市场需要何种对价承诺 金发科技股改方案评析

　　记者赵维　广州报道

　　凭心而论，与前期多家民企控股公司的方案相比，金发科技(资讯 行情 论坛)10送3股派2元的对价方案虽然不差，但也算不得什么“大派利是”的意外利好，按14—17倍盈率测算的对价标准也还有待于多方推敲，倒是公司公布的几项追加承诺很让人觉得耳目一新。

　　承诺之一，第二大非流通股东宋子明将名下约占总股本10%的1690万股以净资产价转让给公司118名高管及核心骨干，以完善公司激励机制。据了解，这位被媒体称为“伟大的宋总”的人，是与公司董事长袁志敏12年前一起靠2万元起家创业的伙伴，去年刚辞去公司董事总经理，持有22.39%的股份，目前正准备出国进修企业管理。

　　承诺之二，公司前五大流通股东及宋子明转出的股份自获流通权之日起5年之内不上市交易，五年之后每一年内交易出售量也不超过5%，且价格不得低于16元。袁志敏在新闻发布会上甚至表示，他本来是想承诺“一辈子也不减持的”，是保荐人认为这一说法不够严谨，才改成了5年。金发科技停牌前的收盘价是11.74元，市盈率为19.2倍。

　　承诺之三，袁志敏本人承诺，若公司2005年实现净利润扣除非经常性损益后较2004年度增长低于30%，或被出具非标准审计报告，他将再把自己对价后所持股份的20%，无偿分送给无限售条件的流通股股东。

　　从这三项承诺中，能看到什么呢，如果不带偏见地去分析，我们至少可以得到以下几个方面的信息:一是公司管理层的眼界如何，团结和默契程度如何，高管骨干今后的稳定程度如何；二是公司对今年及今后几年的业绩、股价发展和规范运作如何预期；三是投资者到底有多大风险，公司的方案在多大程度上考虑了为投资者规避风险？

　　前段时间，对于一些概念复杂的一揽子对价方案，市场似乎并不买账，反而呼吁方案要简简单单，对价要实实在在。现在，从市场对金发科技这套“什锦”方案的反应看，对价要有理有据、实实在在不假，但方案也并非越简单就越好，关键是不要给投资者玩概念、兜圈子，而应明明白白对两个问题进行承诺，一是对价实施后如何确保投资者利益不受损，让投资者心中有底；二是在此基础之上，如何让他们相信未来有更大的回报值得期待。此外，公司对投资者的态度也很重要，如袁志敏明确“方案没有预设底线，一切取决于与流通股东的沟通”，就是一种明智的姿态。