康美药业：中药饮片市场先行者

　　广东是中药饮片消费大省，扩产后，康美药业(资讯 行情 论坛)有望占据该省三分之一的市场份额

　　作者:本刊记者 李恒春/文

　　国家统计局的数据显示，2005年上半年，中药饮片收入同比增长率均为21%，明显快于 去年同期8.5%的增速，但中药饮片的利润率却由8%下降到4%。

　　当大多数中药企业在为此而苦恼时，市场先行者康美药业(600518)却在销售收入大幅增长的同时，实现了中药饮片毛利率的提高。公司半年报显示，今年上半年中药饮片收入超过9000万元，成为康美药业第一大主营业务收入来源。中药饮片业务利润3170万元，毛利率达到35.02%，比去年同期高出近3个百分点。

　　“这主要与国家强制中药饮片厂从今年起开始进行GMP认证，中药饮片厂的相应费用支出增加有关。目前，全国中药饮片企业有1000余家，截至2005年8月，通过GMP认证的中药饮片企业有82家，但规模多为百万和千万级。而康美药业2004年中药饮片收入已经超过1.5亿元，规模居全国之首，是广东省唯一通过GMP认证的企业。市场的分散，为康美药业提供良好发展的机遇。”业内人士表示。

　　300亿的中药饮片市场

　　中药饮片是指经过炮制和加工的中药材，能够直接用于煎制汤药，毒副作用小、有治疗慢性病或疑难杂症的独特疗效。中药饮片作为我国特有的传统行业，具有独立

知识产权，也是我国在医药领域内最有国际竞争优势和市场

竞争力的行业。此外，中药饮片还有优良的医疗保健效果，适合人们防病治病、强身健体以及回归自然的观念，因此，近年来中药饮片的市场需求不断扩大。

　　中药饮片需求方主要是医院、药厂和零售市场，这是一个国内年需求超过300亿元的大市场，仅广东省医疗机构中药饮片年需求就超过10亿元。

　　康美药业主营业务包括西药制剂、中药饮片生产以及药品销售代理三块业务。西药制剂以康美络欣平、康美诺沙和康美利乐为主，是公司的三大主打产品。2002年，康美药业开始介入饮片业务，当年即实现收入2070万元，到2004年已经上升到15898万元。并随着管理效率、员工熟练程度及产品收率提升，饮片毛利率逐步攀升至34%的水平。

　　新疆证券分析师夏侯文浩认为，与同类企业比较，康美药业饮片业务具有很强的竞争优势，已抢占了市场的先机并成为未来业绩增长的主要动力。

　　首先，康美药业已经通过GMP认证，并对不同饮片产品建立了炮制规范体系，饮片质量有保障，产品具备显著的

性价比优势。其次，康美药业配送效率高，珠三角地区用户基本上是当天下午接到送货要求，次日保证送到客户手中。而且，康美药业饮片为小包装，每个重量等级的外包装颜色有差异，方便药房配药。再者，康美药业已成为广东省中医院的主要供货商。省中医院为国内最大型、最具影响力的中医院，对康美药业以后的市场开拓起巨大作用。同时，康美药业还与客户建立了技术协商机制，满足了医院对部分饮片品种的特殊炮制要求。

　　国家食品药品监管局(SFDA)对中药饮片推行批准文号管理制度，在2004年《中药饮片注册管理办法》征求意见版中明确：将逐步对中药饮片实施批准文号管理，中药饮片质量标准发布一年后未取得准入品种批准文号的中药饮片生产企业，不得继续生产该品种；两年后，未取得准入品种批准文号的中药饮片，不得继续在市场上流通、销售。

　　目前，SFDA已经确定2005年将发布《实施批准文号管理的中药饮片审批管理办法》，并要发布《实施批准文号管理的中药饮片品种目录》。要推行饮片批准文号管理，首先就得建立饮片质量标准体系。

　　“康美药业的广东省中药饮片技术研究开发中心将承担120余种饮片国家标准体系的建立工作。根据注册管理办法规定，质量标准发布一年内企业必须获得批准文号，否则就不能生产该饮片，这对康美药业等标准体系制订者无疑是极大的利好。” 夏侯文浩表示。

　　产能大幅扩张

　　据业内人士介绍，康美药业的饮片业务仍具备较大增长潜力。2002年公司自筹资金1.3亿元建成康美饮片厂一期工程，是目前全国规格最高、生产品种最多(能够生产1000多种中药饮片)的中药饮片生产基地。产品主要供应广东省中医院、广东省人民医院等大型三甲医疗机构。而一期工程仍有增产能力，预计2005年饮片产能提升10%-20%是可行的，饮片收入将能达到2亿元左右。

　　同时，康美药业正进行中药饮片二期工程的筹建。计划总投资39968万元，整个二期工程达产后产能超过6亿元，加上一期工程，康美药业中药饮片总产能将超过8亿元。

　　“广东地区中医发达，是我国中成药以外中药饮片使用量最大的省份，约占全国使用量的1/10左右。其中，广东地区中药饮片的市场容量在20亿元以上，同时，广东有有用中药饮片煲汤进补的习惯，药用级以外的中药饮片可以向食补市场拓展。以康美药业目前的优势，占据广东市场30%-40%的份额是有可能的。此外，还有台湾、香港等海外市场的开拓。由此看来，公司二期工程新增的产能是能够消化的，并将成为公司业绩增长的主要动力。”第一证券分析师唐林凤表示。

　　在中药饮片业务快速发展的同时，康美药业其他业务总体表现也稳中有升，与中药饮片业务共同推动康美药业业绩的增长。

　　高成长助力股改

　　9月12日，康美药业成为全面股改推开之后第一批获准的40家企业之一，非流通股股东将向流通股股东对价支付每10股送2.5股。

　　分析师表示，康美药业股改方案对价依据采用的是市场普遍使用的预估市盈率法，流通股股东盈亏平衡点是10送1.82股，康美药业10送2.5股的方案在保护流通股股东不因股改而遭受损失的同时，还有可能获得收益。康美药业股改后市盈率水平保守估计应在16-17倍左右，与已实施股改的G类医药上市公司平均19倍的市盈率相比，康美药业市盈率处于中等偏低的水平，股价仍具有向上的空间。

　　分析师认为，投资者普遍对康美药业业绩的高成长有所预期，主要是因为公司一向业绩稳健，2005年中报显示每股收益0.33元，而公司股改完成后市盈率将进一步下降，又将使其竞争优势和投资价值进一步凸显出来。