花雕生死间股价上蹿下跳 报表重组难解巨额潜亏

　　作为重组概念股的代表，*ST花雕几十次重组却是报表式的，只会带来股价的大幅波动和财务危机的不断加重

　　作者:本刊特约作者 申草/文

　　花雕(600659)于2005年11月1日恢复交易,2005年11月17日， *ST花雕因公司股票连续 3个交易日达到涨幅限制发布公告，其中强调：如果公司不能在股票恢复交易两个月内披露经审计的2005年半年度报告,公司股票将被暂停上市。此外，*ST花雕目前正处于被福建证监局立案调查当中,如果调查结果是公司2004年度业绩为亏损,公司股票将被暂停上市,如果2005年上半年公司业绩为亏损,公司股票将被终止上市。

　　而此前的11月4日，*ST花雕曾就

股票价格于2005年11月1日、2日、3日连续3个交易日达到跌幅限制发布股票交易异常波动公告，其公告内容与17日一样。看来，虽有巨大的退市风险，炒家依然不放弃任何一个炒作机会，在生与死之间，*ST花雕股价上蹿下跳。

　　*ST花雕退市风险来龙去脉

　　*ST花雕原为福建省福联股份有限公司，后改名为神龙发展,现名为闽越花雕。目前总股本17342万股，流通盘4457万股，主营纺织原料、针

纺织品及

房地产业务。

　　2005年9月9日，公司公告称,被中国证监会立案调查，这已不是*ST花雕第一次被证监会立案调查了。2004年对*ST花雕来说是最痛苦的一年，因为这一年，该公司收到证监会的行政处罚书，中国证监会认定*ST花雕实际控制人陈克恩、陈克根为市场禁入者, 在证监罚字[2004]34号中证监会认定：

　　1.神龙发展2001年年报少计短期贷款3500万元、其他应收款5500万元，少计提利息支出186.95万元、坏账准备55万元,虚增税前利润241.95万元，且对订立3500万元贷款合同等重大事件未及时履行临时公告义务。

　　2.神龙发展2002年年报虚增税前利润4472.55万22元,坏账准备披露不实，且对订立重要合同等重大事件未及时履行相应的临时公告义务。

　　2004年12月11日，闽越花雕发布追溯调整后的财务数据显示，2001年至2003年追溯调整前的净利润分别为2493万元、266万元和-7721万元，追溯调整后为2251万元、-3418万元和-8302万元。因“二连亏”公司被实行*ST退市风险警示的特别处理。

　　2004年报报出475万元盈利，但扣除非经常性损益后仍亏损969万元，2005年5月8日，*ST花雕发布向上交所申请撤销风险警示公告,但监管层显然对其扭亏为盈的2004年报财务数据不信任，8月16日，*ST花雕公告称，福建证监局近日对该公司2004年业绩情况进行专项检查。如果本次检查结果2004年*ST花雕为亏损，该公司股票将被暂停上市。如果*ST花雕2005年上半年出现亏损，该公司股票将被终止上市；公司2005年上半年报告按有关规定必须进行审计。

　　这就是*ST花雕退市风险的来龙去脉。

　　*ST花雕：为何不愿一次亏个够？

　　*ST花雕走到今天这一步是必然的，主业萎靡不振，公司又被大股东神龙集团掏空，财务窟窿越来越大。但有一点笔者感到困惑，2003年*ST花雕报亏，为何不报出巨亏，只报了7000多万元的亏损？即使在2004年追溯调整“二连亏”时，为何不报出巨亏？

　　追溯调整导致的2002年和2003年累计11720万元的亏损根本无法释放*ST花雕的财务风险。截至2004年底，*ST花雕总资产5.73亿元、净资产1.52亿元，笔者怀疑5.73亿元的总资产中，最多只能收回两个亿资产，甚至连1个亿都收不回。请看*ST花雕两处资产潜亏：一是应收款项3.38亿元，二是长期股权投资1.32亿元，两项累计4.7亿元。据2004年年报审计意见强调段称，截止到2004年12月31日，闽越花雕公司其他应收款余额约2.77亿元，占期末资产总额的48.29%，欠款单位主要为关联方及其他关系密切单位。另据2004年年报审计意见保留段称：闽越花雕公司持有福建省绿得生物股份有限公司37.59%的股权，截止到2004年年底，按权益法核算的该投资账面价值5106.306万元，2004年度确认投资收益367.86万元。由于我们无法对被投资单位实施满意的审计程序，因此我们无法获取闽越花雕公司该项投资充分、适当的审计证据。

　　除了上述两处潜亏，*ST花雕对外担保高达4.58亿元，且对此没有计提一分钱的预计负债，这又是一处巨大的财务窟窿。而就在这种背景下，*ST花雕2004年年报竟然还实现净利润475万元，无怪乎监管部门对*ST花雕的年报要慎之又慎。相比之下，会计师尽管对*ST花雕2004年年报的审计意见为“保留加强调”，但很明显这样的风险提示是远不够的。至今，*ST花雕38574万元的应收款项余额只计提了2501万元坏账准备，坏账计提比率只有6.48%。

　　笔者怀疑*ST花雕一直不愿意报出巨亏是不想让投资者、债权人、监管部门知道其巨额财务窟窿的真相。2002年和2003年度*ST花雕的亏损都是被动的，不是本意。*ST花雕如今的策略是尽量少报出亏损，以减少净资产的损失，结果导致其即使是“二连亏”之后仍背着巨大的财务包袱，其扭亏为盈的2004年年报非常难做——如果在以前两个年度报出巨亏，则盈利的2004年年报或2005年半年报就好做了。

　　目前福建证监局正在对*ST花雕调查，对公司“最好”的结果是2004年追溯调整成亏损、2005年半年报扭亏，2005年报扭亏，这样*ST花雕避免了终止上市的风险。但是，如果*ST花雕2004年亏损额仍在1亿元以下，财务风险还是难以充分释放， 2005年年报扭亏又成难题。到时如果又来个专项检查，则*ST花雕依旧难逃退市之祸。

　　再重组能救*ST花雕吗？

　　目前*ST花雕每股净资产0.88元，股价在2元左右，如果全部潜亏释放，*ST花雕每股净资产估计会减到每股-2元，股价说不定会变成“仙股”。这是庄家无法接受的残酷现实，这也决定了*ST花雕不太可能报出巨亏，对巨额潜亏的处理还是会用报表重组的老办法。

　　*ST花雕是否退市要看监管层与上市公司的最终博弈结果，尽管监管层2004年对*ST花雕做了重大处罚，使之追溯调整后沦为*ST，并宣布陈氏兄弟为市场禁入者，但也是手下留情，查处的造假事实都是面上的造假，曝光的也只是*ST花雕数亿元造假的一小部分，也没有使之追溯调整成“三连亏”，大部分潜亏并没有得到释放。

　　现在摆在监管层的面前的一个难题是：如果要*ST花雕将全部亏损释放，这个公司也就完了，这也是银行等债权人不愿意看到的结局；如果不把潜亏释放，等于默许其继续造假，2004年查处了，2005年又查处，2006年说不定又得再查处。笔者揣测：按照监管层思维，这时候最好是神龙退出，以重组来掩盖以往年度巨额的潜亏，这是股市解决问题公司最常见的方案。但能找到*ST花雕接盘的人吗？

　　据2004年年报披露，*花雕2005年度拟将部分其他应收款置换，但这种置换游戏神龙已玩过好多回了，结果是置进的资产是烂资产，置进来也不会好到哪里去，最终是上市公司越来越烂，窟窿越来越大，所以希望神龙能成功重组*ST花雕是不现实的，这已被7年来神龙对福联无数次的虚假重组事实所证明。

　　不管是控制权转移重组，还是自我拯救式的重组，笔者都对*ST花雕重组前景不看好。一个又一个事实告诉监管层：与其让这些上市公司毫无效率生存下去，还不如叫它早点死。以重组挽救没有生机的上市公司只会导致“包装”、“做局”盛行，目前监管层鼓励问题公司、ST公司重组式股改，又会制造多少个*ST花雕“地雷”？本已脆弱的中国股市，还能再经得起*ST花雕似的“地雷”爆炸？

　　“坏孩子不走，好孩子不来”。笔者在此再次呼吁：股改式重组须慎行，监管层一定要三思而后行!

　　(作者单位为上海国家会计学院财务舞弊研究中心)