华菱持续击穿新转股价 董事长首次回应转债风波

　　本报记者 王凤君 谢飞 长沙、深圳报道

　　华菱管线(资讯 行情 论坛)(000932.SZ)的转债风波依然没有看到结束的迹象。

　　即使按照5月18日修正后的转股价3.83元计算，华菱管线自5月23日收盘价低于转股价后，截至6月3日，已连续6天收于3.83元之下(5月24日和5月25日收于3.84元)，这意味着如 果这样的价格再继续9个交易日，而华菱管线不第二次向下修订转股价格的话，华菱转债将再次触发回售条款。

　　5月31日，华菱管线董事长李效伟首次面见记者，给予正面答复。

　　双方寻求“共赢”

　　5月31日，在华菱集团会议室，李效伟接受了本报记者采访。他告诉记者，尽管5月22日，华菱“长沙会谈”没有最终达成实质性共识，但是会上的气氛并不像一些媒体所报道的那样紧张，“恰恰相反，我们谈得一直很融洽，会后，大家还喝了几瓶酒”。

　　李效伟认为，与会的机构投资者提出的有些建议是积极的，华菱对他们提出的某些积极建议会考虑采纳，但具体什么建议，他没有透露。不过他表示，更希望这件事情的最终结果是一个双赢的结局，就是希望双方都能从长远利益而不是眼前利益着想。

　　华菱管线副总兼董秘汪俊解释说，所谓的长期利益就是华菱的发展前景非常可观，特别是跟米塔尔合作之后，华菱将引进米塔尔的六大填补国内空白的先进技术，这会给公司带来一个质的飞跃，合作后的效益很快就会体现出来。

　　而从华菱现状来看，华菱的经营业绩也相当值得骄傲。“在今年钢材价格下跌，原材料大幅涨价，很多公司处于亏损的情况下，华菱却保持着每个月2亿-3亿的利润。”李效伟说。

　　“所以，作为机构投资者，他们更应该注重公司的长期效益，而不能指望在一二个月内获利多少。”汪俊补充说，公司良好的业绩正是实现投资者与企业共赢的前提。

　　不过华菱并没有解释，这种长期利益与眼前机构要求的回售有何必然联系。在谈到公司对于机构要求的回售如何妥善解决时，华菱则明确表态，回售是绝对不可能答应的。原因很简单，“华菱股权修正日合理合法，而机构对此存在分歧。”汪俊补充说。

　　业内认为，以如此基础谈共赢，恐难说服机构。不过对于华菱的“共赢”设想，机构投资者似乎表现出极大兴趣。“如果对方有诚意，我们当然希望最好是通过协商解决。”6月2日，兴业可转债混合型证券投资基金经理杜昌勇在接受本报采访时说，回售并不是他们所希望看到的结果。当记者问及他希望华菱拿出来的“诚意”具体包括哪些内容时，他则表示不透露为好。但他再次强调，最终不一定通过法律解决。

　　不过据记者了解，杜昌勇所理解的“共赢”与华菱的“共赢”其实并不相同。杜肯定了华菱管线的发展前景，但是他表示，这跟他们要按照“游戏规则”办事并不矛盾。

　　他说，以前跟华菱管线的所有沟通，华菱都没有触及实质性问题，所以如果最终华菱拿不出“诚意”或者继续“按自己的意愿修改游戏规则”，他们也将“不得已”求助法律解决。

　　机构胜算几何

　　业内人士分析，双方之所以都有这种“协商”解决的意愿，其实是他们所面临的具体处境所决定的。

　　一位业内资深人士告诉记者，如果真正上诉法院，即使机构胜诉，也存在巨大的执行障碍，甚至根本不可能执行。因为目前该类投机者认为有利可图的一个重要原因是华菱管线账上有35个亿的货币资金。其实这是一个错觉。从华菱的财务状况看，华菱管线的长期资本净值为-3.74亿元，这意味着2005年华菱管线存在着至少4亿元左右的长期资金缺口，可能需要再融资来解决，更不要谈拿出20亿元用于回售。“况且他们还要搭上一笔诉讼费用。”

　　李效伟也表示，去年华菱发行可转债时所融的20亿资金已全部用于技术改造，所以一旦触及回售，这对华菱的打击将是“灾难性的”。不过李的这番话是在5月18日之前，劝说米塔尔放弃回售时说的。据李讲，华菱之所以把修正日挪到最后一天，最主要的原因就是在那段时间里，他们一直把精力放在跟米塔尔的沟通上，因为米塔尔并不同意修正转股价，那样会对米塔尔的股比产生影响，同时华菱确实没有想到事情会发展到今天模样。

　　此外，上述资深人士认为，从机构投资者的角度看，真正打起官司来，他们胜算的可能性微乎其微。

　　他分析，一些机构投资者确实存在恶意打压股价、集中囤积转债、预谋通过股债联动套利的嫌疑。最有力的证据是，在大势不好的情况下，一些机构却在今年1月10日到2月28日近一个月的时间集中完成吸筹，使华菱股价达到历史最高点。之后在4月22日到5月17日集中释放，同时股票价格阶梯式往下走，没有任何反弹迹象，“说明这只股票的流通股已经被高度控制”。

　　在前期囤积股票同时，这些机构也开始陆续吸入转债，以期利用打压使回售条款成立获利。

　　像以往回答媒体时一样，杜昌勇对于机构“操纵”市场一说坚决反对。他认为机构的一切行为都是在合理的范围内进行的，他希望有关部门调查。而且他相信如果打官司从“理”上讲，他们一定会赢的，但最终因为某种原因不能胜诉，他将为此表示遗憾，“我们确实有很大压力”。

　　而对打完官司能否拿到钱的问题，他也表示，他们打官司的最终目的不是要把华菱挤垮，也不是专门为了拿多少钱，而主要是为了“维护证券市场的严肃性”；但他同时表示，不相信华菱没钱，“华菱货币资金就有35亿”。杜也不相信华菱会破产，“他还有担保行呢”。

　　表面缓和暗中较劲

　　华菱也做了最坏的打算。

　　比如，对于业内担心的“如果华菱股价再次触发回售价怎么办”的问题时，华菱表示到时必将采取积极措施应对，但他们没有透露具体措施。

　　此间，有机构称，不愿意回售转债，华菱管线可以大幅度调低转股价，回购自己公司股票。通过这样的方法，使转债价格上升到107元，让机构有出售和持有的选择。

　　不过，一家基金公司有关人士认为，华菱管线再次向下修正转股价的难度很大。因为截至2005年3月底，华菱管线的每股净值为3.962元，如果再次向下修正转股价格，将再次摊薄原有股东的权益，特别是国际战略投资者米塔尔的权益。

　　因为按华菱转债的修订条款：“当公司A股股票在可转债转股期内连续5个交易日收盘价的算术平均值低于当期转股价格的95%时，公司董事会有权向下修正转股价格，但修正后的转股价格不低于关于修正转股价格的董事会召开前5个交易日公司A股股票收盘价格的算术平均值”。

　　如果按目前华菱管线在4元以下的股价计算，如果后期价格没有回升，修订的转股价很可能在4元以下，很可能低于华菱管线的每股净值3.962元。

　　“其他公司的可转债规定转股价是不能低于每股净值的，虽然华菱转债没有此规定，但低于每股净值转股，实际上意味着国有资产的损失。”市场人士分析说。所以，对华菱管线，再次向下修订价格的空间已经不大了。

　　并且，如果继续向下修正，米塔尔以4.3元左右的价格买进的华菱股份的股东权益会被进一步稀释。第一次修正米塔尔已经给华菱管线施加相当大的压力了，如果再次以更低的价格向下修正，华菱管线面临巨大的困难。

　　如果机构非要打官司，华菱管线表示，他们也有十分的把握能打赢，因为他们不相信“中国能允许这种坑人的事情存在”。

　　记者给深交所上市总监刘慧清打电话咨询，她只表示，对此事目前交易所不会发表任何意见，如果想要知道什么，就看公司公告。

　　在华菱，记者看到了一封流通股股东于5月23日致华菱的信。该股东在信上表示，某媒体报道机构投资者连续一个月来恶意打压股票致使中小投资者遭到很大损失，而转股价修正后，最近几日又出现打压迹象，使华菱股价再次接近新的转股价3.83元，这样他们损失进一步扩大。为此，他强烈要求华菱对这种操纵行为展开调查。他同时表示“要对这些机构提起诉讼”，并要求他们赔偿损失。

　　当然，机构投资者们也不甘示弱。杜昌勇表示，此事出来后，他们也一直向相关部门反映，各机构之间也及时沟通。

　　相对而言，流通大股东中QFII们普遍表现沉静。“到现在他们也没有主动给我们打过电话。”汪俊说。