美的电器集中优势资源 专心发展制冷产品

　　□国信证券经济研究所　王念春

　　小家电出售给美的集团，公司收入结构发生改变

　　2004年底之前美的电器(资讯 行情 论坛)(000527)的主营业务收入来源于空调、压缩机和小家电。空调和压缩机业务2004年占到公司收入的67%左右，而这67%的收入贡献了公司 全部的利润。占收入33%的小家电业务却不能给公司带来收益，一直处于亏损状态。2005年5月，公司专业发展制冷产品的思路明朗化，小家电全面出售给美的集团。调整之后，2005之后公司收入由空调和空调压缩机构成。

　　出售小家电是集团业务重组的策略体现

　　公司的小家电种类较多，最早发展的是电风扇、电饭煲、电暖器。后期的厨具、电磁炉等是借助美的的品牌优势，通过OEM的方式也就是借助外部的生产能力发展起来的，目的是希望通过美的的品牌快速获得市场份额和盈利。但事实情况并非如此，2003年，小家电业务亏损情况较为严重，除了电风扇和电饭煲这两个传统产品外，其他都处在亏损状态，2004年这种状况有所改观。之后继续对小家电业务进行专业化、扩大规模、减低OEM生产比例的调整，各项产品均达到相当的规模化生产，外销比例进一步增大。

　　公司在2004年通过收购进一步降低产品OEM生产的比例，2004年收购了现代实业和金科电器，这两个公司原来是为美的做电饭煲、电暖器等小家电的OEM企业。通过这两次收购，体现出公司希望发挥制造资源优势，增强成本控制的发展思路。

　　小家电业务整合到日电集团后，日电集团2004年主营业务收入为587884万元，主营业务利润为94298万元，净利润为-9141万元；截止2005年3月31日，该公司的资产总额为485596万元，负债总额为448576万元，应收款项总额为148201万元，不含少数股东权益的净资产为25460万元；2005年1-3月主营业务收入为200647万元，主营业务利润为29932万元，净利润为-2258万元。经过2003和2004年对小家电历史亏损的清理，我们判断2005年亏损面会继续减少。公司出售小家电业务可以使短期内避免承担日电集团的进一步可能的亏损，集中发展空调和压缩机。

　　民营性质公司、事业部管理模式

　　由于公司的产品系列较多，因此采取了按主要产品类别分类的事业部管理模式。主要的盈利来源是制冷事业部的四个空调子公司和两个压缩机子公司，这些子公司全部为中外合资公司性质。

　　公司当前在空调和空调所用压缩机行业获得了长足的发展，这两种产品在国内市场占有率都位居前三位之中。在小家电业务上的调整显示集团将公司定位在集中优势资源发展制冷产品的思路，多元化的发展思路将在美的集团层面进行。

　　空调和空调用压缩机：

　　具备规模和关键零部件技术优势

　　1、继续横向和纵向扩展规模

　　公司通过横向和纵向延伸，进一步扩展公司的规模优势，出让空调和压缩机相关公司的股权给东芝开利，更是意在长远，目的是获得空调和压缩机的技术研发能力。

　　在空调生产第一方阵(格力、美的、海尔、科龙)中，2004年和2005年都有相应的扩张产能的计划，4个公司空调产能在2005年都上升至1000万台左右。规模相当意味着与上游供应商的价格谈判能力是相当的。

　　但在纵向扩展扩大规模优势的比较上，在空调用压缩机规模上，美的在这几个公司中具有绝对的规模和技术领先优势。美芝压缩机产能在经过公司最新的一次投资后，产能在2006年将达到1000万台，产品的品牌和市场认可度在国内也是位居前列。目前压缩机一期工程已经投产，二期工程也已经接近完成，2005年公司压缩机至少增加产能150万台，达到850万台的产能。而格力的凌达压缩机产能目前为150万台，技改项目完成后为300万台产能，科龙没有涉足压缩机业务，海尔集团2004年刚开始与台湾声宝在青岛建立产能200万台冷气压缩机的生产基地。压缩机占到空调整机成本的30%，公司加大压缩机的产能规模无疑有利于公司降低空调产业链的生产成本，另外压缩机也是空调的核心部件，因此从这个角度而言，公司相对格力、海尔、科龙更具备核心技术优势。从主要压缩机厂商反映的情况来看，但前国内压缩机厂商以合资厂为主导，上海日立、松下万宝、美芝、LG这四家公司的市场占有率在55%左右，而全球压缩机75%左右的产能分布在中国，非合资企业实力整体不济。

　　2、空调出口成为2005年增长亮点

　　在国内市场产能整体供大于求的情况下，出口成为公司消化产能和获取盈利的重要途径之一。出口量仅次于LG公司，出口业务90%以上以OEM方式为主。美的近几年的空调出口增长势头良好，每年的销售额和销售量占公司全部的空调销售额和销量比率不断上升，2004年出口空调总量达到266万台，2005年前三个月每月空调出口增长率都达到100%，海关数据显示1—2月公司出口空调63万台，3月份更是获得90万台的订单。公司对于出口的策略是在不损失国内市场份额的情况下，进一步扩大出口份额。

　　美的电器昨日收盘价7.80元，跌3.23%。