武钢股份：诚信回报股东彰显蓝筹风范

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　　真诚回报　蓝筹风范

　　真诚回馈社会、回报投资者，或许是武钢股份近年来赢得市场良好声誉的首要原因。

　　1997年11月，由武钢集团发起设立的武汉钢铁股份有限公司，成立时仅有净资产规模不到集团五分之一的冷轧薄板厂和冷轧硅钢片厂两个企业。1999年8月，武钢股份完成IPO在上海证券交易所挂牌上市，其首次在资本市场的融资额极其有限，13.76亿元人民币的融资量，在拥有402亿总资产、172亿净资产的武钢集团面前，似乎显得微不足道。

　　然而，坚持现金分红理念回报股东的武钢股份，上市后对股东的回报却并不算少。先看下面一组数字，1999年到2003年的5年间，公司的每股收益分别为0.29元、0.34元、0.34元、0.29元和0.23元，而公司上述各年份的分红派息就分别达到了每股派0.25元、0.28元、0.28元、0.05元(并10送2股)和0.23元；

　　一个不争的事实是，在武钢股份坚持高比例现金分红的时候，正是市场上流行短线炒作而不看好价值投资，流行高送股高转赠而不看好现金分红的时期。因此在当时，能够坚持年年高比例现金分红，年年有回报给股东的企业并不在多。统计显示，上述5年间，武钢股份的累计分红接近24亿元，远远超过了其从

证券市场的融资额13.76亿元。

　　特别是该公司在2004年6月实施增发，实现集团钢铁主业整体上市后，其总股本在扩张到了39.19亿股，较增发前的25.09亿股扩大了56.2%的基础上，仍然实施了

公积金每10股转赠10股的大比例中期分红，并在总股本再次扩大了一倍，达到78.38亿股的基础上，2004年终又一次实施了每股派现0.25元的大比例分红，使该公司自上市后的累计现金分红达到了创历史的43.34亿元，而这一年公司的每股收益也达到了创历史的0.41元。

　　连续的股本扩张，连续的大比例分红，充分显示了该公司极强的盈利能力和充沛的经营现金流，彰显出一个绩优蓝筹公司真心回报股东、回馈社会的良好风范。

　　创新不断　追求共赢

　　多年来，武钢股份不仅注重持续的高比例分红，让广大投资者充分分享中国大型绩优蓝筹企业的良好成长和持续回报，而且更注重在依靠资本市场的资源配置功能，为公司自身发展提供良好支持的同时，追求更为科学合理、多方共赢的创新理念。可以说，该公司2004年钢铁主业整体上市时的创新增发、理性融资和此次该公司创新推出的送股＋双权证的多赢股改方案，都将成为我国大型国有企业主业整体上市和实施

股权分置改革的良好典范。

　　这里，不妨让我们再次重温一下这些创新方案的科学性所在。资料显示，2004年武钢股份的增发，是向社会公众公开发行了56400万股流通股，同时向武钢集团定向增发了国有法人股84642.4万股，武钢集团与流通股东同以6.38元的价格全额认购，并且该部分股份暂不上市流通。这就是说，如果将武钢股份的这次增发视为武钢集团新股上市，那么按照以往的惯例，就一定会出现大股东价格比流通股东低、同股不同价的不公平现象。而此次武钢集团是以与投资者完全一致的价格全额认购，无疑充分体现了这次再融资的公允性原则。同时，由于收购资产的市盈率较低，因此，增发方案显然是一个更有利于流通股东的理性融资方案。再加上由于向武钢集团的发行数量大于向流通股东的发行数量，因此降低了武钢集团对增发完成后的武钢股份的持股比例，被当时的市场视为一种对流通股东没有任何损害的国有股减持模式，被誉为开创了国企改革的先河。

　　不仅如此，有分析认为，由于武钢股份增发后向武钢集团收购的钢铁类总资产高达199亿元，净资产高达92亿元，如果新建同样规模的钢铁公司，则需要400多亿元的投资。而大股东与流通股东同股同价增发，充分体现了武钢股份一贯倡导的共赢理念。　

　　回到今日，再看武钢股份推出的股改方案，也无不彰显着一个蓝筹公司的大将风范。公告显示，调整后的股改方案对价安排为10送2.5股股份，2.5份行权价格为3.13元存续期为12个月的欧式备兑认沽权证，2.5份行权价格为2.9元存续期为12个月的欧式备兑认购权证。

　　有专业人士分析认为，武钢股份的方案，整体对价率高达34.3%，相当于综合对价3.43股，不仅满足了流通股东资产不因股改影响损失的要求，还满足了流通权价值补偿的要求及补偿历史超额投入的要求，很好地体现了武钢集团对流通股东利益的尊重和重视，与正在股改的许多方案比，其合理性不言而喻，因此将更容易获得投资者的认同和支持。

　　事实上，武钢股份此次股改方案的最大特点，就是实行了“认沽权加认购权”的组合权证，这不仅创新和丰富了中国证券市场的金融产品，而且可以使投资者回避了方向性风险。因为投资者可以根据自己的偏好，同时购入一份认购权证和一份认沽权证，无论股价大幅上涨或下跌，投资者都可以获利。而从市场角度看，两证的配合可以对股价起到很好的稳定作用，这也更有利于保护流通股东的利益。

　　此外，此次方案中，武钢集团还就最低持股比例、最低出售价格、现金分红比率、限售期等内容做了具体承诺，应该说很好地体现了大股东的诚意和对公司长远发展的信心。特别是现金分红比率承诺，集团承诺，自2005年开始连续3年公司现金分红比例不低于当年实现可分配利润的50%，充分显示了该公司一贯坚持的对流通股股东利益保护的共赢理念。

　　诚信沟通　共谋发展

　　与回报和创新比，保持与投资者畅通、诚信的沟通和良好的关系管理，也是该公司赢得市场赞誉的重要原因。

　　参与过2004年武钢增发的投资者应该不会忘记，尽管公司当时推出的理性融资、整体上市创新方案赢得了市场的普遍喝彩，但公司管理层还是先后奔赴上海、深圳等地，开展与投资者的诚信沟通、交流，共谋武钢股份的发展之路，从而赢得了市场的一片好评。

　　股权分置改革启动后，投资者依然欣慰的看到，武钢股份的高管层依然保持着诚信务实的工作态度。方案公布的当日，武钢股份董事长邓崎琳就带领他的决策层开始了北京、深圳、上海三地投资者沟通交流和网上路演,与股东们耐心沟通，听取投资者对股改方案的意见和公司发展的建议。

　　在通过召开投资者沟通会、热线电话、网上路演、走访投资者、发放征求意见函等多种形式与流通股东充分沟通协商的基础上，公司对原有方案进行了重大调整。一方面，公司将先前推出的对价安排中每10股送2.3股股份和行权价为3.00元的1.5份认沽权证，行权价为2.90元的1.5份认股权证，调整为对价安排为10送2.5股股份，2.5份行权价格为3.13元存续期为12个月的欧式备兑认沽权证，2.5份行权价格为2.9元存续期为12个月的欧式备兑认购权证。另一方面，集团公司承诺将减持价格由3.13元提高到了3.60元。

　　理念引导行为，细节决定成败。武钢股份诚信回报投资者，注重实现多方共赢，注重维护企业在投资者心目中良好形象的做法，将使控股股东和社会公众股股东的利益更加趋向一致，其创新多赢的股改方案也必将进一步提升武钢股份的投资价值。