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万科未来三年复合增长率30%-40%


http://finance.sina.com.cn 2005年06月06日 12:01 上海证券报网络版

  公司经营正常,所有项目均如期进行

  万科(000002)目前已进入深圳、上海、北京、天津、沈阳、成都、武汉、南京、长春、南昌、佛山、鞍山、大连、中山和广州等20个大中城市从事住宅开发,在建和销售的项目有48个,今年还将陆续开工274万平方米的建筑面积,届时在建和销售面积将达到520万平米左右。公司目标明确,管理层富于开拓精神,跨地域经营管理能力强,过去14年,公司收入
和净利润的复合增长率分别达25%和31%。从公司目前项目销售情况看,总体来说较理想,未来几年公司仍将处于高速增长期,预计未来3年销售收入和净利润的年复合增长率为30%--40%,2005年每股收益摊薄后在0.35元左右,目前动态市盈率不到8倍。

  下跌原因及我们的看法

  最近万科A股持续下跌。政策调控房地产行业使部分投资者失去持股信心。最近针对房地产行业的调控政策不断,未来仍可能出台进一步的政策,由于担心宏观调控政策使房地产销售放缓、房地产价格下跌,部分投资者对公司未来盈利前景及增长失去信心,从而产生非理性的抛售行为。

  投资者对上海房地产市场前景担忧,对公司上海项目的盈利前景担忧。但事实上上海业务对公司盈利的贡献在25%,未来几年也只有25%左右,而且即使上海房地产市场销售不畅,凭借公司的管理和品牌,公司所开发项目的销售情况并不一定就差。

  股权分置改革导致市场信心受损、市场价值中枢下移,带动公司股价下跌。我们认为:一切政策的基点仍是要保持房地产行业健康、稳定的发展,房地产作为国民经济的支柱产业不会变,在房地产市场平稳后,行政干预的做法将逐步淡出;上海房地产泡沫在汇率未作出重大调整前不会破裂,2005年上海新盘销售平均价格会维持在2004年的水平,但二手楼房销售价格存在较大回调压力、销量会下降(上海统计局公布,2004年商品房新盘平均销售价格6490元/M2,上涨27%,其中商品住宅平均价格6384元/M2,上涨28%,商品房销售面积3488万平方米,增长38.9%,其中商品住宅销售面积3233.74万平方米,增长38.5%)。

  公司未来仍将维持高增长

  公司在售楼盘销售较理想,2004年末账上有预收款20多亿元,为2005年发展打下坚实的基础,预计未来3年公司净利润复合增长率30%--40%。

  给予谨慎推荐的投资评级

  我们对公司在建项目和土地储备进行评估,公司重估净资产值为每股6.67元,相对于公司目前A股价格,溢价55%,估值非常具有吸引力,给予谨慎推荐的投资评级。

  万科A股前一交易日收盘价4.44元,涨3.26%。

  作者:国信证券经济研究所 方焱

  (来源:证券时报)


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