中化国际：我们付出的是真金白银

　　中化国际称，自1999年IPO以来所募集资金的60%将通过这次股权分置改革，返还给当时以高成本进入市场的流通股东--我们付出的是真金白银。

　　昨日，中化国际召开了股权分置改革媒体见面会。中化国际股份有限公司董事长罗东江坦言，中化国际作为央企首批试点企业之一，对于目前进行的股权分置改革，担负着重大的责任。罗东江认为，股权分置改革实际上是相关各方利益的再分配，但核心内容是实现各 方的共赢。对于每10股送1.5股并派5.58元的对价方案，罗东江认为，这个方案对流通股东而言，应该是一个真金白银的方案。他表示，对一个改革方案的好坏，应该具体分析企业的内在价值，具体分析方案的内在价值。中化国际自1999年上市以来，在诚信做人，认真做事的企业文化指导下，凭借清晰的战略远景，高效的组织架构，强大的人力资源团队和规范的公司治理，为投资者创造了丰厚的回报。自上市以来，公司累计现金分红6.24亿元，占公司历年收益总额的38%，其中向流通股东分红1.95亿元，折合每股0.48元。而此次方案若顺利实施，中化国际的大股东中化集团所支付的对价为5.6亿元，换句话说，自1999年IPO以来所募集资金的60%将通过这次股权分置改革，返还给当时以高成本进入市场的流通股东。

　　罗东江说，在整个方案中，还附上了一个拉手和一个推手。所谓拉手，是指引起市场广泛关注的管理层股票期权计划，通过这个计划，将成为拉动公司业绩和股价水平持续良好表现的助推器。所谓推手，是指大股东增持流通股票的计划。主要非流通股东中化集团承诺在股价波动时出资不超过8亿元，增持不超过1.2亿股。罗东江相信，通过这些设计，能够有力地稳定股价，保持中化国际的市场形象。

　　保荐机构代表中信证券股份有限公司董事总经理王常青在作说明时指出，此次中化国际对价支付方案，从保荐机构的角度来看，既合理又有利。所谓合理，是指支付对价的水平比较合理。在该方案设计中，既考虑了过去，又考虑了现实。方案充分考虑了中化国际在发行新股时的流通权溢价部分。按合理市盈率测算，中化国际IPO时流通权溢价的金额应该在4亿元左右，而按现在方案，其支付现金已经达到5.6亿元以上，已经高于理论上的流通权溢价。同时，方案还充分考虑了现在持有中化国际流通股股票的投资者的持股成本。如果采用方案公告前累计换手率100%加权交易均价来比较，流通股股东的持股成本为5.80元。方案若顺利实施，流通股股东的持股成本将下降到4.56元，相当于内在价值的获利空间超过30%。同时通过对股权分置改革以后公司股票的内在价值进行分析，按7月8日收盘价计算，中化国际目前市盈率约为8.35倍，远低于目前19倍的股市平均市盈率水平。在综合分析公司治理水平、公司管理水平、公司发展潜力以及可比的上市公司进行比较的情况下，保荐机构认为，在正常的市场环境中，中化国际的二级市场市盈率应在10--12倍左右，股价则应该定位于6元左右。

　　在支付对价是否足够的问题上，王常青强调指出，以中化集团为代表的非流通股股东显示了最大的诚意，此次每1股非流通股为获得流通权所支付的对价，折合成股数是0.135股，折合成现金则达到了0.752元，在目前已经推出的大型国企的股权分置改革方案中，其对价支付水平是最高的。

　　作者：刘欲晓

　　（来源：证券时报）