方正证券给予金晶科技推荐级别

　　方正证券给予金晶科技(资讯 行情 论坛)“推荐”的投资评级。报告认为公司在最近一次股权转让后完成了MBO，管理层通过将金晶科技的股权注入中齐建材进行增资而实现对公司的控制权，股权性质变更为一般法人股。公司目前拥有3条浮法玻璃生产线，两条普通浮法玻璃生产线，合计产能为850T/D，近年来的产能利用率基本达100%；今年新投产的600T/D的超白浮法玻璃生产线，目前还处于市场导入期，其产能利用率将随着市场的开拓而逐渐提高。

　　受益于平板玻璃行业的复苏，公司04年的普通浮法玻璃业务量价齐升，促使得公司业绩创下近年新高；由于受玻璃行业过度扩张、下游需求的放缓以及玻璃生产成本的高位运行，预计未来2年左右玻璃行业都将处于低迷期；公司的普通浮法玻璃业务产能规模不具优势(产能位居行业十强之后、04年市场份额2%左右)，历史经营状况与行业景气走势较为吻合，预计该业务将随行业景气走势而陷入低谷。

　　公司的应收账款控制明显优于其它玻璃上市公司，但从公司产品的

竞争力及定价水平来看，还难得其解；控股子公司作为社会福利企业，享有

增值税返还及免征所得税的优惠政策，就如同公司的一部利润制造机器，这也使得公司以往的盈利能力需打折扣；公司的资产负债率已经处于较高水平，短期借款是导致资产负债率高企的主要原因，如果公司再融资计划不能实现，项目投产后公司的财务费用将会大幅增长，同时也可能面临短期兑付的风险。

　　公司的超白浮法玻璃属填补国内空白产品，随着国产化后价格的大幅下降以及超白玻璃需求的增长，该项业务的长期前景值得看好，预计05年超白玻璃生产线贡献净利润2800万元左右，未来有望随市场进一步开拓而继续增长；此外，公司在建防紫外线汽车玻璃项目也属填补国内空白产品，由于目前国内能生产汽车玻璃原片的厂商还不多，该业务的前景也较为看好。

　　预计06年贡献净利润1500万元左右，未来也有望随销量的增长而增长。预测公司05-07年的EPS分别为0.29元、0.41元、0.58元。

　　通过国际、国内的估值比较，报告得出公司05年、06年的合理股价分别为3.77、4.51元左右，含权价格分别为4.83元、5.77元左右，目前股价已经反应05、06年的合理含权价格水平，短期给予“中性”评级；差异化的产品有望使公司获得较高的毛利率水平，也使得公司拥有自己独特的市场竞争力，随着市场对公司新产品的逐渐认同，公司在未来几年有望保持较好的成长性，长期给予“推荐”评级。