股改提升投资价值 访浦东建设董事长葛培健

　　竞争激烈、利润率逐年降低，这是整个建筑施工行业面临的严峻形势，但浦东建设独辟蹊径，坚持科研技术创新、盈利模式创新，连续交出了亮丽的业绩答卷。2005年三季度报告显示，公司实现净利润比上年同期增长95.71%，业内人士预计，该公司2005年的主营业务利润率可以达到逾9%，而在同行业中，该指标一般只有5%左右。

　　到浦东建设四年间，葛培健坚持自主创新理念，带领公司积极推动A股股票成功发行上 市，大力发展BT项目，实施股权分置改革，积极研究资产证券化，桩桩举措完善了公司治理结构，拓宽了企业发展道路。

　　盈利模式创新

　　在建筑施工相关的产业链上，主要有五个环节：规划设计、项目融资、物料采购、施工作业、项目价值。在这条价值链上，施工企业处于下游，而且具有典型的粗放型、劳动密集型特征。在葛培健看来，作为专业施工企业的浦东建设，要想摆脱这种困境，唯有向产业链的高端发展，向投资建设商转型。

　　据葛培健透露，在最近的4年内，浦东建设分别在上海浦东、安徽池州、江苏无锡和昆山等地区以BT形式对当地的市政道路和公路进行了投资建设。具体操作模式为：在浦东建设与当地政府签订投资合作协议的基础上，双方商定或投标确定政府回购该项目的方式和具体金额，随后由上市公司发起，与其他股东在当地注册项目投资公司，由项目投资公司按建设项目法人有关规定，具体落实项目的投资建设，项目建成并经验收合格后移交当地政府使用，当地政府根据回购协议约定分期向项目投资公司支付回购款。对当地政府而言，一是缓解了短期建设资金压力，“用市场的钱办政府的事，用未来的钱办现在的事”；二是引进了市场化的管理理念，对当地建设市场的优化起到了积极的推动作用；三是由于回购是有期限的，这种操作可以最大限度的保证工程质量。

　　与纯粹的施工作业相比，采用这种方式，浦东建设在一个项目上可以获得两块收益，一是施工收益，二是投资收益。据了解，截至今年10月底，公司已签署回购协议9亿元。目前浦东建设进入回购的项目有6.1亿元，项目资本金内部收益率均在6%以上，而自有资金的利润率更是在25%以上，如果考虑到上市公司的施工利润，项目的资本金内部收益率在11%以上，“换句话说，浦东建设通过投资带动施工的毛利率要比直接通过市场竞标获取施工的毛利率高7%以上”，葛培健对记者如是说。

　　这种转型不仅是提高了浦东建设的项目收益率，而且还增强了公司的市场

竞争力，为此，葛培健举了无锡惠山开发区市政道路建设项目的例子。他的观点是“思路决定财路，要用市场的钱办政府的事”。无锡本地也有类似的道路施工企业，但由于资金实力不够，这些企业只能从事单纯的施工作业，而浦东建设除了施工，还可以进行投资，从而缓解了当地政府的资金压力，正是这种优势和新思路，使得上市公司得到了该项目。更为重要的是，这一核心竞争力在浦东建设走出上海向异地开疆拓土的过程中发挥了重要的作用。

　　务实经营 寻求共赢

　　曾在上海团市委联系企业和浦东新区国资办的工作经历，使他对企业的运营有了深刻地了解和体会，在出任浦东建设董事长后，他开始将这些想法付诸实施。

　　与一般公司领导只重视企业利润所不同的是，葛培健不仅看重利润，更为重视公司的经营性现金流，他告诉记者，对浦东建设经营层的考核具体有三大指标：主业收入、净利润和经营性现金流量，而后者更是处于突出的位置。他要求公司，这一指标每年都必须是正的，“这样的盈利才是真金白银”。此外，对公司应收账款的管理也是极为严格，“现在我们每周都听取应收账款汇报”。在他看来，稳健经营是企业持续发展的必要条件。

　　在处理上市公司与大股东之间的关系上，葛培健也有独特的看法。据了解，浦东建设的大股东浦发集团实力雄厚，总资产254亿元，其所拥有的经营性资产占据了浦东新区的半壁江山，承担了浦东新区政府赋予的重点工程和重大项目投融资、以及国有资产经营管理两大任务。葛培健在浦发集团担任副总裁，他说：“大股东和上市公司要达到良性循环、相得益彰，形成良性互动，最终实现社会流通股东、非流通股东和上市公司等共赢的局面。”

　　以金融创新提升主业价值

　　资产证券化，即将长期收益资产通过证券化的方式转变成即期收益，这样企业可以迅速回笼资金，提高资金的利用效率，降低项目负债率，转移项目风险，从而增加收益。目前这一模式在国内尚未得到推广，而葛培健却已瞄准了这一“新生事物”。

　　葛培健笑言，自己常有许多“非份之想”，如当初企业发债，做BT项目，

股票上市，包括现在琢磨的资产证券化。记者却发现，许多事当时看似乎不具备条件，浦东建设却都闯出了一条新路。

　　目前浦东建设是通过自有资金进行BT项目投资，而此类项目普遍具有初期投资额大，回收期长的特点，葛培健的担忧是，受制于有关法律，公司对外投资总额不得超过净资产的50%，虽然目前还没有达到这一限制，但随着项目的不断增多，这一瓶颈制约迟早会影响到上市公司，而资产证券化作为表外业务使得浦东建设可以获得新的发展空间。

　　按照葛培健的设想，浦东建设将具有固定收益的项目以证券化的方式对外出售，将所得收入用于新的项目，从而达到一个良性循环。据悉，公司特地为此进行了招投标，目前已经选定了主办券商。他透露，等到相关的申请得到监管层批复后，这一设想将成为现实。

　　2005年是浦东建设上市后的第一个完整会计年度，据有关预测，公司业绩也将创历史最好水平，与此同时，公司的

股权分置改革也拉开了帷幕。

　　据了解，浦东建设的非流通股东将以送股方式作为对价，流通股东每持有10股将获得3.2股，值得注意的是，该方案的设计除了考虑流通股东的溢价贡献外，还加算了同期银行存款利率，这在当前的股改公司中并不多见。

　　对此，葛培健对记者表示：“我可以负责地说，我们不是为了股改而股改，实施股改的目的是为了提升公司的投资价值，激活发展动力，树立市场形象。”他还向记者透露，目前正在研究后股权分置时代，上市公司如何适应这一环境，完善公司治理，求得更好的发展。