清华同方试点方案被否：四两拨千斤

　　专家认为，其他试点公司流通股股东投票将在现实和理想中权衡

　　本报记者 陆媛 任亮 发自北京

　　6月10日，清华同方(600100.SH)试点方案被流通股股东否决。这意味着股权分置改革中最关键的程序机制——分类表决机制有效启动，成为非流通股股东、流通股股东真正博弈 的工具，这也是监管层据此判断改革成效的重要根据。但也有数位专家表示忧虑，清华同方的功亏一篑将给市场走势、其他试点公司方案的通过带来意想不到的负面影响，由此他们建议接下来进一步完善分类表决机制。

　　清华同方试点方案被否决，仅仅缺少4.76%的赞成率，也就是参加表决票中的425万流通股的赞成票，这就是“四两拨千斤”之妙。

　　11日，华生、刘纪鹏等股权分置改革的专家均向《第一财经日报》表达了对分类表决机制导致三一重工方案通过、清华同方方案被否决这种现象的赞赏：“尽管有人觉得意外，但这也是最好的消息，如果全部通过，反而是坏消息，会给后面的讨价还价带来难度。”

　　在10日当天的第一次临时股东大会上，清华同方大股东的谈判思维表露无遗。在现场100多位流通股股东营造的声势支持下，三位白发苍苍的流通股股东指责同方历年业绩令他们感到伤心失望，并责问同方管理层到底有什么办法可以使业绩足以支撑股权分置改革之后的股价。荣泳霖一言不发听完之后表态：“如果你们不通过方案，那么我很担心二级市场价格会否下跌；如果方案被否决，二级市场股价下跌，那么还是你们利益受损，股价照样跟我大股东没关系！”此言一出，在场流通股股东立即噤声。

　　对于清华同方方案被否，华生向记者表示：“清华同方大股东态度不够诚恳。”多位投行人士获知清华同方大股东的现场表现之后，认为荣泳霖的表现是在“威胁”流通股股东，批评清华同方大股东不懂得如何与流通股股东沟通。

　　清华同方保荐机构西南证券保荐代表人李阳于11日向记者表示：“清华同方流通股股东太分散了，基本都是散户，很多同意方案的流通股股东也很冷漠，懒得出来投票。”他认为，要想激活425万股流通股出来投赞成票，其实可能很容易，补充一个价格锁定就可以做到，比如紫江企业试点方案那样的价格自动锁定承诺就可以。

　　刚从长沙回京的湘财证券战略创新委员会主席施光耀则从投资者关系管理理论方面分析了清华同方的失败，并与三一重工做了比较。他认为清华同方失败更多不在于方案本身，而在于投资者关系管理的失败，未能进行透明的、富有诚意的、共赢的沟通。

　　虽然清华同方总裁陆致成在知晓结果之后发出“伟大尝试的失败，遗憾！”的慨叹，但是市场人士则认为清华同方的失败将给市场走势、其他试点公司方案的通过、分类表决机制的改进带来很多有趣的变化。

　　另外有专家认为清华同方方案失败将促使其他试点方案的股东达成妥协顺利通过。燕京华侨大学校长华生说：“清华同方周一复牌如果大跌，那么会使部分流通股股东有些后悔，每个人投票还是考虑自己的利益，是有限理性的。”他进一步分析：“同方方案被否决，如果又不能连续叫价提出新方案的话，那么接下来的紫江企业、金牛能源流通股股东可能也会勉强去投赞成票，因为他们也不愿意看到方案被否决后的股价下跌。”

　　正是基于这种可能会出现的博弈逻辑，华生建议进一步调整完善分类表决机制。“必须用新的制度规定来保证讨价还价的连续性，必须要同时提交多套方案，一次性的讨价还价不能保证投资者的利益。如果预期到可能会有更加有利的第二套方案，投资者的行为就会发生变化，三一重工可能也会通不过。如果预期到清华同方方案被否决后该试点改革停止、股价下跌，那么后来的试点公司方案都会通过，分类表决机制就未必能够真正启动，而是会重归无效。”

　　不过，专家分析的逻辑在清华同方的部分流通股股东那里遇到了反对。记者在上周五清华同方股东大会现场采访了一位流通股股东蒋先生，他长期持有近3万股清华同方股票，他说：“我会投反对票，同时我也知道清华同方方案被否决后股价会下跌，但是我不能为了眼前利益而放弃我的立场。”