20亿华菱可转债风波升级

　　作者：袁京力

　　始于5月18日的华菱可转债风波至今还没有停止的迹象，甚至更严重了。

　　这场斗争的焦点在于“是否应该启动回售华菱可转债的程序”。其实，在这场风波的背后，可转债管理条例中的漏洞也显得愈发突出，如果不改，可能会引发更多类似的事件出 来。

　　转股期之争愈演愈烈

　　5月18日，华菱发布了一则让机构投资者目瞪口呆的公告。根据这个公告，华菱管线(资讯 行情 论坛)A股股票收盘价连续低于原当期转股价85%的交易日只有14天，回售条件并不成立。

　　对于华菱管线这个表态，机构持有者毫不犹豫地开始了行动。记者在采访中获悉，在5月19日，就有几家机构持有者发涵要求华菱启动可转债回售程序或者给予说明。

　　华菱也感到了来自机构的压力，邀请了兴业基金、北京国投和中国人寿(行情 论坛)、鹏华基金、华夏基金、长江证券、德邦证券七家机构代表参加了5月21日在长沙举行的座谈会。其中，兴业基金、中国人寿、鹏华基金和华夏基金位列2005年第一季度可转债持有人的前十位。

　　“在会议中，公司与机构都表达了自己的建议和要求，但双方都坚持自己的主张，没有形成共识。”一位参与了这次交流会的基金公司高层对记者表示。

　　进入法律程序？

　　交流会在双方充分表达完各自的立场之后散去。但并没有把华菱与机构之争明朗化。

　　5月24日，华菱管线发布公告称，华菱可转债回售条件并不成立，公司不会启动回售程序。摆在机构持有人面前的，要么是能够实现回售手中的可转债，要么是接受修正转股价。

　　机构持有者绝不会罢休。事实上，机构持有人早就主动出击了。据记者了解，在5月18日以后，就有机构持有者向深圳交易所反映了情况。北京某机构投资部高层告诉记者：“到目前为止，比较悲哀的是，没有任何监管部门给出一个明确的态度。”

　　目前，机构持有人也在寻求更好的应对之计。机构持有人倾向法律诉讼来解决问题。上述基金公司的高层告诉记者：“目前公司正在研究，不排除诉诸法律的形式。”对此，一位债券分析师表示：“客观上来讲，公司是应该回售的，机构通过法律诉讼赢面还是比较大的，也存在风险。” 这一说法也得到了上述基金公司高层的认同，公司保留进一步法律追究的权利，不过这涉及到辖区和诉讼形式问题，正在考虑之中。

　　对于华菱而言，通过法律手段是最不希望看到的。“我们下一步就是通过与机构持有人进行大量的沟通，探讨需求一种共同的办法。”华菱公司董秘汪俊对记者表示，对于机构的法律诉讼是有准备的。

　　制度漏洞浮出水面

　　在目前股市低迷不振的大背景下，市场上正在逼近回售风险的公司并不只是华菱一家。北京一资深投资顾问告诉记者，在目前上市的29只可转债中，已经接近可转债回售条款的还有山鹰转债(资讯 行情 论坛)、南山转债、丰原转债(资讯 行情 论坛)、创业转债和华电转债。

　　与华菱遭遇机构指责不同的是，山鹰可转债则顺利修正了转股价。该公司回售条款规定：当公司股价连续30个交易日内至少有20个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，持有人有权以105元的价格将转债回售予公司。从4月22日起，该公司股票已经连续15个交易日低于回售门槛。但山鹰在4月24日提前宣布了修正转股价，避免了回售危机。

　　华菱此次与机构的争议也牵出了可转债法规中的漏洞。“可转债法规还存在不少漏洞，比如对可转债募集说明书中的回售条款的规定上还不够详细，导致说明书中对符合回售条款中的起始日没有明确的规定。”厦门大学的可转债专家郑振龙教授告诉记者。证监会在2001年出台了《上市公司发行可转换公司债券实施办法》，并在2002年1月出台了发行细则，包括起始日在内的很多回售条款都没有具体规定。