山鹰纸业动议回购部分A股

　　回购价不超过每股3.5元，回购数量不超过2000万股，回购期半年

　　本报讯(记者　袁立波)为维护公司在资本市场的形象，刺激股价回升，山鹰纸业(资讯 行情 论坛)(600567)也拟步邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)、华菱管线(资讯 行情 论坛)、银基发展(资讯 行情 论坛)等公司的“后尘”：动用自有资金回购部分公司社会公众股，回购价不超过每股3.5元，回购数量不超过2000万股，回购总金额预计不超过7000万元，回购期 半年。

　　山鹰股份称，此次动用重金回购公司A股，源于该公司股价目前被市场严重低估，公司希望通过回购部分社会公众股股票，向市场传递反映公司的真实投资价值信息。据悉，回购将采用“证券交易所集中竞价交易”的方式，通过上海证券交易所集中竞价交易方式回购公司社会公众股股票；回购确定的价格不超过每股3.50元，较2005年半年度每股净资产值(3.32元)溢价5.42%；较2005年7月22日收盘价(3.02元)溢价15.89%；在回购期内因送股、转赠股本或现金分红，自股权除权除息之日起，该公司将相应调整回购价格的上限。

　　业内人士评价，虽然此次回购预计最高将耗用山鹰纸业7000万元资金，但对于该公司的规模，其对该公司的经营业务、综合偿债能力与可转债利息支付的影响都较小。平安证券研究后认为，“从现金流、业务经营、综合偿债能力等方面来看，回购对山鹰纸业而言是可行的。”

　　根据制定的回购方案，山鹰纸业即使以每股3.5元的最高价回购，所需的7000万元资金对该公司的正常经营业务开展的影响也较小。因为其依靠自身业务获取现金，实现滚动发展的实力较强。而且，该公司具备较强的借助外部融资渠道，满足发展建设需要的能力；此次回购资金占该公司正常业务经营现金流的比重较低。

　　另据分析，对于偿债能力，长短期的影响各不相同。回购对短期偿债能力的影响较小，按7000万元回购资金计算，回购后公司流动比率与速动比率分别为1倍和0.68倍；由于目前该公司流动资产和流动负债已具较大规模，回购后流动比率和速动比率仅降低0.14倍。长期偿债能力的影响就稍大，由于回购将导致该公司股东权益的减少，该公司债权人的利益保障程度受到削弱，从而增加了债权人的索偿风险，按回购资金7000万计算，回购将减少股东权益7000万元，使得公司的资产负债率由2005年半年度末的46.05%上升到48.09%，增加2.04个百分点，同时产权比率相应下降2.04个百分点。

　　但回购对可转达债的利息支付影响不大。山鹰纸业近三年年均利息支出达1600万元以上，年均利息保障倍数4.41倍，处于同行业较高水平，利息偿付能力较强。根据该公司可转债利率条款，第三年(即此次回购期间)可转债票面利率为2.27%，若按目前尚未转股的可转债余额计算，则在回购期内最多应支付的可转债利息不超过500万元，占目前货币资金余额及最大回购额的比重仅分别为3.65%和7.14%。

　　山鹰纸业昨日收盘价3元，跌0.66%。