中化国际再调股改方案 央企股改打破一口价

　　7月21日，53家大型央企之一的中化国际(资讯 行情 论坛)（600500）打破“一口价”，公布了修改后的方案：公司非流通股东向流通股东每10股送1.75股和5.58元现金以获取流通权，该对价支付水平约接近每10股送3股，较之前方案增加了0.25股。此外，该公司还对持股5%以上的非流通股东的持股承诺也进行了调整。

　　记者获悉，这已是中化国际第二次修改后的方案。据中信证券(资讯 行情 论坛)投 资银行总监陈恺告诉记者，在7月4日公布的10送1.5股和5.58元现金方案之前，该公司最初方案其实是一个权证方案：对价水平大致在每10股流通股获送8元现金，按照当时中化国际的股价折算约合每10股送1.5股。

　　对于第二次修改方案中所增加0.25股的来历，中化国际董事罗东江告诉记者，7月15日曾在北京与包括机构在内的流通股东进行沟通，当时主要集中了两个问题：投资者希望进一步改善对价水平，并希望方案对大股东增持计划有硬约束。此后，公司6家非流通股东曾讨论过增加现金派送的方案，但没有通过。

　　上海世基投资的分析师徐磊向记者表示，中化国际的做法反映了在没有公开的指导原则或标准情况下，上市公司大股东与二级市场试探讨价还价，以寻求双方最终可接受的折中方案的心理。

　　陈恺则表示，作为国资委直属企业控股的上市公司，中化国际方案的调整并非易事。

　　对此，罗东江表示，由于决策分散、对价水平没有明确基本点，上市公司作为各方股东利益的交汇点本身并没有独立决定权，而偏偏又由上市公司面对各方股东，因此改革难度之大出乎意料。

　　不过，对于中化国际非流通股东方面的底线，罗东江并没向记者明确透露。记者获悉，为保持大股东50.1%的绝对控股地位，再除去用于管理层激励机制的2000万股，公司流通股和非流通股所剩下的共同操作空间在每10股中仅有4股。公开资料显示，在完成股改方案后，中化集团占公司总股本的比例将降为59.05%。

　　与中化国际相似，7月21日，另一重量级公司长江电力(资讯 行情 论坛)也修改了股改方案，增加了1.5份权证及每年分红比例提高到65%。

　　徐磊向记者分析，虽然目前国企蓝筹股的股改方案有所改变，但这些方案都显示，管理层认可大股东回购股份以稳定股价的做法，这似乎可以反映出管理部门的底线：股改之后，保证上市公司股价在净资产之上，如果股价跌破净资产则有国有资产流失之嫌。

　　作者：本报记者 吴天一 发自上海