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□ 本报记者 徐建民
天津天士力(资讯 行情 论坛)制药股份有限公司昨日宣布启动股改程序。公司的股改基本方案为非流通股股东以其所持股份，按10送2.3股的比例向全体流通股股东支付对价。方案执行后，流通股股东在公司的权益比，将由改革前的26.32%，提高到32.37%。本次股改是以“超额市盈率”法来作为测算对价支付的依据。
2002年8月，天士力以20倍市盈率成功发行了5000万股，发行价14.7元。股改方案认为，若当年天士力在“全流通”状态下进行IPO，可以取得约16倍的发行市盈率，因此IPO时的“超额市盈率”为4倍，其所对应的对价价值为4×14.7×5000/20=1.47亿元。而本次股改则以“全流通”状态下的国际同行业平均估值市盈率19.22倍为依据，取股改后的天士力合理市盈率为16倍，和以股改后每股收益0.7元计算，测算出股改后天士力的合理股价应为11.2元。据此，本次股改的对价价值为11.2×7500×0.23=1.932亿元，超过用“超额市盈率法”计算出的1.47亿元。
为了顺利推进股权分置改革，公司控股股东天士力集团的控股股东帝士力，以其所持天士力4.93%的股权1404.3万股和1857.989万元现金对天士力集团进行增资；公司国有法人股股东浙江尖峰集团(资讯 行情 论坛)股份有限公司，亦将其所持天士力2.39%的股份680.4万股，做价6647.5万元转让予天士力集团，使天士力集团持有的天士力股权比例，由51.58%增至58.89%，天士力集团亦将在此基础上向流通股股东支付对价。业界人士对此认为，集团在股改前不惜重金增持天士力股份，表明控股股东看好天士力的未来和发展前景，同时表达了在股改中对流通股股东的诚意，维护了其在股改中的利益。
记者注意到，目前天士力100%换手所对应的交易期间的价、量加权平均价，与11月11日的收盘价十分接近，这说明目前的天士力流通股股东，少有高位“套牢者”。
公开资料显示，截止11月11日，天士力复权后的股价为20.83元较IPO发行价上升了41.7%而同期的上证指数(资讯 行情 论坛)却下跌了35.34%。并且，IPO时成为公司股东且一直持有至今的投资者，历年合计现金分红所得的收益率即达9.52%，远远超过三年期的银行存款利息。为此，天士力曾荣获2005年《上市公司竞争力公信力》评选的“十佳最重分红回报上市公司”之一。
作为国内最大的现代中药产业平台，天士力上市以来连续多年实现了单品种药年销售额超过10亿元的业绩，心脑血管中成药市场占有率连续三年第一，名列“中成药制造业”第一名。2005年10月，“天士力”品牌被国家工商总局认定为“全国驰名商标”。
公司的“中药粉针”建设项目、“重组人尿激酶原”生物药项目及“现代化中药提取”项目进展顺利，将成为公司新的利润增长点。天士力未来将致力于建设以现代中药产业平台为主导，生物制药和化学药为侧翼的两翼齐飞的全新产业格局。
天士力上市后遵循“让产品市场消费者满意，让资本市场投资者放心”的理念，在经营业绩稳步上升的同时，大力开展投资者关系工作。2003年6月，率先天津上市公司开辟投资者关系网站，2005年又率先在公司进行“中小投资者走进上市公司”活动；2003年率先全国进行有意识地构建投资者关系网络，以及在营业厅向散户进行业绩推介。2003年入选“上证180(资讯 行情 论坛)”成份股，并荣获中国高成长企业评选委员会颁发的“最有投资价值企业”称号。
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