深圳机场全力打造南中国货运门户机场

http://finance.sina.com.cn 2005年11月10日 15:39 证券日报

　　通过与投资者的充分交流和沟通，深圳市机场股份有限公司于本周三公布了股权分置改革最终方案。根据该方案，在维持原资产置换方案和相关承诺不变的情况下，股票对价由原方案的流通股股东每10股获得1.8股提高到2.6股，体现了控股股东充分尊重广大流通股东的利益，妥善解决股权分置问题的态度和诚意。

　　股改方案：重组式对价有利于公司长远发展

　　1、支付对价合理，表达股东诚意。

　　为充分保护流通股股东的利益，深圳机场在对价依据的测算中选用了对流通股有利的参数。一般来讲，流通股股价取期间累计换手率达100%时的各交易日收盘价格的加权平均值较某一时点的收盘价格更能反映流通股的真实价值；据测算，2005年4月5日至2005年10月21日期间，公司流通股换手率达100%，该区间的交易均价为8.03元／股，若考虑分红调整的因素，则深圳机场流通股的持股成本仅为7.88元／股。而股改方案仍然选取8.03元／股作为目前深圳机场流通股东的平均持股成本。我们知道平均持股成本的高低直接影响股改完成后的理论定价水平，进而影响流通股东的收益。方案选用的是较高的平均持股成本8.03／股，没有扣减流通股东已获得的分红，让利于流通股东，使大部分股东得到了实惠。

　　根据对全球范围内(不考虑国内A股上市公司)机场类上市公司进行统计的结果，可比公司的平均市盈率为21.43倍，而深圳机场按照17倍的理论市盈率确定股权分置改革后主业资产的理论价值；经测算，控股股东理论上应当支付的

股票对价为每10股送1.79股，而经过调整后控股股东实际支付的股票对价为每10股送2.6股。因此，深圳机场的对价水平是合理的、有利于流通股东的，将使流通股东享受到实实在在的好处，表达了大股东对流通股东的尊重和诚意。

　　2、资产置换为深圳机场卸包袱添新枝。

　　为了减少深圳机场发展中的风险因素、做大做强主导产业、提高深圳机场的增长潜力与核心竞争力、实现公司价值的最大化，深圳机场计划在本次股权分置改革的同时进行资产置换，即深圳机场将所持有的国信证券20%的股权、南方基金30%的股权、创新投公司20%的股权和国泰君安证券0.41%的股份等金融类资产剥离给机场集团；机场集团将其持有的成都双流国际机场股份有限公司21%的股份及与机场主业相关的优质资产注入深圳机场。

　　我国当前证券市场环境还有许多不完善的地方，投资证券公司的风险不容忽视，尤其在近两年市场低迷的大背景下，证券公司经营管理方面存在的诸多问题开始集中暴露，为缓解经营压力，很多上市公司相继将持有的金融类资产从公司剥离，例如：陕国投转让健桥证券股权、光彩建设转让海通证券股权、天香集团转让中关村证券股权、津滨发展更是一口气将所持有的长江证券、渤海证券以及北方国投和恒安人寿等四家金融类公司股权全部转让给天津泰达投资控股有限公司。深圳机场继续持有这些与机场主业相关性较差的金融类资产，对于公司业绩很难产生积极影响，因此剥离这部分资产、注入与主业相关的资产将是十分必要的、可行的。

　　通过注入成都双流机场的部分股权，可以通过分享其高速发展提升公司的业绩成长性。实际上，双流机场目前正处于高速增长期，其2005年部分月份的旅客吞吐量已经达到了深圳机场的水平，预计2005年旅客吞吐量将达到1400万人次左右维持国内第五大机场的地位，06-08年也可以保持10%的增幅。随着成都双流机场业绩的持续增长，其给深圳机场可以带来的投资收益还将进一步增加。

　　前景展望：战略思路明确股改奠定发展基础

　　1.自上市以来发展势头强劲目前进入稳定发展阶段

　　深圳机场自投入运营以来，受到区域经济的强烈拉动，主要生产经营指标一直保持着较高的增长速度。1998-2004年，深圳机场的主要生产经营指标中，旅客吞吐量从515万人增长到1425.3万人，货运吞吐量从11.4万吨增长到42.3万吨，起降架次从5.6万架次增长到14.1万架次，年复合增长率分别达到18.5%、24.4%和16.6%。从2004年全国机场统计公报公布的数据看，深圳机场的旅客吞吐量、货邮吞吐量和起降架次指标分别列全国第5、第4和第5位。

　　目前，受到空中资源和地面资源日益饱和等因素的制约，深圳机场的发展从起步时的高速增长逐渐进入稳定发展阶段。同时公司也在不断拓展主业，强化内部管理机制，力争创造新的利润增长点。

　　2.重点发展货运业务全力打造南中国货运门户机场

　　经过多年的高速增长，2005年深圳机场的旅客吞吐量将达到1500万人次以上，深圳机场目前仅有的一条跑道已经很难应对需求的高速增长。为了解决公司的长远发展问题，深圳机场计划于2005年底开始第二跑道的建设，预计在2008年下半年投入使用。同时，深圳机场管理层根据深圳位于珠江三角洲制造业区域中心的实际情况，在认真分析了区域内机场的竞争形势后，明确提出了“客货并重、以货运为中心”的发展战略，在第二跑道建成前将深圳机场的发展重点放在航空普货运输业务上，目标是成为使深圳机场“南中国货运门户机场”。

　　从航空货运的发展空间来看，据有关部门统计，2005年珠三角的航空货物生成量为500万吨左右，按照

中国经济继续保持高增长的态势，到2015年为止，珠江三角洲地区的航空货源量将达到1150万吨。而目前珠三角内三大主要机场香港机场、广州机场和深圳机场的运力总和仅为400万吨左右，深圳机场在航空货运方面的发展空间非常广阔。

　　为贯彻“客货并重、以货运为中心”的发展战略，深圳机场从航空货运的四个关键环节着手，切实提高深圳机场的航空货运环境：一是整合物流资源，从流程整合、资源整合、业务链整合到资产整合四个方面，争取形成一个有各方参与的有强大生命力的新的货运平台；二是提供配套政策，吸引货运航空公司来机场设基地，建设南中国货运门户机场，使深圳机场成为珠三角航空物流集散地。三是积极扩大航空货源，吸引周边

东莞、惠州等地的客户通过深圳机场进行货物运输；四是改善通关环境，推广深港陆空联运业务，启动“物流快线”项目，实现深港市场无缝衔接。

　　目前，深圳机场已经在吸引货运航空公司方面取得了重大进展：深圳航空与汉莎货运和德国投资发展公司合资建立的翡翠航空已经成立，该公司将成为第一家以深圳机场为基地的货运航空公司。目前翡翠航空已经成功地完成了其机队引进计划，预计2006年下半年将有3架B747-400全货机投入运营，两年内共有6架B747-400全货机投入运营。届时，该公司将超过中国国际货运航空公司和中国货运航空公司，成为中国最大的货运航空公司。以翡翠航空每架次业载80吨、每周起降6架次计算，6架B747全货机全部投入使用后可以给深圳机场每年带来14.98万吨的年国际货邮吞吐量。而2004年深圳机场的国际货邮吞吐量还不足5万吨；除翡翠航空以外，目前南方航空和东方航空也分别有2架和1架B747-300全货机入驻深圳机场，与中国国际货运航空公司的业务合作谈判也在进展之中。

　　从长远来看，深圳机场大力发展货运航空业务无疑将对公司业绩产生非常积极的影响。按照深圳机场的中期规划，到2010年，深圳机场的国际货邮吞吐量将超过30万吨，货运吞吐量将达到100万吨以上，相比公司2004年42.4万吨的水平增长将近150%。

　　综上所述，深圳机场的股改方案是充分尊重和保护流通股股东利益，着眼公司未来长远发展，实现全体股东共赢的方案。通过资产置换，深圳机场减少了经营风险，进一步突出主导产业，提高了公司的发展潜力与核心竞争力。股改有助于公司未来发展战略的落实，将为深圳机场的长远发展和业绩可持续增长奠定更为坚实的基础。

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