大盘持续下滑 长电推波助澜

　　主持人：昨日市场一方面承接上周五跌势，一方面受到长电公布试点方案影响而一度大跌至1030点，午后有所反弹，日K线收出长下影，报收于1047点。请问应如何看待长电方案及其对后市的影响？

　　国信证券肖建军：对流通股东不利

　　长江电力(资讯 行情 论坛)最终公布的股改方案与此前的市场传闻有较大的变化，总体而言是提高了补偿对价。不过，公司公布的对价方案有四条，包括转赠股份、提高收益、派现和非流通股东送股，这还不包括股改方案通过后派发认股权证，以及公司对冻结时间与最低持股的承诺。给人的感觉是长电方案太复杂了！其实，长电制定对价的依据很简单，即对价等于股权分置改革前流通股股东持股市值与股权分置改革后流通股股东理论持股市值之差。理论对价X计算公式是X＝Q＊(P1-P2)，公司预计全流通市场环境下股价估值中枢是市盈率16倍—18倍，以05年预期每股收益计算的合理价格为6.72元—7.56元／股，按照6.72元计算最大理论对价为25.35亿元。流通股东实际获得10股送1.2496股和现金4.14元的补偿，折合32.4亿元对价(以20日均价7.84元计算)，高于上述最大理论对价。实际上，32.4亿元相当于10送1.78股，较宝钢的2.2股又有减少，至于公司所谓提高业绩的说法不过是望梅止渴，而认股权证理论上不是补偿的方式。因此，我们认为长电的方案唯一可取的就是较此前的方案有所改善。也许流通股东无法阻挠方案的通过，但这不代表二级市场和投资者就认同这个方案，投资者可以抛售股票做出回应。令人担心的是，与长电同时公布方案的上港集箱(资讯 行情 论坛)、中化国际(资讯 行情 论坛)实际送股比例都在10送2股以下。在蓝筹股和绩优股的股权分置改革博弈上，流通股东处于极为不利的地位。深圳智多盈余凯：

　　方案让人遗憾

　　周一股指探底后有所回升，但成交量继续萎缩，市场总体低迷依旧。早市大盘惯性跳空低开，消息面有备受关注的长江电力股权分置改革方案出台，但是方案令人遗憾。由于方案中的送现金是针对全体股东，包括非流通股东，这无异于没有现金对价。受此影响，大盘维持弱势下探的态势，而一大批没有业绩支持的绩差股加速跳水，成为了空方打压股指的利器。午市大盘滑跌至全天的最低点1030.17点和2693.56点后，连续超跌的技术面引发部分抄底盘介入，大盘企稳并开始反弹，其后走势较为稳定，最后两市大盘分别以1047.27点和2737.22点报收，其中上证指数(资讯 行情 论坛)下跌8.31点，而深证成指(资讯 行情 论坛)则上扬8.50点，两市成交量合计89亿元，同比萎缩19个亿。综合来看，市场在连续大幅下挫后全日收出较长下影线的小阴线，技术上短线有一定的止跌迹象，但由于成交量始终低迷，表明场外资金对目前的点位并不认同。以存量资金来运作积弱已久的A股市场，其反弹的难度将非常大，大盘重心继续下移似乎已不可避免。另外，面临半年报的洗礼，绩差股的作空动能也没有完全释放，部分品种有继续探底、甚至创新低的要求。在这种市况下，生存无疑成为当务之急，谨慎、再谨慎的心态尽管保守，但面对较为恶劣的市场环境，这或许是我们所需要的选择。

　　主持人：昨日盘中个股冰火两重天，两市包括ST股在内的约70只个股跌停，但蓝筹股整体表现较为稳定。请问应怎样看待目前的个股表现？

　　中证投资徐辉：新结构调整展开

　　近期市况显示，股改背景下的新一轮股价结构调整已经展开，并且初步显露出三大特征：首先，主基调仍然是价值投资，低估的优势企业股票是机构的主要选择品种。前期市场尽管上涨，但盘面显得很乱。很多机构迫于盘面压力，不得不成立对价研究小组，将市场所有股票纳入研究范围。在尚主席上周讲话后，机构的投资策略再度回到价值研判上，主要研究标的回到已有的“股票池”中。其次，本次结构调整和以往不同的是，股价结构调整中揉入了对价因素。宝钢、长电方案出台，基本立起了蓝筹对价标尺。周一长电公布了对价方案，大体来看对价比例在20%左右。从机构的一般观点看，宝钢、长电应该会是对价较少的一类，也就是对价最低的一档。因为长电及宝钢的大股东是国家，其议价能力最强，而且总市值也最高。再次，当前的宏观背景、周期走向也在为新一轮结构调整提供素材。基金较为关注的行业包括轿车、火电、地产、电解铝、水泥等。具体看，轿车、火电行业盈利可能出现反转；房地产行业有可能成为股市调整和低息环境的最大受益者；进入壁垒低、投资周期短的水泥、电解铝两个行业的利润率已跌至周期低谷。未来水泥价格的回升和氧化铝价格的下降将分别导致这两个行业的利润水平出现恢复性上涨。具体操作上，投资者近期最要紧的是，要做好长期和短期的思想准备，长期而言，市场底部正在构筑之中；短期而言，市场波动较大。

　　主持人 王筱 邱志勇

　　“协调”之难

　　人们做事都喜欢追求完美，尽管知道这是不可能达到的境界。于是，在实际的生活中，人们退而求其次，尽量协调便成为了另一个目标。正因为这样的缘故，近期的股市看起来格外刺眼。

　　近日的股市在出现2连阳之后，随即出现了5连阴，2：5，显然不能称之为协调，此其一。在上周一出现了近半年来少见的1个向上跳空缺口之后，随即出现了3个连续的向下跳空缺口，1：3，显然也不能算作是协调，此其二。接连出现的不协调现象，显然已不能用偶然来进行解释，其中的原因更多的是市场内在因素在起作用。

　　昨日某财经类报纸在同一版相邻的位置刊登了两则统计报告，一则的内容是说上半年中小投资者85%亏损，亏损面由去年底的80%再上升5个百分点。另一则的内容是说中国基金业净值规模首次突破四千亿大关，达到4178亿，其中开放式基金与去年底相比增加38个百分点。一边是市场的机构参与者不断壮大，一边是市场的普通参与者不断亏损，这样的背离，充分暴露出目前股市不协调的一面，同时不难看出，普通投资者日渐式微的趋势仍在延续。

　　就在资本市场上上下下都在为股权分置改革倾力而为之际，无论是在国民经济还是在股市中都举足轻重的宝钢、长电，率先发出了不协调的声音。宝钢在股改之前、市场极度疲弱之际增发100亿，而在股改中却给大家一个“鸡肋”。长电更是匪夷所思地推出变相融资逾70亿的对价方案。一只手拿着对价，一只手拿再融资，有出就有进，看来这些上市公司也深谙“协调”之深意。

　　本报记者 唐焰