宝钛股份股改方案解读

　　重对价更重成长

　　日前，宝钛股份(资讯 行情 论坛)公布了股改方案，流通股每10股将获得2.2股的对价。此外，全体非流通股股东承诺：将遵守法律、法规和规章的规定，履行法定承诺义务，包括所持股份自改革方案实施之日起，12个月内不上市交易或者转让。控股股东宝钛集团还作出特别承诺：所持股份自改革方案实施之日起36个月内不通过上海证券交易所挂牌交易出售 ；此后24月内，若通过上海证券交易所挂牌交易出售股票，出售数量不超过宝钛股份总股本的5%。

　　宝钛股份股改方案看似平淡无奇，但却有不少亮点值得关注。

　　第一，控股股东所持股份限售期长，“扩容压力”小

　　按照宝钛集团额外承诺，其所持股份自改革方案实施之日起36个月内不通过交易所挂牌交易出售，在第37个月至第60个月之间最多减持5%。该限售期限为目前已公布方案股改公司中最长之一。大股东做出这样的决定，显示了长期看好宝钛股份发展前景和坚定持股的决心。宝钛股份是我国唯一的专业钛加工材生产科研基地和大型稀有金属加工企业，是全国首批、陕西省首家通过中科院、科技部认证的高科技股份制企业，国家首批520家“重合同、守信用”企业；公司拥有一大批紧跟世界领先技术的专家，构建了系统完善的科研开发体系，主编起草了85%以上的钛及钛合金材料国标、国军标；在对我国国防工业做出了要贡献的同时，公司正积极开拓钛材的民用领域，并积极向国际化方向发展，具有广阔的未来增长空间。

　　第二，控股股东改革诚意高

　　钛是重要的战略金属，是航空、航天、船舶工业的基础原材料。宝钛股份大股东宝钛集团前身为宝鸡有色金属加工厂，系上世纪六十年代设立的三线军工企业。根据国家有关规定，在关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，要保证国有资本的控制权，确保国有经济在国民经济中的主导地位，因此，必须保证宝钛集团在宝钛股份股改完成后的绝对控股地位。按照宝钛股份股改方案，股改方案实施后，宝钛集团的持股比例由股改前的68.97%降为股改完成后的62.47%。考虑到宝钛股份总股本偏小以及未来良好的发展前景和股本扩张能力，宝钛集团要在未来按照国家规定继续保持对宝钛股份的绝对控股，有必要保持股改完成后的62.47%持股比例。因此，在国家政策允许的范围内，公司股改方案显示了非流通股股东的改革诚意。

　　第三，对价安排接近有色金属行业已股改公司平均对价水平

　　除宝钛股份外，目前有色金属行业已有中孚实业(资讯 行情 论坛)、铜都铜业(资讯 行情 论坛)、中金岭南(资讯 行情 论坛)、豫光金铅(资讯 行情 论坛)、宏达股份(资讯 行情 论坛)5家公司公布或实施了股改方案，其对价安排分别为流通股股东每10股获送1股、2.5股、2.8股、3.3股、2.3股，平均水平为每10股获送2.58股。宝钛股份的对价水平与该平均水平比较接近。

　　第四，重对价更重成长，公司业绩高速增长，前景看好。

　　宝钛股份2005年前三季度实现主营业务收入901,747,805元，同比增长83.13%；实现净利润106,333,096元，同比增长70.12%；每股收益0.53元，同比增长70.97%。根据股改说明书中的陈述，公司管理层谨慎估计公司2005年度净利润为15,000万元，据此计算，宝钛股份2005年的每股收益预计为0.7497元/股。若考虑到公司2005年中期还计提了5,730万元的委托理财损失的情况，则公司2005年净利润超过2亿元，每股收益1元/股左右。毫无疑问，良好的业绩是宝钛股份送给全体股东的另一份大礼。四十多年来，宝钛股份为我国国防工业的发展做出了重要贡献，公司先后承担过6,000多项新材料研制任务，完成了一大批重点科研课题，取得了485项科技成果，钛及钛合金被评为陕西省名牌产品；我国第一颗氢弹的爆炸成功，第一艘核潜艇的胜利下水，第一颗软着陆卫星顺利返回地面，首次向太平洋海域成功发射运载

火箭，以及成功发射的“神舟”六号等系列宇宙飞船，都有公司做出的贡献。可以相信，随着我国国防工业的发展和钛材在民用领域的更广应用，公司将迎来更美好的发展前景，广大投资者也将获得更为丰厚的回报。