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□北京首证
也许细心的投资者都会注意到一件事情，那就是民生银行(资讯 行情 论坛)发行不超过13.386亿股境外上市外资股(含超额配售1.746亿股)于近日通过了香港交易所(资讯 行情 论坛)的H股发行聆讯，发行招股价初定为5.28港元，预计集资8.8亿美元，而该股目前A股价格周一报收于4.85元，换言之，A股股价还低于该股预定的H股招股价，如何来理解这一事件
呢？
外资股发行对公司具有积极影响
按照银监会颁布的《商业银行资产充足率管理办法》规定，资本充足率不得低于8%、核心资本充足率低于4%。而民生银行2004年年报显示，2004年末在发行了次级债务后，资本充足率才达到8.59%。这种“悬崖”边缘的指标对业务快速扩张的民生银行已经形成掣肘。而银监会将严格监控商业银行资本充足率，一经发现达不到监管要求，将暂停该行的机构和业务市场准入，因此公司在高速扩张的背后也面临着很大的制约。而通过此次境外发行，公司将筹集到发展所需要的足够资本金，预计2005 年末公司在保持23%的资产规模扩张速度的同时，年末资本充足率为10.03%，核心资本充足率为7.11%。并且，根据有关信息来看，民生银行H 股的发行与资金募集将于7月份全面完成，这将有利于公司在下半年扩充贷款规模，为明年的盈利打下坚定基础。
有助于稳定银行板块重心
前期大盘持续弱势，而银行板块也是反复走低并一度成为市场的一个重要做空动力，而事实上，从国际估值标准来看，经过前期的持续调整之后，银行板块的估值水平已经明显降低，个别银行股已经具备了一定的投资价值，但是由于市场的系统风险，银行板块的价值中枢一直不是很稳定。而作为国内第一支由A股转向H股发行的上市银行股，民生银行H股股价的确定，对国内银行A股价格有一定的示范作用。此次民生银行5.28港元的初定价格，不仅高于该股的A股市场价格，并且也远远高于目前A股市场的平均价格，将有助于提升国内银行股的投资信心，稳定国内银行股的重心，相应也将封闭银行板块进一步深幅调整的空间。
发行价格还存在一定变数
我们也需要提醒投资者，虽然目前民生银行H股发行价格初步定于5.28元，但真正发行的时候，价格未必就是5.28元，后市还存在一定变数，一方面是因为交通银行的发行很可能在公司之前，对民生银行的发行定价形成较强的比价效应。另一方面，目前投资者对宏观调控及人民币汇率机制的调整等因素将导致不良贷款风险加大等预期将对公司的发行价格产生负面影响，因此后市民生银行的发行价格可能会有所调整。毕竟如果民生银行H股发行价格不能被国际投资者认同的话，即便是顺利发行，但上市之后也会出现持续的调整，这也将影响到公司在国际市场上的形象，投资者对公司未来发行价的调整也应该有一定的心理预期。
银行板块短线有反弹机会
我们前面也分析了，在民生银行H股发行价格初定为5.28元的情况下，将稳定银行板块的市场重心，而前期银行板块也出现了持续调整之后技术上也孕育着一定的反弹要求，而民生银行的H股发行可能会激活银行板块的短线反弹要求，但是我们认为，在目前环境中，银行板块不会持续走强：一方面是目前大盘处于清晰的弱势格局中，市场体现出一定的系统风险，任何一个板块都难以抗衡系统风险，银行板块也不例外；另一方面，从近期市场来看，蓝筹股成为投资基金积极减持方向，虽然超跌后蓝筹股有反弹要求，但是目前投资基金还不会进行大规模低位回补，这就决定了银行板块暂时还不具备持续走强能力，投资者还是以反弹思维来应对近期银行股走势。
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