架，具有相当垄断优势的传统媒体服务商已初见雏形。在此基础上《成都商报》作为区域性强势媒体的稳步发展以及成都地区媒体业务资源的整合，将成为公司未来几年十分重要的业务增长点。与此同时，面对新媒体形式的不断涌现以及新技术对媒体日益显著的影响，公司在充分调查研究的基础上确立了“传统媒体的运营商、新技术媒体的内容提供商”的战略定位。总的来说，我们会以股东利益最大化为主旨，在巩固主业发展的同时积极研究探索新技术传媒领域的发展。

　　问题：公司的核心竞争力主要体现在哪些方面？未来的可持续发展能力主要通过什么方式来实现和保障？

　　孙旭军：与同行业相比，公司的核心竞争力主要体现在以下几个方面：(1)代理广告业务而产生的垄断性收益。目前公司的广告业务主要由公司控股80%的成都博瑞广告有限公司(以下简称“博瑞广告”)承担。经过多年的发展，博瑞广告拥有“三报(《成都商报》，《成都日报》，《西部商报》)一电台(中央广播电台都市之声)”的首席或独家广告代理，同时也拥有《成都晚报》周末版广告业务的独家代理权。平面媒体中，成都三大报的日均总发行量在100万份以上，2004年广告收入接近8亿。以强势媒体为依托的广告代理业务及其稳定的客户基础为公司在广告业务方面的稳健发展奠定了坚实的基础。(2)成都地区已初具垄断优势的投递、零售网络运作高效、管理科学的发行投递网络经过多年的建设发展，从发行征订到零售直销，从配送网络到销售终端，公司已经拥有了作为一个渠道运营商的所有业务形态，初具规模的投递配送网络使公司摆脱了完全依赖《成都商报》的单一化境地，形成了互相促进、共同发展的局面，渠道资源的垄断优势开始显现。(3)公司在西南地区首屈一指的报章印刷能力。基于《成都商报》建立起来的印刷能力以及管理水平已成为公司最为重要的核心竞争力之一。借助公司在广告经营、投递渠道方面的竞争优势，印刷业务能够在相当长的一段时间里取得较快的增长，并保持相对较高的毛利率水平。与此同时，对日报集团印刷业务的整合以及其他包括教材印刷在内的商务印刷将是公司延续增长的催化剂。

　　问题：未来公司会不会考虑通过资本运营进入其他的行业中发展？

　　孙旭军：无论从国际还是国内媒体发展趋势来看，传统媒体的增长速度正在放缓，而依靠新技术逐步发展起来的新兴媒体呈现出了快速发展的势头，因此新技术和新兴传媒是博瑞传播关注的重点。公司已于2005年4月成立新技术传媒部，着手进行新技术、新兴传媒的研究和应用。如前所述，博瑞传播所从事的传统媒体经营业务难以掌控内容；而新兴媒体受到媒体政策限制的范围相对要小一些，更易于掌控其内容。在进行广泛的调研和科学论证的基础上，博瑞传播将适时切入新兴传媒，力争在该领域形成突破。以拓展新兴传媒作为牵引，博瑞传播不但能提供媒体运营服务同时也能提供媒体内容，从而实现博瑞传播传媒产业结构优化，同时也将极大提高博瑞传播自身在传媒领域的核心竞争力。

　　问题：国家宏观经济政策对公司有影响吗？

　　孙旭军：宏观调控政策对社会经济各方面产生了深远的影响，博瑞传播也不能完全摆脱其影响。然而由于公司业务属于传媒领域，在三项主营业务之中受宏观调控影响较明显的仅是以房地产及医药为主的广告业务，而公司目前代理的房地产及医药广告占广告业务收入的比例不大，因此宏观调控对公司业绩影响不大，并且能够通过公司自身的调整基本消除不利影响因素。

　　问题：公司在跨地域经营媒体上有何考虑？

　　张跃铭：公司已经具备了一定跨地域、跨媒体运作经验，如子公司博瑞纵横国际广告(北京)有限公司独家代理中央人民广播电台“都市之声”频率，博瑞广告公司和甘肃报业集团合作经营《西部商报》广告等业务，从这些项目的良好运作、发展中积累了跨地区跨媒体的经验，储备了相应的人才；从未来看，跨地域和跨媒体符合报刊行业改革方向，公司具有成为综合性的跨地域跨媒体经营集团的能力。

　　问题：除了日报报业集团旗下的《成都商报》之外，公司还有无其他广告业务？

　　姜雪梅：博瑞传播在主要代理《成都商报》广告业务的同时，利用现有资源还代理了同属成都日报报业集团的《成都晚报》、《成都日报》及其主要竞争对手《华西都市报》的广告业务，2004 年博瑞传播代理以上三份报纸的广告业务量1500 万左右；子公司博瑞纵横国际广告(北京)有限公司独家代理中央人民广播电台“都市之声”频道的广告业务，具有一定的媒体资源优势，主要针对北京庞大的车载广播听众发布广告。与此同时，公司在2002年7月出资827万元与甘肃日报社共同投资组建甘肃西部商报传媒发展有限公司，独家代理《西部商报》的广告业务。

　　问题：公司印刷业务的对象除《成都商报》之外，有无其他固定客户？

　　姜雪梅：公司近年来非关联印刷业务的增长速度较快，过去三年间复合增长率达37.81%，超过商报印刷25.39%的年复合增长率。博瑞的非关联印刷业务主要由DM 单印刷和外报印刷构成。DM 单印刷业务的发展主要得益于公司发行投递网络的建设，业务的增长与投递目标用户的增加具有明显趋同性。在外报印刷方面，印务公司先后承接了《德阳日报》、《绵阳日报》以及雅安、乐山、德阳、广元等地广播电视报等报章或彩版部分的外报印刷工作，仅2004 年公司客户就新增了10 余家。在此基础上，公司还开发了一些期刊杂志的印刷业务，如《居周刊》杂志等。公司还在不影响毛利率水平的情况下，利用白天闲置产能以较低的价格吸引商场DM 单进行印刷。

　　问题：公司为何被选为四川省股权分置改革的领先企业？

　　孙旭军：公司之所以能较早地成为四川省进行股改的企业，与公司行业地位突出、具有良好的成长性、业绩优良、诚信经营有关，当然也离不开公司的积极准备。解决股权分置改革问题，有利于公司未来的发展，有利于包括流通股股东在内的全体投资者的利益保护，解决股权分置问题是历史的必然，越早解决这个问题越好。

　　(文字整理：殷飞)