粤高速股权分置改革网上路演实录

　　路演嘉宾

　　广东省交通集团有限公司董事、副总经理　　李静先生

　　广东省高速公路发展股份有限公司董事长　　曹晓峰先生

　　广东省高速公路发展股份有限公司董事、总经理　　　霍燕滨先生

　　广东省高速公路发展股份有限公司董事、副总经理、总会计师兼董事会秘书　　　肖来久先生

　　国泰君安证券股份有限公司企业融资总部营运总监 蒋荀先生

　　粤高速董事长曹晓峰先生致词

　　尊敬的各位投资者、各位嘉宾、各位朋友：

　　下午好！

　　首先，请允许我代表广东省高速公路发展股份有限公司欢迎各位参加本次

股权分置网上交流会！并借此机会，对各位投资者长期以来对本公司的热情关注与大力支持表示衷心的感谢！

　　粤高速一直致力于投资以广州为中心通往其他省份的高速公路骨干线以及珠三角洲的高速公路项目。目前粤高速参股、控股的项目公司达10多个，高速总里程超过500公里，占全广东省高速公里总里程23%左右。公司重视创造股东回报，上市以来连续九年向股东派发红利，平均分红比例达61%以上。

　　2005年粤高速继续保持了良好的增长势头，三季度主营业务收入7.67亿元，增长15.17%，超过了行业14.29%的平均水平；主营业务利润5.26亿元，同比增长17.67%，超过了行业平均水平5个百分点。

　　公司控股股东广东省交通集团有限公司拥有广东省内80%的高速公路项目的优势，粤高速未来将以收购、重组广东省内的高速公路项目为主，始终贯彻“经营效益最大化、企业价值最大化、股东回报最大化”的经营理念，实现经营业绩、资产规模和市场竞争力的全面快速稳健增长。

　　今天我们面临着股权分置改革这一历史性时刻，公司股权分置改革方案公布后受到了广大投资者的积极关注，我们通过热线电话、接待来访、召开座谈会等形式与投资者进行了初步沟通，今天在网上要与大家进行更广泛的交流。通过本次难得的交流机会，希望大家继续对公司经营有更深入的了解，同时对本次股改提出宝贵的意见和建议。

　　我们深信：有广大投资者和社会各界对粤高速的关心、支持和厚爱，通过广泛沟通与交流，粤高速的股权分置改革工作一定能够圆满完成。

　　谢谢大家！

　　粤高速总经理霍燕滨致答谢词

　　尊敬的各位投资者、各位嘉宾、各位朋友：

　　下午好！

　　非常感谢大家对广东省高速公路发展股份有限公司的热情关注和积极提问。广大投资者热情使我们深受感动与鼓舞。通过2个小时的网上交流和沟通，相信大家对粤高速的股权分置改革方案有了进一步的认识，为彼此之间加深解，建立长久的信任奠定了良好的基础。

　　此次网上路演，我们不仅听到了广大投资者对公司股权分置改革方案的观点与意见，而且听到大家对公司经营业绩和持续发展的看法和建议，我们的投资者目光很远大，我们深感责任重大。因此我们将以股权分置改革为契机，锐意进取，不断提高企业的可持续发展能力和抗风险能力，以优良的业绩回报广大股东一如既往地关心和支持粤高速。

　　在本次网上交流会后，公司还将通过热线电话、公司网站、现场沟通等多种方式，与广大投资者继续保持沟通与联系，希望籍此能够相互加深了解，在充分沟通的基础上，争取获得大家对公司股改方案的理解与共识，确保公司股改取得最后成功，从而开创多赢局面。公司也将以更加良好的业绩来回报股东、回报社会！

　　再次感谢大家的热情参与和关注。

　　谢谢大家！

　　股权分置篇

　　问题：董事长对公司股权分置改革有什么感触？

　　曹晓峰：股权分置改革关系到全体股东的利益，消除了股权分置的制度性缺陷后，所有股东同股同权，公司的治理将更加完善，对公司的长远发展的极大的促进作用。通过这次股权分置改革，公司更加体会到众多流通股股东对公司经营和发展的要求，粤高速将全力以赴，继续坚持将公司做优做强，为股东创造更多的回报。

　　问题：你们的对价方案与其他方案相比，有何优势？

　　肖来久：每个参与股改的公司均具有自身不同的情况，方案也是按照其本身情况量身定做的。粤高速本次方案也是在考虑公司过往业绩、发展前景、大股东持股比例及持股意愿等多方面因素后慎重制定的，应该是符合交通集团及粤高速未来发展定位的优选方案。

　　问题：非流通股和流通股的原始累积成本是多少，应付对价计算时对此原始成本是怎样考虑的？希望多显示诚意来。

　　肖来久：应付对价是根据非流通股流通前后流通股股东的市值不遭受损失为原理进行测算的，我们一定会充分考虑流通股股东的利益，作出最大的让步，显示我们的诚意。

　　问题：10送2.6的对价太低，至少应10送3.2以上才合理。另外，公司预测全年业绩为0.25元，即4季度业绩仅0.04元，比去年4季度大幅减少，是什么原因。

　　霍燕滨：关于对价的问题，我们会认真研究流通股东的意见。另外，全年预测0.25元而前三季度每股已经为0.21元，即四季度业绩仅为0.04元的原因主要是部分高速公路进行维修及保养发生在第四季度，从而影响了第四季度的业绩。

　　问题：公司是怎样客观地认识和评价中小股东对公司的作用？

　　肖来久：公司是全体投资者的公司，公司10多年的发展离不开广大投资者的支持。可以说，没有投资者的支持和关爱，就没有粤高速的今天。对我们而言，股东没有大小之分，我们将竭尽所能服务于全体股东。

　　问题：股改后，公司将如何回报中小股东？　

　　霍燕滨：股改完成后，原非流通股东与流通股股东具有相同的利益基础，大家的利益是一致的。公司将继续提升公司业绩，做好投资者关系管理，以最好的经营业绩回报全体股东。

　　问题：除了股权分置改革的对价方案外，公司还可能做出一些补充承诺来进一步保障流通股股东的利益吗？　非流通股股东在获得所持股份的流通权后，会不会急于套现呢？

　　李静：大股东交通集团及其关联公司以在方案中作出36个月内不减持的承诺，并且作出了增持流通股的承诺，大股东十分看好粤高速的发展前景，希望维持并加强控股地位，不会急于套现。

　　问题：现在试点企业的工作开展的如火如荼，但我有一点想不明白，全流通工作的本质是非流通股东以一定的成本向流通股东换得

股票的流通权，这应该是股东之间的协商问题，但为什么目前来看股份公司本身却是操办这些事情的主体？

　　肖来久：操办主体其实是大股东交通集团，因为上市公司相关信息披露必需由粤高速董事会负责出面进行披露，这也是遵从深交所有关规定。我们是以大股东为主，股份公司协助，所有的费用都是由大股东支付。

　　问题：如果大股东违背股价承诺减持股份，流通股股东能否起诉大股东的违约责任？

　　李静：第一作为大股东交通集团一直是以诚信经营、客户至上的理念，为社会提供良好的基础设施产品，我们大股东一定会履行承诺。第二粤高速的资产优良，业绩良好，具有较好的成长性，我们对粤高速未来的发展充满信心，所以我们也会保持我们控股地位。第三交通集团对粤高速的发展绝对支持，也会有计划的注入一定的优质资产。

　　问题：如果公司方案通过，公司股票获得全流通，你们压力肯定也不小，要是股价下跌，你们会采取什么样的措施？

　　李静：公司大股东交通集团向流通A股支付对价后，持股比例将有所下降，为了在股权分置改革后仍然维持原有的持股水平，加强其控股股东地位，集团决定的在进入G板后12个月内，拟投入累计不超过4亿元的资金，择机从二级市场增持粤高速的流通A股。这次增持并没有限定买入价格，公司会根据二级市场的具体表现考虑，而在国际上，增持一般可以起到对被低估的股票有回升的作用。但更重要的是，这一举措表明了大股东并不愿意失去控股股东的地位，交通集团一直非常支持粤高速的发展，增持不仅是集团持有股份公司股票的信心体现，也是集团公司看好了高速公路行业和粤高速发展前景的表现。

　　问题：贵公司在股改之后会不会立即推出再融资计划？　

　　曹晓峰：在再融资的问题上和其他流通股股东有同样的出发点。目前，公司尚未有明确的再融资时间表，将会根据公司发展况和市场情况考虑，保护流通股股东利益和为全体股东创造价值是我们不变的宗旨。

　　公司经营篇

　　问题：公司在当地企业中地位如何？对当地财政收入影响有多大？

　　曹晓峰：粤高速主要从事广东省内高速公路及特大桥梁的商业开发经营。目前公司参、控股投资建设的高速公路550多公里，约占全省已营运高速公路总里程(约2300公里)的23.91%，基本上属于经济较为发达、活跃的珠江三角洲地区。截止2004年底公司总资产为68亿元，净资产为36亿元。今后公司将积极收购省内优质高速公路资产，进一步夯实公司主业，实现公司稳定、可持续发展。2004年公司共上缴税收约1.5亿元。

　　问题：政策的不确定是高速公路类的上市公司最大的风险,公司有没有好的应对措施呢？

　　曹晓峰：公司面对的政策主要是收费标准和经营期。公司所经营高速公路的经营期都是国家权威部门正式批复的，我们相信国家政策一定会维持相对的稳定性。收费标准亦是根据各地经济发展及项目的投资成本等实际情况确定的，经政府部门批复亦具有相对的稳定性。公司经营部门一直在积极跟进相关政策的变化，以期做好必要的准备。

　　问题：请问投资高速公路是否跟当地经济活力有关？怎么判断哪个区域，哪条公路有上升的价值？具体技术指标怎么分析判断？要关注哪些变量，哪些因素？

　　霍燕滨：有一定相关。依据该地区的产业状况，居民的收入水平，对汽车类消费品的偏好程度来决定，最直接的指标是该区域的GDP值。列举几个参考指标：(1)该区域的产业结构，产业链，产业发展前景有密切关系。例如，南沙，增城的汽车工业城，它会带动高速公路的发展。(2)该公路是否连接省与省之间、市与市之间的主要通道。像宁沪、广惠。(3)是否连接大型的港口，码头，物流集中地。通过以上主要因素可判断其基本投资价值。至于具体的分析指标，有很多，如该区域的车流量状况等。

　　问题：公司目前是否有进一步的改造业务架构的设想？

　　霍燕滨：至少近期内(3-5年)公司将继续着力夯实高速公路主业，公司的业务构架不会发生大的变化，但会继续加强、完善管理，努力提升盈利水平和能力。公司立足本业，并计划将主业继续做优做强。目前，尚无向其他领域发展的规划。

　　问题：费改税对公司有何影响？将来高速公路不收费，公司怎么办？　

　　霍燕滨：税收的调整对公司整体盈利有所提高，但相应的车流量收费下调，两者相抵，基本没有影响。高速公路近些年内应该不会取消收费，原因是我国的高速公路建设的远景规划静态投资需两万亿元人民币，这个投资的力度随计划建设的进度而变化。这项规划计划用30年的时间完成，前20年是重点，前20年的前10年更是重点，将来力争用20年的时间完成这个计划。2010年前，每年的年均投资大约在1400到1500亿元人民币，每年增加3000公里左右。建设任务是很重的，资金缺口很大，所以国家近年不会取消高速公路的收费的政策。　

　　就目前情况，我司还没有收到费改税后高速公路不收费的通知。另一方面，费改税中的费是指养路费，而高速公路的建设费用并不是由养路费支出的，因此，即使是费改税后，高速公路应该还是要收费的。

　　问题：今年第四季度利润方面有哪些增长点，明年有哪些增长点。是否会下降？　

　　曹晓峰：公司业绩没有明显的季节性，第四季度我司的总体经营情况应该是稳定、增长的，但没有明显的利润增长点。我相信，明年公司仍将保持稳定、增长的态势。　

　　问题：粤高速是否建立了内部

审计制度？

　　霍燕滨：公司设有专门的内审机构———内审室，有精干、专业的工作人员，公司建立、健全了较为完善的内部审计制度。内审室按规定定期或不定期地对公司本部、参控股公司各项业务、财务情况等进行审计，以保证公司稳健、规范经营。

　　问题：如何提高自身的盈利能力?有何具体措施？

　　霍燕滨：提高盈利能力的方法主要有以下几点：第一，收购一些优质的项目；第二，通过规模化经营，降低高速公路的营运成本；第三，加大对逃票的征收力度。

　　问题：高速公路的车流量是怎么统计的？有折算法吗?

　　霍燕滨：高速公路营运公司车流量统计方法有很多种，比如出口车流量(根据实际收费车辆统计)，入口车流量(根据实际发卡数量统计)，横截面车流量(通过折算统计)，折算成标准车车流量等。不同的统计方法折算方法也不同。

　　问题：货车选择走高速和公路的比例是多少？

　　霍燕滨：各条路段情况不相同。司机选择走高速和地方公路的考虑因素主要是道路通行速度、安全和成本。高速公路成本高，但服务质量(指路况好、全封闭)好；地方公路建设标准没有高速公路高，且不封闭，但不收费或收费较低。一般长途货车和大型集装箱货车选择高速公路的比例较高，短途、小型货车选择地方公路较多。

　　问题：公司业务收入的增长率比不上车流量的增长率，是什么原因?控股、参股的各条公路饱和的年通车能力大约是多少万辆？

　　肖来久：公司业务收入的增长率比不上车流量的增长率的原因是：车流量统计口径的变更，如广佛高速增加了一个收费站的车流量，但对收入没有影响。实际收费标准的下降，如惠盐高速公路。短途车、小型车增加。

　　问题：广惠高速路段目前的经营状况如何？

　　霍燕滨：河梅高速公路通车，广惠高速公路已成了连接广州和梅州、汕头的大动脉，广惠路段增长势头猛，车流量增长快，日通行费收入约160万元。路段发展潜力巨大，有望成为广佛、广深高速路段后的另一条黄金路。

　　问题：目前公司道路车流量的增量主要是轿车还是客货车为主？广东经济发达，私家车出行比例上升，能否促进公司车流量在今后两三年大幅上升？

　　曹晓峰：目前公司道路车流量主要已轿车为主，我们相信，随着广东地区私家车出行比例上升，一定会促进公路车流量继续稳步上升。

　　问题：公司年中的时候，向兄弟单位省高速公路公司购买佛开公司24%股权，收购价格为7.28亿元，花这么多钱值吗？　

　　肖来久：是否关联交易不是作为是否收购一个项目的依据，佛开高速公路地处广州至湛江的国道黄金路段，佛山地区经济活力强，经济增长势头好。此项目具有长远的经济效益。收购佛开高速公路经过独立的中介机构进行评估，其评估价格是公允的，经我们初步测算明年可为公司带来效益。

　　问题：作为公司的高管，您认为该股票进入G板以后表现会如何　？

　　李静：股票走势取决于市场氛围，属于市场行为范畴，是无法预测准确的。但公司股价表现另一个更重要的因素就是公司的经营业绩以及发展潜力，根据对粤高速的经营和对高速公路行业发展的判断，我们认为从长远来看，粤高速的优势将会充分体现公司在广东地区高速公路处于垄断和领先地位，从而提升公司的投资价值。

　　问题：粤高速的公路收费是否会调整,比如存在降低收费的可能性?

　　曹晓峰：粤高速所控股、参股的高速公路的收费标准在全国同行业中属中等水平，四车道标准车型是0.45元/公里，六车道标准车型是0.60元/公里。收费标准最终由国家物价部门来定，目前暂不会调整收费标准。

　　问题：每条高速公路的新建和扩建的程序如何？扩建的驱动力在哪里？

　　曹晓峰：高速公路投资、建设是根据省政府的高速公路路网规划，经过有关专业机构如勘测设计院的评估、概算等，报政府有关部门包括交通主管部门、计委等批准等等一系列程序才能实施的。扩建的原因是车辆已经达到或即将饱和，影响车辆通行速度，不符合高速公路的通行指标要求。

　　公司发展篇

　　问题：未来有哪些新的发展机遇？

　　肖来久：目前广东省将狠抓高速公路网络建设，更多城际高速公路和同外省高速公路将建成并与原有高速公路联结成网络，将进一步促进高速公路的通行效率，有利于诱增车流量通行。这将为公司原有项目经营收入提高创造条件，同时公司将有机会参与到更多的高速公路项目中去。

　　问题：未来时间里，佛开路段、广佛高速公路雅瑶至谢边段的扩建工程，会对公司这两年的业绩有多大影响？

　　霍燕滨：佛开路段、广佛高速公路雅瑶至谢边段的扩建工程目前尚在立项报批当中，估计最快要到明年下半年才能开始建设，由于具体施工方案尚未确定，因此暂不能明确估计对未来两年的影响。

　　问题：请问作为公司的高管人员，您如何看待贵公司未来的发展前景？公司股价是否偏高？　

　　霍燕滨：本人对公司未来的发展前景是充满信心的。有几方面的信息可以支持我这个观点。(1)对比发达国家成熟的城际公路网络状况，广东乃至中国的高速公路事业仍在高速发展期，远未达到整体饱和；(2)社会经济的迅猛发展和日益密切的经济交往均对基础交通设施和运输能力提出更高的要求和更大的需求压力，高速公路发展呈必然增长之势；(3)随着国家“五纵七横”高速公路建设的完成和各种公路网络体系的进一步完善，我国高速公路运输仍将保持较快的增长速度，高速公路类上市公司由于具有垄断性收入，现金流稳定，具有良好的成长性和保值增值能力。(4)本公司基本面一直较好，稳进求实，管理队伍团结勤奋，这是我们企业持续发展的良好基石。

　　从价值投资的角度看，高速公路板块普遍具有主业突出、现金流充沛、主业利润率较高和报表风险较小等优势，是典型的价值投资蓝筹品种，特别适合投资风格稳健的中线投资者。粤高速也借此机会感谢投资者的关注。

　　(文字整理/陈霞)