清华同方试点无备用方案 未来业绩才是投资关键

　　本报记者 侯继勇 北京报道

　　6月10号的临时股东大会，成为清华同方(资讯 行情 论坛)(600100.SH)股权分置改革方案能否实施的关键。

　　“我们每天都会接600至700个中小投资者的电话。”5月26日，清华同方董事长荣泳霖 在接受本报记者采访时表示，为了让股权分置改革方案在临时股东大会上获得通过，以清华控股为代表的大股东，将通过各种方式与中小投资者进行沟通，包括面对面的交流、网上路演，甚至直接到证券营业部跟股民见面。

　　但5月26日在清华同方科技广场举行的首次与中小投资者的沟通会上，争执还是不可避免地产生了。当清华同方总裁陆致成在台上大讲公司远景时，台下的中小投资者却将“手中的股票究竟值多少钱”、“谁来保证股票价值”、“清华控股会不会套现”这些最“短线”的问题抛给了同方高管。

　　5月31日下午，清华同方将与中小投资者的沟通会现场搬到了西南证券北京营业部。而西南证券正是清华同方此次股权分置改革方案的操刀者。

　　按照清华同方公布的方案，6月1日，公司董事会、管理层的主要成员及清华控股有限公司管理层主要成员、保荐机构相关人员还将做客中国证券报网站，与中小投资者进行网上交流。

　　陆致成表示，清华同方董事会、管理层将继续同17万股民保持沟通，“股权分置改革是大势所趋，清华同方成为第一批试点企业，这是清华同方的幸运，不能因为沟通不畅而有任何挫折”。

　　未来业绩看高还是看低？

　　“看一支股票是否有投资价值，关键要看公司未来的业务发展。”在26日的沟通会上，陆致成以此作为开场白。

　　陆致成描述道：同方2004年实现销售收入102亿元，其中计算机系统事业部所占营收比例为45%，应用信息事业部所占营收比例是15%，数字电视事业部所占营收比例为15%，能源环境事业部所占营收为20%。“四大事业部代表同方未来的产业方向，四大事业部未来均要保持25%以上的高速增长。”

　　除了对四大主要事业部的规划进行介绍外，陆致成特别提到了清华同方在IC卡技术、安防技术领域的增长前景。

　　2001年，清华同方投资3500万元成立微电子公司，2004年开始小批量生产，当年便实现利润659万元，实现销售收入将近1亿元，“在未来的3-5年时间里，这个产业将以中国二代身份证的发放为主要市场，到现在为止，清华同方今年已经和公安部签了3500万只的供货协议，预计未来三年，公安部将发放2亿张第二代身份证，同方将战有1／3的市场”。

　　陆致成认为，更值得投资者关注的是这个产业的利润率：“每张卡售价约6元，其中毛利超过30%，整个公司就100来人，服务的对象单一(公安部)，运营费用很低。”

　　清华同方于2000年成立了从事安防产品经营的威视安防公司，从2003至2004年，该公司实现了近100%的增长，2004年全年实现销售收入超过8亿元，实现利润超过1.1亿元。威视安防的产品已经遍布除了北美洲以外的全球各地，全球市场占有率超过了60%。

　　陆致成对这个公司不乏溢美之词，“这是清华同方到目前为止发展得最好的一个子公司，清华同方在里面占有76%的股权，这样好的业绩，必然会给股东带来好的回馈。”

　　陆致成进一步强调，清华同方旗下并不止这两个极具成长性的子公司，而是17个，股权分置改革完成之后，同方的业绩会让股价保值，维系股东的利益。

　　但陆致成的观点并没有得到台下中小投资者的认同，他们坚持认为，自己的利益需要股价来维持。

　　一位中小投资者抢过麦克风反驳道：“业绩预期并不现实，特别是具体到各个产业子公司，因为市场在变化，未来谁也说不清楚。”

　　他进一步质疑，清华同方近年来的财务数据也让投资者担忧，“利润是一个晴雨表，清华同方2001年利润为4.2亿元，2002年为2.5亿元，2003年为2亿元，2004年为2.3亿，完全是一条逐步走低的曲线”。

　　陆致成对此解释道，过去三年是同方的调整期，主要是为公司未来的发展进行布局。他劝告投资者对清华同方未来保持信心，“把清华同方2001年时业务拿出来评估，再把今天的业务拿出来评估，对比就可以看出，同方现在的业务更有价值。从2005年开始，清华同方进入了一个新的阶段，赢利曲线将向高位攀升。”

　　为什么10送10？

　　有中小投资者认为，清华同方股权分置改革应该缓行，“同方之所以成为首批试点，是大环境需要，而不是企业发展与股民的需要”。

　　陆致成回应称：“清华同方是自己争取进行股权分置改革，并不是被点名为国企改制托市。”

　　荣泳霖也进一步解释：“股权分置改革的方案，清华同方已经做了三年。同时，清华同方在考虑股权分置改革的时候，并不是站在要解决2／3非流通股东问题，而是从清华同方本身的发展考虑。”

　　但最为投资者质疑的还是10股增10股(非流通股股东放弃增股)的股权分置改革补偿方案上。记者采访中获悉，清华同方曾经推出了两套方案：一套是10股增8股方案；另一套10股增10股方案。

　　按照前一种方案，未上市国有股比例将由改革前的50.4%降至36.52%，净资产值由改革前的15.12亿元降至10.99亿元；已上市流通股份比例由改革前的47.52%增至61.97%，净资产值由改革前的14.26亿元增至18.59亿元。总股本由改革前的574,612,295股扩至793,036,721股。

　　按照第二种方案，未上市国有股比例由改革前的50.4%降至34.17%，净资产值由改革前的15.12亿元降至10.25亿元；已上市流通股比例由改革前的47.52%增至64.42%，净资产值由14.26亿元增至19.33亿元。股份总数由改革前的574,612,295股扩至847,642,828亿股。

　　荣泳霖说，清华同方历次融资额累计17亿元，公司每股净资产的落差显著，且股票价格从增发时的46元跌到8.7元，因此，社会公众股东要求补偿的意愿更为强烈，在充分考量两种方案后，觉得第二种方案更有利于保护社会公众股东的权益，因此选择了第二种。

　　但到会的中小投资者对此“保护方案”并不认同，有投资者站起来发问：“增股之后，每股利润摊薄，同方的股价现在还能不能维持？市场对清华同方此次股权分置改革持利空态度，自股权分置改革消息公告以来，清华同方股价一路下挫，管理层应该如何应对这种突发情况？”

　　中小股民另一疑虑是，大股东清华控股为什么要坚持持股最低不能低于34%？“在国外，5%就可以是相对控股股东，为什么清华控股非要保持34%的持股量，而不多给中小投资者增股？”一位股民对台上的陆致成发问。

　　陆致成回应道，“公司是否值钱才是股票价值根本，如果业务发展能支持这样的方案，投资就会受益，否则，不管是10送10，还是10送100都无法保护全体投资者的利益。”

　　“也许有投资者认为，同方增发时股票价值是46元，现在股票价格跌到8.7元左右，希望能通过增股获得补偿，但资本市场并不完全反映公司实际运营，此次股权分置改革也无法承担类似这样的补偿。”荣泳霖进一步解释道。

　　对于34%的底线，荣泳霖解释道：“大多数投资者之所以选择清华同方，是因为清华大学的技术实力，清华大学也需要同方这样一个将技术产业化的平台。事实上，清华同方的许多产业都源于清华大学的技术，如果降低至20%，就容易给投资者造成一种假象，即清华大学将削弱对同方的影响，这对维系投资者信心是不利的。”

　　“没有备用方案”

　　按照清华同方公布的流程，6月3日为股权登记日，6月6日至6月10日股票停牌；其中独立董事征集投票权的期限为6月4日至6月9日，流通股股东网络投票时间为6月6日-6月10日；6月10日召开现场股东大会，最终确定股权分置改革方案能否成行。

　　5月31日，有媒体调查显示，对清华同方等四家试点企业提出的股权分置改革方案，95%的中小投资者表示反对。清华同方副总裁、董事会秘书孙岷在接受记者采访时表示：“如果这样的情况出现在6月10日的股东大会上，清华同方股权分置改革方案将可能不实施。”

　　孙岷认为，95%的反对票并没有表达投资者的真实意愿，更多表达的是一些机构投资者的态度，“持有流通股的机构投资者希望，如果现有的股权分置改革方案无法在股东大会上通过，那么清华同方将出台另一套更有利于流通股东的方案。这样，机构投资者将从中受益。”

　　此前，有机构称，清华同方实施股权分置改革是应相关部门要求树立的一个样板，并称“清华同方已经准备了备用方案”。

　　“清华同方是基于企业发展做出的决策，如果此方案被否认，近期内不会有备用方案出台。”孙岷坚称，不会让个别机构投资者得逞，“如果方案无法通过，清华同方近期内将不再实施股权分置改革”。

　　孙岷表示，“如果出现这样的情况，中小投资者将与大股东一样受到伤害。因为股权分置改革是国家既定政策，清华同方不流通，其他上市公司仍会实施改革，市场的盘子在扩大，清华同方的股价将可能随着大势往低走，这样，投资者手中的股票就会贬值”。

　　孙岷强调，与机构投资者分散投资不同，在清华同方这支股票上集中投资的清华控股与社会公众股东的利益是一致的，将与清华同方这支股票共荣辱。