中兴通讯：实实在在回报投资者

　　□本报记者　尹永强

　　在当前“乱花渐欲迷人眼”的股改大潮中，刚正式启动股改的中兴通讯(资讯 行情 论坛)的股改方案究竟价值几何？流通股股东究竟能否切实从股改中受益？其实，这一投资者最为关心的问题并不难解答。

　　我国上市公司的整体质量有待提高、投资者累计的投资损失颇巨，这是有目共睹的不争事实。但与此同时，恐怕也没有谁会否认

中兴通讯是一家经营稳健、业绩优异、注重回报、尊重流通股东、市场形象良好的蓝筹公司，因为绝大多数投资者在中兴

股票上是赚了钱的——这在我国当前的证券市场上，不能说是绝无仅有，但也定是凤毛麟角的。

　　事实胜于雄辩。中兴通讯就是用下面实打实的经营业绩和分红送股，赢得了投资者的信任和市场的肯定。

　　高速成长的投资价值

　　作为国内最大的无线设备供应商和电信设备上市公司，中兴通讯坚持以科技为本，走自强、自主的创新之路，是中国火炬计划重点高新技术企业和技术创新试点企业，承担中国第三代移动通信研究开发等多个重点科研项目。从1990年研制出中国第一个数字交换机系统到2004年非洲3G商业测试成功，其走向国际的蓝筹之路已经初现规模。

　　公司秉持“自主创新、高端突破”的海外执行战略，把握海外新兴市场先机，海外业务收入以每年翻番的速度增长，已成为最主要的市场增长点。其在向全球用户提供多种通信网综合解决方案的同时，已初步建立起遍布全球的业务平台，通过覆盖全球的广泛的销售与服务网络可在世界各地为客户提供专业化、全天候、全方位的优质服务，并逐步涉足国际电信运营业务。

　　数据表明，自1997年11月中兴通讯A股IPO以来，公司业绩的快速增长令人瞩目：2004年实现主营业务收入227亿元，是1997年的36倍；净利润10亿元，是1997年的8.4倍；复合增长率分别达到67%和36%。2005年美国《商业周刊》年度全球信息技术百强榜以“未来技术”为标尺综合评定“企业的活力和未来发展前景”，中兴通讯成为中国内地唯一入选的通信设备制造企业。

　　回报股东的共赢价值

　　我们可以算一笔很简单的账。自1997年A股IPO以来，中兴通讯A股流通股市值已由IPO时的4.4亿元增长至目前的约85亿元，增长了18.3倍。也就是说，IPO时参与中兴通讯投资的流通股股东如当时购买了1000股并一直持有至今、足额参与配股和增发，其目前总计持有中兴通讯股票4906股，投资成本约为4.1万元；而截至今年11月11日收盘，该投资者所持的中兴通讯股票市值已升至13.94万元，并分得红利0.24万元，年复合增长率为27%———而同期的深圳成分指数却下跌了40%多。这充分彰显出公司回报股东的共赢价值。

　　另据统计，中兴通讯共在A股市场实现三次融资，融资总额合计约24.68亿元，占截至今年9月30日公司净资产总额的25.26%；而本次股改实施后，A股流通股股份占公司总股本的比例和权益比例将提升至38.7%。以股改后市价为基准的对价测算依据，非流通股股东向A股流通股股东支付的对价价值高达16亿元，相当于A股累计募集资金量的65%。

　　国际标准的估值水平

　　相比于其他的“A+H”公司而言，由于中兴通讯的H股发行晚于A股，因此若以国际资本市场在“全流通”状态下的估值评价国内A股市场对公司的估值，中兴通讯无疑更具典型。2004年12月，中兴通讯在香港成功发行1.6亿股H股，发行价为22港元，折人民币23.3元。如果说公司当年的A股IPO作价6.81元，是在“

股权分置”下的境内估值有所高估的话，那么H股发行的定价则是在全流通状态下国际成熟市场给中兴通讯的合理估值。这一现象以及目前公司A股和H股的价格较为接近表明，目前中兴通讯A股价格已经达到了全流通的国际合理水平。