亚都二次私募意指上市

　　此轮私募的标的是亚都(行情 论坛)最新的空气净化器项目，集资额约5亿元，私募完成后将组建一家合资公司

　　□本报记者 王宏亮

　　6月16日，亚都公司董事长何鲁敏现身上海国际会议中心，游说到场的战略投资人。这 是亚都历史上的第二次私募

　　这并非一次轻松的路演。列席路演推介会的机构中，新加坡祥峰投资、IDG(美国太平洋投资公司)、CMT.china.value、美国JWchilds投资基金、香港英高投资银行集团、上海创业投资、上海荣正投资、华夏银行(资讯 行情 论坛)、浦东发展银行等众多资本巨鳄的身影赫然在列，而亚都在空气品质(IAQ)行业之外，几乎名不见经传，比之上世纪80年代成立的联想、方正、四通等中关村(资讯 行情 论坛)老牌企业，更瞠乎其后。

　　尽管这样，在整个路演期间，现年53岁的何鲁敏仍显得绰有余裕。他告诉《财经时报》，此轮私募的标的是亚都最新的空气净化器项目，集资额约5亿元，私募完成后将组建一家合资公司。目前有些境外投行已经介入了此轮私募。

　　实际上，最早对亚都发生兴趣的投资人是亚都的最大竞争者Holmes，这家美国公司持有全球IAQ行业最大的市场份额。之前的两三年间，Holmes多次向亚都提出要约收购，最近一次给出的价码为1亿美元，收购80%股权，剩余的20%股份归亚都管理层。此外，Holmes还向亚都表达了合并的意向，由Holmes持有亚都100%股权，亚都则持有合并后新公司的35%股权。但鉴于双方的竞争关系，且亚都的诉求是独立上市，何鲁敏婉拒了Holmes的要约。

　　两次私募

　　亚都历史上的首轮私募始于1998年。当时，为谋求在国内A股上市，亚都从中石油(资讯 行情 论坛)、中石化(资讯 行情 论坛)、国家专利局、北京市百货大楼等100余家单位私募6000万元，但就在顺利拿到上市指标、即将召开发审会的前一周，何鲁敏却把上市申请撤了。

　　何鲁敏事后回忆说：“那时像亚都这样的民营企业上市，是有附带条件的，就是要捆绑一家亏损的国企，但那家国企的亏损之大，远远超出了亚都当时的利润。为募集较多的资金，亚都开始在券商授意下包装业绩，结果包装得过头了，力所不逮，于是董事会在反复权衡之后，让出了上市指标。”

　　撤消上市计划后没几天，投资人陆续追讨上门。由于上市费用用去一亿多元，亚都一时无力还债，于是诉讼纷起，最多时一个季度的官司达到90多个。亚都随之进入为期三年的低谷期，直到2001年才缓过劲来。

　　到2004年，随着IAQ市场景气回升，为求扩大规模，何鲁敏将2005年的战略基调确定为“强行起飞”，这意味着原先的资金头寸已不敷使用。鉴于亚都的资产负债率已达40%，再贷款几无可能，而发企业债券和集资又都属政策禁区，何鲁敏生平第二次选择了私募。

　　私募后的终极目标当然还是在A股上市，而非创业板或香港证券市场。原因很简单，国内创业板水还太浅，虽说聊胜于无，到底融资有限；至于香港创业板，证监会已明文规定停止审批H股上市，且以H股方式登陆香港创业板再转往主板的路子也耗时耗力，颇费周折，远不如A股市场来得爽快。

　　因为这个原因，在香港创业板上市的国美电器(资讯 行情 论坛)老板黄光裕有一次力劝何鲁敏，“你可别走我的路”。

　　路径依赖

　　一如PC之于联想，冰箱之于海尔，亚都对加湿器及相关产品的“路径依赖”，也是其得以生存近20年而未被市场淘汰的重要砝码。

　　与彩电、DVD、手机等竞争充分的市场不同，在加湿器领域，虽然十多年来也先后有不少国内外企业参与其中，但亚都因为掌握了千余项专利及数百项专有技术，始终控制着超过70%的国内市场，连国外IAQ领域排名第一的Holmes进入中国市场，也要看亚都的脸色，他们也使用亚都加湿器的品牌以及机芯、滤材等关键器材。

　　在国际市场，随着全球最大的IAQ企业Holmes与排名第二的GE旗下的霍尼威尔公司走向合并，今年来，亚都的排名已由以往的第三位升至第二位。尽管如此，受IAQ产业的市场容量所限，无论是亚都的主打产品加湿器，还是新上马的空气净化器，未来都难免遭遇增长的极限，那时，以专注著称的“亚都模式”是否会改弦易辙，转向多元化路线？

　　何鲁敏的回答是“不会”。“亚都在历史上曾经实行过多元化，涉足了房地产、餐饮等多个行业，但后来都不成功，于是只好回过头来做IAQ产业，这块市场虽然不大，但大未必就是好，何必非要做大？”