新钢钒首次披露股改经

　　-本报记者黄志凌 当攀钢(集团)公司董事长、新钢钒(资讯 行情 论坛)董事长洪及鄙走向演讲席时，台下多家四川上市公司代表投去追随的目光———昨(29)日，根据全省上市公司股改会的安排，新钢钒首次公开披露其股改经验，一些上市公司尤其是国有上市公司连称“受用”。

　　内幕：曾遭遇四大难点

　　“开始讨论新钢钒股改事项时，攀钢内部有一些分歧。”洪及鄙说，攀钢作为新钢钒的实际控制人，对于新钢钒股改中国有控股股东的持股比例如何变，难免有不同意见。

　　后来，攀钢集团多次召开专题会议分析，认为此次股改中攀钢和新钢钒面临四大难点：一是当时对价没有统一的标准和计算办法，高了国资部门不同意，也不利于企业今后健康发展，低了流通股东特别是机构投资者不满意。二是新钢钒国有控股比例较低(第一大股东攀钢有限责任公司持股比例为52.26%，非流通股东持股比例55.36%)，而国家要求要保持一定控股比例(如大于40%)，如单纯送股，会造成国有控股比例过低。三是在股改中，如何使流通股东认同公司的长远发展前景，使流通股股东和非流通股东实现双赢？四是新钢钒的股权较为分散，机构投资者只占5.52%的比例。因此，机构投资者和中小投资者的沟通、交流工作都要做好。

　　突破：创新方案+沟通

　　从新钢钒非流通股东和第一大股东的持股比例看，即使每10股送1股，第一大股东的持股比例也将低于50%，不适合新钢钒的股改。同时，非流通股东和流通股东这两类股东的持股比例成本差异较小，非流通股东不能拿出更多的股份送给流通股东。单纯的送股对价可能因送股比例较低而难以获得支持。

　　“此外，新钢钒股价市盈率仅8倍左右，是典型的‘大股东持股比例低+股价低估’类公司，若简单地采用市场上普遍使用的单纯送股方式，对价计算存在较大难度。”洪及鄙坦言，确定何种对价方式，对新钢钒股改是个挑战。

　　为此，攀钢和新钢钒聘请了两家有实力的保荐机构，研究具体方案，同时加强与另一名非流通股东十九冶的沟通，取得共识：创新对价方式，形成先转增、后送股、国内第一家引入“认沽权证”的对价方式。

　　方案披露后，攀钢和新钢钒先后在成都、上海、深圳召开投资者见面会，进行网上路演，开通热线电话，每日接听电话200余次，通过多种方式共征集629名股东326万股投票权，流通股东通过网络投的赞成票达81.02%。

　　追捧：积极探索有出路

　　记者发现，会后，不少上市公司负责人找洪及鄙继续探讨股改问题。某国有上市公司

　　董事长评价说，新钢钒的方案可避免大股东

　　因对价安排而导致的持股比例大幅降低，同时大股东在股价低估时派发，很有可能在行

　　权时因股价上涨而免除实际支出。流通股东也可最大限度地对冲因股改而导致股本扩容所带来的冲击，最大限度保护流通股东利益。

　　“积极探索不仅有出路，还可能取得意想不到的好效果，新钢钒股改是个例子。”四川证监局局长杨勇平认为，新钢钒根据实际情况，积极探寻对价的多种实现形式，既兼顾各方利益，又得到了市场认可。

　　业内有关人士说，新钢钒股改的成功说明，对价支付比例的多少并不是判断股改方案是否成功的唯一标准，符合股东各方利益和市场需要的方案才是好方案。这值得省内其他国有上市公司股改借鉴。

　　链接

　　新钢钒公布的股改方案为10转增3股，非流通股股东将其所获转增股份无偿赠与流通股股东(实际上为非流通股股东向流通股股东10送1.5385股)；此外，新钢钒非流通股股东攀钢向流通股股东每10股派发2张存续期18个月、行权价为4.85元的欧式认沽权证。