|
第七批股改爆出一个大冷门：ST中西(资讯 行情 论坛)提出的对价方案相当于10送10.3。到现在为止，已经有上百家上市公司进行了股改或者进入了股改程序，但对价最高的也就10送5而已。现在有了10送10.3，当然吸引了无数眼球。
不过，仔细研究一下ST中西的股改方案就可以发现，所谓的10送10.3是折算出来的，流通股股东实际上并不能拿到这些股份。由于ST中西财务状况很糟糕，不但连续亏损(三季度
报表显示每股亏损0.20元)，而且净资产为-2.52元，早已经资不抵债。显然，这样的公司如果不进行重组，是很难搞股改的。即便是大股东愿意送股，流通股股东实际拿到的也不过是一堆债务而已。
在这种情况下，公司提出由大股东无偿向上市公司注入资产的方法，改善企业的财务状况，使每股净资产提高到0.59元，恢复持续经营能力。如果这个方案实施，也就意味着大股东对每股股票贡献了3.11元，按照ST中西股改前收盘价3.02元计算，相当大股东向流通股股东10送10.3。不过，这个10送10.3并没有改变公司的股权比例，与标准意义上的大股东拿出股票支付给流通股股东是有很大区别的，其本质是以场外注资来取代对价支付。
这种以注资取代对价的股改方案，具有一定的创新意义。毕竟，上市公司情况千差万别，非流通股大股东的实力也是很不相同的，有的确实不具备支付对价的能力。因此，通过大股东或者引入新股东注资以及进行资产置换等，提高上市公司的业绩，并以此作为部分或者全部对价，实现股改与资产重组的结合，这本身就是一种很有意义的探索。ST农化最早在这方面进行了实践，它引入了新的大股东，将股改和资产重组一并进行，得到了市场的认同。股改方案公布以后，股价表现强劲。
另外，现在也有一些业绩还不错的上市公司，如深圳机场，在开展股改的同时进行资产置换，实际上置换资产也成了大股东支付对价的一部分。客观而言，这样的操作，对于解决上市公司在资产质量、股权结构等各方面的问题，推动股改的进行，具有一定的可操作性。因此，最近几批上市公司的股改方案，开始比较多地使用了这种模式。
但是，值得关注的是，以注资取代对价对于流通股股东来说是存在一定的不确定性。其中最大的问题在于，注入(或者是置换进来)的资产，是否确实是优质资产呢？折价公允吗？其盈利前景又怎么样呢？这些似乎值得斟酌。像ST农化注入的是化肥生产装置，现在生产情况很好，利润也不错，看来是值这个钱的。但是今后呢？深圳机场这次拟置换进来的是成都双流机场的部分股权，这部分资产的盈利情况究竟如何？恐怕是有争论的。
ST中西注入的是上海远东机械总厂的权益性资产，这部分资产的效益如何，同样需要时间来验证。过去，股市也并不缺少资产重组，但是真正成功的不多，有的所谓优质资产，重组进来以后不久就开始“变脸”，这方面的教训不可谓不深刻。因此，现在搞以注资取代对价，投资者就特别需要高度关注所注入资产的真实质量，否则一旦失误，就很难挽回了。
从这个意义上，对于ST中西10送10.3这样的股改方案，投资者还是冷静对待为好，毕竟与股改结合的重组，在操作上具有更大的不确定性，这里的风险是不得不防的。
作者：桂浩明
新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
| 
