上实联合转型医药控股集团

　　随着两家超市股权即将换来三家医药公司资产，上实联合这家脱胎于毛纺织企业的上市公司即将实现向纯医药控股集团的嬗变

　　□主持人:万宁　　嘉　宾:平安证券综合研究所　　杜冬松

　　主营业务更加清晰

　　主持人:资料显示，上实联合(资讯 行情 论坛)的前身为成立于1981年的上海联合毛纺织有限公司，也是上海市第一家中外合资企业。那么，上实联合是如何从一家毛纺织企业一步一步转型为一家纯医药控股集团的呢？

　　杜冬松:上实联合为完成从一个毛纺织企业向医药控股集团的的转型，上实控股付出了很大的努力。

　　早在2003年5月，上实通过全资附属公司上实YKB购入上实联合前五大股东所持有的上实联合非流通股份，合计占上实联合已发行股本的56.63%，总交易金额约为8.17亿港元。交易完成后，上实控股成为上实联合的控股母公司；

　　同年9月，上实控股进一步对在香港创业板上市的子公司上实医药(8018.H　K　)进行全部流通股回购，并将上实医药完全私有化。该私有化所花费的资金约5.18亿港元。

　　2005年4月，上实联合将传统毛纺业务正式退出，将该部分的相关资产转让给上实控股。而这也标志上实联合已经完全剥离了毛纺织资产。

　　2005年公司相继控股了上海云湖医药、上海医疗器械股份公司等，逐步吸收优质的医药资产。而此次剥离超市业务，置换入厦门中药厂、好护士药业、胡庆余堂等医药资产则表明，公司已成为一个单一投资及经营医药产业的上市公司，主营业务更加清晰。上实联合已经基本完成了向纯医药控股集团的转型。

　　后续资产有望继续注入

　　主持人:有迹象表明，上实控股入主上实联合的目的就是要把上实联合打造成整合医药资产的平台。因此，上实控股的优质医药资产是否会继续注入到上实联合呢？

　　杜冬松:我们认为，上实联合是上海市继华源集团和复星医药(资讯 行情 论坛)之后的第三家医药控股集团。同时我们也相信上实的医药资产将会继续装入上实联合，这将会对公司的发展起到非常大的推动作用。

　　上实控股目前拥有的优质医药资产包括:

　　正大青春宝药业有限公司(控股55%)。上实控股控制55%权益，是中药企业中一家规模最大、设备最先进、以天然药物为主要原料的综合性制药企业，集科研、生产、经营为一体，年销售规模为人民币12.55亿元。11个产品进入国家中药保护品种，进入国家基本医疗保险药品目录的有36个，产品竞争力强大。

　　上海三维生物技术有限公司，上实控股持有70.4%权益。三维生物技术生产的赛格力注射液，是癌症化疗中的辅助药物，是由军事医学科学院研制的高科技基因工程产品，是应用重组DNA技术研制的重组人粒细胞集落刺激因子(rhG-CS　F　)，为国家重点新产品。

　　此外，还有控股100%的上海实业(资讯 行情 论坛)医药科技(集团)有限公司和控股48%的上海三维制药有限公司。预计这些优质的资产可能会逐渐装入到上实联合之中。

　　未来投资收益可期

　　主持人:此次资产置换完成后，将最终导致上实联合向一家纯医药控股集团的转型。我们注意到，联华超市(资讯 行情 论坛)贡献的利润占到公司全部净利润的40%左右，置换出去之后，新进入的医药资产能否弥补这块利润呢？

　　杜冬松:我们知道，上实联合的利润主要来源于联华超市、康泰生物、科华生物(资讯 行情 论坛)提供的投资收益和联合药业、常州药业的经营收益。其中被置换出去的联华超市年贡献净利润占上实联合净利润的40%左右。联华超市对上实联合可谓意义非凡，不过，上实联合目前却面临着不能合并联华超市报表的风险。根据联华超市今年6月8日公布的股东大会决议，已经授权董事会决定发行20%的新股。联华超市H股增发一旦实施，上实联合的持股比例将降低至20%以下，因此无法再采用权益法核算，公司的利润将因为联华超市的投资收益减少而下降。

　　我们认为，上面三家优质医药资产将会对公司产生更高的投资收益，从产品的品牌、竞争力等方面看，上面这三家加盟公司拥有很高的投资价值。因此我们认为当前的资产置换对上实联合短期是中性偏好，但从长期看对公司的发展具有重要的意义。