广电电子:重组优化公司基本面

　　上海证券报 方正证券研究所 袁海

　　根据广电电子公布的股权分置改革修订方案及日前公布的《广电电子重大股权、资产出售暨关联交易报告书(草案)》，我们认为，广电电子本次股改方案由“股改对价+资产重组”两部分组成，对价合理，含金量高，兼顾了A股流通股股东的利益，也有利于公司的业务转型及可持续发展。

　　根据公司的资产重组方案，除将上海永新、电器、管理分公司的股权及资产转让给广电集团外，公司还拟向上海电气集团资产经营有限公司转让其非主营业务的上海嘉汇达房地产公司30%的股权，广电电子由此将从传统显示器件业务向新型平板显示器业务全面转型。

　　事实上，公司通过1999年增发募集到的12亿元资金早在2000-2004年投入由CRT业务向FPD(平板显示)业务转型，目前已建立了平板显示(FPD)基础产业化规模，在PDP、VFD以及中小尺寸STN-LCD屏、CSTN-LCD和TFT-LCD模块等产品方面，生产规模已达到国内同行业上游水平。

　　本次更是通过资产重组实现了由CRT业务向FPD业务的全面转型，利用本次股权与资产转让的款项近13亿元，以FPD现有产业规模为基础，进一步向新型平板显示及相关的上游投资和发展。我们认为由于公司将完成彻底的业务转型，从传统彩管行业完全撤出，加上公司转让资产的投资收益可能改善短期利润指标，公司基本面将出现根本性的转变，全年盈利状况有望扭转前三个季度的亏损局面，明年的发展前景看好。

　　业务转型后，公司将获得更好的定价。我们认为广电电子将能通过资产剥离和后续在平板技术上的投资，成为一家平板显示器件公司。即使在台湾这个比A股定价更低的市场，二线TFT公司华映、光辉、彩晶定价也有0.63-0.73倍PB，这比彩虹股份和安彩高科的PB更高(如果考虑到A股含权，差距可能更大)。我们认为这种定价差异只能表明

股票市场对平板显示产业的公司前景更加看好。广电电子将股权与资产出售以及整个业务向平板显示产业战略转型的过程使公司未来预期在提高，合理定价水平也应该在这种战略转变中提高。