张裕集团改制落下帷幕

　　本报讯(记者薄继东)因张裕(资讯 行情 论坛)(000869、200869)母公司张裕集团改制及EMBO(员工和管理层收购)过程中暴露出来的种种问题，日前大型国有企业的MBO已经被紧急叫停。然而，引发这一重大政策出台的主角———张裕集团的那场备受争议的改制，依然按部就班地进行着。

　　IFC受让张裕集团10%股权

　　昨日，张裕发布公告称，烟台市国资委日前已与国际金融公司(In-ternationalFinanceCorporation)签约，拟将10%的国有股权转让给该公司。至此，张裕集团改制过程中引进的两家外国投资者已全部浮出水面，张裕集团的整体改制也就此进入了尾声。

　　根据计划，烟台市国资委将其原持有100%张裕集团国有产权中的45%股权，转让给具有管理层控股色彩的烟台裕华投资发展有限公司；将33%的股权转让给意大利第一、世界第五大烈酒生产商意利瓦集团的全资子公司意利瓦公司(Ill-vaSaronnoInvestmentsS.r.l)；将10%的股权转让给国际金融公司(IFC)。改制后，烟台市国资委仍保持12%的股权。

　　传闻不实

　　据介绍，IFC成立于1956年，是世界银行集团成员之一，主要业务是投资发展中国家的私营部门，同时提供技术援助和咨询。其资本来自其176个成员国，并由这些国家的政府共同制定政策和审批投资。截至去年6月30日，IFC总资产为323.6亿美元，净资产为77.8亿美元。

　　虽然IFC对我们来说并不陌生，该公司此前曾介入过多家沪深上市公司，然而此次IFC受让张裕集团的股份仍然有些令人意外，因为此前市场传说的“另一家外国投资者”是美国摩根大通。不过，这并不重要；重要的是，张裕集团的改制计划并没有因外界的普遍质疑而发生任何改变。

　　首轮质疑：国有产权被贱卖

　　记者特别留意到，IFC此次受让张裕集团10%股权的价格为14589万元，如果按照单价计算，IFC支付的代价与意利瓦公司此前的付出是相同的(意利瓦出资48142.43万元受让张裕集团33%的股权)。也就是说，从单价的角度来衡量，两家外国投资者的付出均远远高于裕华投资。

　　据悉，这家被张裕集团和张裕管理层控制的裕华投资，当初仅花费了38799.51万元就拿下了价值5.02亿元的张裕集团45%的国有股权。消息传出后，包括本报在内的诸多媒体均对张裕集团的这场改制进行了强烈的质疑和抨击。

　　3月4日，烟台市国资委出面回应，通过《中国证券报》详细披露了转让价格计算上的一些细节，并执意表示：张裕集团的国有产权没有被贱卖。

　　次轮质疑：身份置换金分配不均

　　烟台市国资委有关负责人指出，去年10月向内部职工、管理层转让45%股权和今年2月8日向意利瓦转让33%股权的两次转让，之所以出现价格的重大差异，是因为：1、两次转让所适用的政策不同，前者为了保护职工利益，享受了部分优惠政策；2、两次评估资产的时点不同，前者的评估基准日是2003年8月31日，而后者是2004年10月31日；3、产权转让方式不同，前者采用协议转让，后者则是招标方式。

　　然而，令这位负责人没想到的是，烟台市国资委披露“优惠”细节后，却再一次招来了媒体们的“狂轰滥炸”。记者根据该负责人透露的“各项优惠中包含有1.64亿元国有员工变非国有员工的身份置换金”的事实，以《张裕员工置换金被“侵吞”？》为题(见本报3月5日报道)，主导并掀起了对张裕集团EMBO的第二轮质疑高潮。3月16日，《上海证券报》根据张裕披露的2004年年报，又再一次曝出张裕1902万元公款私存的问题。

　　大型国企MBO急刹车

　　4月14日，国务院国资委和财政部联合发布了《企业国有产权向管理层转让暂行规定》,明确规定：“大型国有及国有控股企业及所属从事该大型企业主营业务的重要全资或控股企业的国有产权和上市公司的国有股权不向管理层转让”。

　　对于EMBO是否包含在《暂行规定》适用范畴内的问题，国务院国资委主任李荣融指出，只要涉及到管理层在内的收购问题，就包括在内。关于《暂行办法》实施前出现的管理层收购事例是否会追溯问题，李荣融明确表示：有告必查。如果存在问题，职工有意见上告，就必须纠正，而担当此重任的是各地国有资产监管部门。

　　改制未必已画句号

　　有媒体称，烟台市国资委与IFC签约，标志着张裕集团那场曾闹得沸沸扬扬的整体改制落下了帷幕。但是，根据李荣融的说法，我们似乎有理由认为，张裕集团10%的股权被转让给IFC，未必就给这场颇具争议的改制画上了句号。