试点方案花样翻新 华发股份内部职工股区别对待

　　由于该公司内部职工股分上市三年内可流通和未流通两部分，前者已有流通权不需要支付流通对价，而后者由于尚未流通，因此需要支付流通对价，并且控股股东已经承诺无偿代付。公司对内部职工股的区别处理，对其他具有相似情况的公司具有一定的借鉴意义。

　　该方案改革前非流通股及暂不上市流通内部职工股的估值按2004年末每股净资产4.95元测算；现有流通股的估值按2005年6月18日前30个交易日股票收盘均价6.41元测算；发行后 三年可上市流通内部职工股的估值按柜台交易系统关闭前30个交易日的收盘均价，以银行一年期定期存款利率的复利方式分步计算至今的价格，即5.21元测算，则根据股权分置改革前公司市值总额等于股权分置改革后公司市值总额计算，方案实施后的理论市场价格为5.46元，由此得出理论对价金额为10股送0.7股。而最终对流通股股东的对价是在此基础上又增加了2.3股，即10送3股，大致测算流通股股东股改后的增值率为29%，方案比较优厚。

　　风神股份(资讯 行情 论坛)：方案相对较好

　　每10股将获得非流通股股东支付4.2股。根据方案，按公司2005年度预测业绩每股0.45元以及11倍市盈率计算，全流通后股价预计为4.95元，流通股股东在弥补由此带来的损失后收益增幅为6%，在现有方案中属于上乘。

　　长力股份(资讯 行情 论坛)：溢价计算出新意

　　公司以股权分置溢价为支付对价的基本理论依据，属于比较新颖的对价计算方式。公司考虑到IPO时，流通股股东以超额溢价认购公司股本，贡献了大量的资本公积金，方案中非流通股股东试图通过送股的方式支付部分流通股股东贡献的超额溢价形成的资本公积金，从而使公司非流通股股东的持股成本接近于流通股股东的持股成本，以获得流通权。这一计算方法比三一重工以超额市盈率计算苛刻一些。股改后流通股股东市值在弥补损失的基础上收益还能增长4%，在现有方案中属于一般。