神火股份中期巨额分红便宜了谁

　　(记者 沈灵 特约撰稿 秦洪)

　　昨日，神火股份(资讯 行情 论坛)公布了业绩优异的半年报，同时附带优厚得令人吃惊的中期分配预案——公告称拟10转增10派15元(含税)。然而，昨日该公司二级市场股价也并没有在重大利好和大盘全面发威的双重刺激下封住涨停(收盘涨幅为7.88%)，而且面对着优异的业绩、优厚的分配，许多投资者却觉得高兴不起来。为什么表面上看来十分有利于投资 者的分配方案却没有得到投资者的认同呢？记者调查发现，令投资者最为担心的是年初还坚持要“再融资+不分红”的铁公鸡怎么会态度出现180度转弯呢？

　　分红态度大相径庭

　　2004年，神火股份主营业务收入及利润大幅度增长，：实现主营业务收入122955万元、主营业务利润60300.8万元、净利润34349.8万元，分别较上年同期增长52.50%、91.82%、110.87%，该公司每股收益也高达1.374元，同比增长110.77%。但是，与同样每股收益超过1元的新兴铸管(资讯 行情 论坛)相比，神火股份回报股东方面却实在令人遗憾——新兴铸管每10股派10元现金含税�敚�神火股份却是不分配、不转增。

　　2004年年报披露不久前，该公司11亿元的可转债发行方案被流通股股东否决，神火股份则表示不分配、不转增的理由就是将资金投入原可转债募投项目。而消息灵通人士也告诉记者，神火股份通过银行融资的渠道一向比较畅通，是属于无需担保就可以贷款的公司，依靠与银行的良好关系，该公司即使不借助二级市场也有能力完成上述项目建设。

　　然而昨日披露的半年报中，该公司拟10转增10派15元(含税)，并创下了沪深两市分红的历史纪录。神火股份分红态度的巨大变化令市场十分悬心。

　　股改进行时

　　日前有媒体报道了新老划断的进程，大致含义有两个：一是数量标准，即新老划断的标准就是60%至70%的200家至300家上市公司完成股改；二是时间标准，即大致在一年左右的时间。而根据靓女先嫁的原则，好公司会走在股改的前面，作为半年报每股收益就高达到1.008元的神火股份自然有着较强的股改预期。尤其值得注意的是，在第一批与第二批试点中，煤炭股就有G金牛、郑州煤电(资讯 行情 论坛)，由此不难看出，煤炭股的股改动力极强。

　　而股改的对价方案背后其实就有着流通股东与非流通股东之间的利益重新分割，因为在目前的对价方案中，大多是非流通股东要拿出股权来支付对价，这样在股价对价方案实施之后，非流通股东的股权减少，可以分享的净利润也减少，所以，在利益的驱动下，的确有可能先在股权比例较高的前提下，先将家底分光，这样在对价方案实施前，非流通股东的利益得到了充分的保护。

　　而神火股份有关人士在接受记者采访时，虽然并未承认分红与股改有关，但却表示已经圈定了国信证券作为股改的保荐机构且正在酝酿股改方案，目前主要等待第二批试点企业完成试点。

　　此外，记者注意到，有投资者在某权威财经网站留言板向其他投资者发出警示，“10派15元转增10，然后推出股权改革方案10送5，你接受么？”

　　巨额分红谁在偷笑

　　更为重要的是，神火股份还有一个特殊之外，这就是公司第二、第三、第四的非流通股东均是在2001年、2002年、2003年前后成立，成立后不久就开始购买神火集团所持有的神火股份的国有股权，且此三家公司的主营业务不明，所以，一直以来业内人士就对此笔股权转让议论纷纷。

　　资料显示，神火股份的上述三大非流通股东受让时的成本为5.35元/股，而经过了2004年以及2005年上半年的利润增长之后，目前神火股份的每股净资产为6.75元/股，仅仅一年多的时间就增值了26.17%。

　　这还仅仅是帐面的利润，而经过了此次10转增10的资本公积金转增以及10派15元之后，上述三大流通股东将完成帐面利润转为现实净利润的过程，即便不考虑公积金转增，上述三大非流通股东则获得了1.5元/股的回报，也就是说，如果煤炭行业再景气一两年，上述三大流通股东就迅速收回了股权投资的成本，其投资回报率远远超过了实业投资，的确让人垂涎。

　　但对于流通股东而言，固然也可以从此次分红中获得极大的现金回报，但问题是，神火股份在日前公布了发行不超过9亿元的可转换债券的议案，也就是说，这边流通股东刚刚获得了12285万元(流通股本9100万股��1.5元/股且扣除10%的红利税后的数据)的现金回报，那边就要再拿出9亿元现金准备再融资。如果神火股份果真有如此庞大的现金流，又何必要再融资呢？该公司有关人士对此的解释是，“现在有能力分红，而可转债发行要等到明年，”

　　值得一提的是，对于神火股份发行可转债，非流通股东是不用掏一分钱的，而且，他们还可以获得再融资所带来的资本增值的空间。这也许可以解释神火股份先巨额分红导致现金流出然后再通过再融资获得现金流入的“怪现象”。