增发方案被公众股东否决 福耀玻璃遭遇资金饥渴

　　见习记者 张兆宜 福州报道

　　福耀玻璃(资讯 行情 论坛)(600660.SH)的公众股东让汽车玻璃大王曹德旺第一次尝到了分类表决制度的“残酷无情”。

　　这是今年5月以来，继中达股份(资讯 行情 论坛)(600074.SH)、方兴科技(资讯 行情 论坛)(600552.SH)、银河科技(资讯 行情 论坛)(000806.SH)等公司之后，又一个通过实施分类表决制度被公众股东否决的再融资方案。

　　5月23日，福耀玻璃召开临时股东大会，审议增发不超过1.4亿A股，募集资金不超过13.3亿元的议案，但结果出乎意料：公众股东否决了董事会提出的增发方案。

　　这样的结果，让福耀玻璃高层有点措手不及。

　　“我很不解，这样的表决结果对公司的长远发展极为不利。”福耀玻璃董事长曹德旺遗憾地对记者说，“机遇稍纵即逝，目前福耀玻璃正在向国际化转型，需要资本市场的支持，但暂时不考虑股权分置改革。”

　　增发方案被否决，对国内汽车玻璃行业龙头老大的福耀玻璃来说，可能使人对其战略布局和扩张之路增添几分担忧。

　　福耀玻璃2003年曾以12元价格成功增发，募集资金5.6亿元。

　　意外遭遇

　　“这次增发计划被公众股东否决，在于流通股股东对公司的期望值过高。”曹德旺认为。

　　据了解，参与表决的前十大流通股股东投反对票或弃权票的超过三分之二，其中有6位投了反对票，分别是中信经典配置、汉盛、鸿阳、博时精选、上投摩根基金以及社保104组合，赞成的是上证50ETF(资讯 行情 论坛)、湘财荷银基金，而社保112组合与华富竞争力基金弃权。

　　福耀玻璃是A股市场所有上市公司中独家控股份额最多的一家，由曹德旺个人及家族控股65%，只有35%流通。福耀玻璃也是最早引进了独立董事制度的上市公司，早在1995年就设立了独立董事。

　　其实，福耀玻璃在给投资者的回报上一直有良好的表现，“到2002年为止，福耀玻璃分给股东的红利已经高于从市场募集到的资金，我们是上交所唯一派息大过股票融资的上市公司。”曹德旺说。

　　“公司内部对这次增发新股没有任何疑义，可以说是胜券在握。”福耀玻璃内部人士对记者说，“真是太意外了，完全打乱了我们的资金安排计划。”

　　一些市场人士认为，此次福耀玻璃增发方案被否决，问题在于流通股股东和公司董事会双方的沟通不够充分，“在分类表决制下，如何处理好各方利益很是考验公司董事会的智慧。”

　　而据一位参会的机构投资者代表向记者透露，在股东大会召开前，公司已经与机构投资者进行过沟通，只是没有完全达成共识。

　　他表示，福耀玻璃是个质地很好的企业，发展前景也不错，但此次募集资金的融资金额过大，对拟投资项目的时机选择不当。“在生产规模还没有达到预定目标时，投巨资在海南建设汽车玻璃原料配套项目，不仅为时过早，而且将增大项目投资风险和公司的财务风险。”

　　虽然增发计划意外被迫中断，但曹德旺仍然表示将争取通过其他途径筹集资金，按原计划投项目，“拟投资的项目会如期顺利开工建设”。

　　曹德旺称，一直有多家银行表示要贷款给福耀玻璃，“目前公司已经与一家海外世界级银行初步达成了贷款意向，福耀玻璃从来都没有太大的资金压力。”

　　问题在于，再融资被否决影响了公司的整体资金安排，而贷款成本无疑高于再融资成本，这对公司的发展前景显然不利。

　　扩张之重

　　根据记者获得的福耀玻璃不久前做的发展战略，今年到2006年6月，福耀玻璃将在原有的基础上通过就地改造，把国内的5个生产基地的生产能力扩大一倍。

　　“这个计划已经在实施了，很多需要进口的设备都已经订了货，同时北京的项目今年也决定开工。”福耀玻璃一位高管向记者透露，“今明两年，福耀玻璃的投资将达到30亿元。” 事实上，福耀玻璃仅在重庆和海南的项目，总投资就达到了30亿元。

　　这么大的投资，钱从哪里来呢？这样的疑问，福耀玻璃一直没有给出令人满意的答案，只是曹德旺在不同场合宣称：“在我后面排队等着给我提供钱的人有的是，我们不缺钱，只要有好项目，有好的管理，就不用愁钱的事。”

　　据福耀玻璃内部人士透露，一条浮法玻璃生产线需要投资5亿元，银行的配套贷款一般是1：1，而福耀玻璃一天的现金流量大概是100万元。

　　而根据福耀玻璃3月3日的公告，截至2004年12月31日，公司为直接、间接持股100%的子公司74063.07万元银行贷款提供连带责任担保。

　　由此可见，福耀玻璃如果要在增发方案搁浅后继续按照原计划投资，融资渠道和资金来源确实是一个很难逾越的门槛。

　　出口希望

　　实际上，福耀玻璃的高速扩张一直是以较高的资产负债率为代价的。专家指出，这样的财务结构在行业景气时能使股东利益最大化，但同时也蕴含着偿债和支付能力不足的风险，一旦遇到行业不景气，公司难免面临困境。

　　福耀玻璃的资产负债率从1998年以来就不断扩大，至2005年一季度，达到66.66%。

　　因此，有人认为福耀玻璃现在的投资是过度扩张，“虽然公司财务控制能力较好，但负债率明显偏高，大量的投资也使公司的现金流量净额表现为不足，公司目前需要股权融资以改善资本结构。”

　　遗憾的是，增发计划流产了。而在曹德旺看来，这对公司项目的实施没有太大的影响。

　　资料显示，福耀玻璃占据了国内汽车玻璃市场60%的份额，并占到了汽车玻璃对外出口总额的70%，在国内同行业内占有绝对的优势，在全球同行业中位居第七。

　　“再过几天，福耀玻璃将与欧洲一家著名汽车制造企业正式签约，为该公司提供汽车玻璃，我相信再过两三年，福耀玻璃出口数量肯定超过在国内卖出的数量。”曹德旺说，“我们正在寻找一家欧洲的物流公司配合我们走向欧洲市场，这是与欧洲汽车厂家进一步合作的重要环节，现在已开始跟欧洲前三名的物流公司谈判。”

　　据了解，福耀玻璃2004年的4.1亿元汽车玻璃盈利中，约有40%是在国际市场上实现的。

　　福耀玻璃一位高管透露，福耀玻璃正在进一步与全球第四大玻璃企业PPG商谈全方位的合作，“PPG在亚洲没有生产基地，与福耀合作，正好弥补了这一缺憾。”

　　尽管如此，市场人士认为，巨大的资金需求仍可能给福耀玻璃带来一定的财务压力，其未来的业绩也可能面临较多不确定因素。