迪康系三年大跃进失血 100亿产业帝国崩塌迷局

　　本刊记者 戴璐

　　从2005年4月开始，曾屡屡在并购战中大有斩获的迪康部落，多元化帝国的梦想开始幻灭。这是隐在幕后多年的曾雁鸣最不愿看到，但又无法回避的事实。

　　4月中旬，迪康系两家上市公司2004年报亮相，迪康药业(资讯 行情 论坛)(600466)净 利润下降了41.9%，成商集团(资讯 行情 论坛)(600828)扣除非经常性损益，实际亏了4000多万。

　　与此同时，迪康旗下的衡平信托也被子公司宝盈基金江河日下的业绩拖累，为脱身不得不将股权转手。

　　更糟糕的是，迪康系财务杠杆用到极限，资金链已成强弩之末。

　　2005年4月，因迟迟拿不出增资扩股的钱，最终被重庆医药抛弃。

　　上市公司的财务形势岌岌可危，年报显示，迪康药业的短期借债超过两个亿，成商集团更是经营现金净流负两个亿，流动比率只有0.7左右，财务风险相当高。

　　大股东迪康集团也是泥菩萨过江，自身难保。2003、2004两年来，迪康集团接连把两家上市公司的股份用来质押贷款，质押到期后又相继延续质押，资金饥渴状已现。

　　而这个号称四大产业平台、100多亿资产的帝国，从开疆扩土式的崛起，到一步步陷落，更像是作茧自缚。

　　三年前的“大跃进”

　　噩梦的开始，也许正是三年前那次“大跃进”。

　　2002年初，迪康集团耗资2个亿控股重庆和平药房连锁。同年7月，西进成都，出资3个多亿拿下成商集团65.38%的国有股。当年底，又转战衡平信托，以1.7亿的代价当上大股东。

　　不过到了2002年底，迪康集团47.5亿的总资产，负债已高达34亿元，倒金字塔型的财务结构悄然形成。如果投资收益率达不到债务利息率，迪康系可能引火自焚。

　　曾雁鸣及其谋臣选择的路却是加劲扩张。

　　从2003年底开始，曾氏时代的成商集团开始四处出击，现金加实物资产，一出手就7000多万。更疯狂的是，成商集团以每年几千万租金的代价进入重庆地盘，抢占所谓的商业黄金口岸。

　　嫡系部队迪康药业也走上刚猛路线。

　　从2001年上市以来，这家公司大把掏钱投向固定资产，其中委托大股东迪康集团盖总部大楼累计已投了5000多万。而在募集资金上的使用效率却让人不敢恭维，2004年报显示，11个承诺项目产生正效益的只有5个，还有2个暂缓实施。

　　为追求高利润，迪康王朝把宝又押在地产和金融上。不幸的是，曾雁鸣向房地产下注，却卷入骗局中，“金融事业”也因宝盈事件开始丢脸。

　　吸星大法似的产业淘金，终成黄粱一梦，到了2005年迪康旗下众生大多疲态尽显。

　　从失血到嗜血

　　扩张过快，战线过长，赚钱又总比花钱慢，迪康系贫血症渐渐显露。

　　到2004年底，成商集团违规担保达到1.24亿，大部分与子公司和参股公司有关，并已有担保累及成商承担连带赔偿责任。

　　资金大量失血的情况下，迪康集团也开始向上市公司嗜血。

　　2005年4月，成商集团公告，拟与大股东迪康集团进行资产置换，为此成商要支付1.6亿现金，并需预先支付9000万，一时激起千夫指。

　　与此同时，叱咤风云一时的迪康决策圈诸子，也开始分崩离析，曾永江和易江黯然离去，让曾几何时宏大的产业版图更显寥落。

　　资本玩不转产业轮子？

　　中国的资本家们明知山有虎，为何还要前仆后继？

　　一位心理专家指出，企业家成就欲过强，就容易产生霸王式的扩张行为。而现有并购的泡泡吹破后，仍大把扔钱去搞新投资，就很有赌徒心态了，似乎输得越多，越要押更大的宝。

　　不过，中国社科院的左大培教授指出，有的民营企业之所以不断扩张，也是想引起当地政府和银行的关注，为贷款或上市融资铺路。

　　北工大的一位法学教授则指出，许多资本玩家敢从上市公司里挪移资金，搞连环收购，是因为我们的规则为他们提供了便利，而且监管层的处罚常常不能形成威慑。