TCL集团输血子公司 整合资源有望止损

　　□本报记者　刘行健

　　TCL集团(000100)日前披露了重整和阿尔卡特合资公司的两项协议，根据协议，TCL将回购对方所持有的双方合资公司T&A的股权。据悉，T&A是TCL集团(资讯 行情 论坛)收购阿尔卡特手机业务而由双方成立的合资公司，该公司2005年一季度亏损3.78亿元。此次，TCL试图通过重整达到止损目的的意图已很明显，而此举对于TCL集团经营发展有何影响， 以及对其国际化的战略有何影响都成了市场关注的焦点。

　　“输血”有望快速止损

　　协议约定，TCL集团将认购TCL通讯科技发行的2000万欧元、年利率为3%的可换股票据；TCL通讯科技收购阿尔卡特的全资子公司AP持有的T&A　45%的股权，TCL通讯科技将发行原有股本的5%的新股支付给AP公司。通过这样的换股方式完成收购后，TCL通讯科技持有T&A100%的股权。另外AP公司将向TCL通讯科技支付2000万欧元现金。

　　国信证券研究员王念春认为，因为T&A亏损太大，想要在短期内改善该公司的盈利状况并不容易，为了尽快止损，TCL集团与阿尔卡特重回谈判桌，达成前面两个协议：一方面，通过注资“输血”的方式来推动进一步发展，以达到开拓手机业务海外市场的目的；另一方面，有利于公司无障碍的推行控制成本的各项措施，达到快速止损的目的。

　　有利于整合资源

　　王念春说，当前T&A公司的状况反映出TCL在收购前过低估计了并购的风险，并购之后没有达到其原来预想的快速降低成本的目的。通过这次收购调整后，尽管短期内由于公司在T&A的权益上升而承担更多的亏损，但有利于T&A的长期经营改善，包括生产将由原来的外包方式转为在中国生产，研发也移至中国进行等，达到与公司原有手机业务资源整合的目的。

　　王念春说，换股方式给AP公司的新股价值6714万元，低于拟购股权的账面价值1.91亿元反映了阿尔卡特在重新谈判做的一些让步，也有利于抵消未来一段时间T&A公司继续亏损给该公司带来的损失。她还认为，T&A公司经过此次调整后，年内扭亏可能性较小，只是达到短期压低成本和止损的目的。

　　招商证券研究员王鹏也认为，如果可转换票据全部换股后，TCL集团持有TCL通讯科技的股份比例将由57.4%上升到62%；另外，收购T&A公司45%的股权，T&A公司转变为TCL通讯科技的全资子公司，有利于集团手机业务资源的整合，增加集团手机业务的协同效应。本次收购之后，TCL集团在T&A公司的权益比例由31.57%上升为57.4%。

　　海外合作没受影响

　　据了解，TCL与阿尔卡特合作，是TCL第二项重大海外合作事项，此前TCL还有与汤姆逊公司在彩电上的合作。王鹏认为，虽然和阿尔卡特合资的T&A出现亏损，TCL和汤姆逊的合作进展还是一直很顺利。

　　王鹏说，从对公司方面了解的情况来看，TCL回购T&A股权主要是在人员上成本过高，回购后TCL将对T&A人员进行调整，降低成本；但在原来的战略、技术、品牌、发展上还是一样的。王鹏说，从销售来看，TCL海外手机的比重在其手机业中正在逐步上升；按照TCL目前发展，TCL不可能仅靠国内市场，离不开海外发展。

　　王念春也认为，回购后，由于T&A仍然使用阿尔卡特品牌，因此对于TCL海外市场并无太大影响，而且长期来看，整合后运营水平和管理将有望得到提升，成本有望降低。同时，换股后并不是双方合作终止，阿尔卡特仍然持有TCL通讯的5%股权成为TCL通讯的战略投资股东。

　　TCL昨日收盘价2.28元，涨0.88%。