科龙13亿应收帐款疑被挪用 格林柯尔系面临崩溃

　　深圳智多盈 余凯

　　股价应声大跌

　　日前，科龙电器(资讯 行情 论坛)发布公告称，公司涉嫌违反证券法规，已被中国证监会立案调查。此前，公司早在4月27日就公告称将于4月29日对这一股价敏感资料作一信息 披露，该股在当日直接报收于跌停。然而，此后科龙电器一拖再拖，公司也被连续停牌，“五一”长假之后又拖了一天。

　　从此次公告来看，科龙电器对中国证监会就其进行立案调查的原因只是简单的“涉嫌违反证券法规”。据了解，科龙电器受调查的主要原因在于大股东格林柯尔可能挪用上市公司资金以收购位于内地上市的三家公司——美菱电器(资讯 行情 论坛)(000521，200521)、�漇T亚星(600213)和襄阳轴承(000678)。

　　从近段时间“格林柯尔系”几家上市公司的股价走势来看，本周二科龙电器收出连续第二个跌停，其H股跌幅更大，达12.71%，报收1.03港元。同时，襄阳轴承在当日的跌幅也接近10%，�漇T亚星则在近13个交易日里累计跌幅已高达40%，美菱电器近期也是呈典型的下降通道走势。昨日，科龙电器再度放量大跌，跌幅为5.3%。

　　质疑如影随形

　　如今的顾雏军，被称为中国的“并购皇帝”似乎都不为过。在不到三年时间内连下中国制冷行业六大城池之后，随后将手伸向客车及轴承制造业。加上香港创业板上市的格林柯尔(8056.HK)，“格林柯尔系”旗下已拥有1家香港上市公司和4家国内A股上市公司。另外，科龙电器还持有华意压缩(资讯 行情 论坛)(000404)22.73%的法人股，为第二大股东。

　　然而，随着顾雏军连番攻城掠地，顾氏“收购企业的钱从哪里来？”的疑云也越聚越浓。遗憾的是，始终没有答案。

　　有人给顾雏军算了一笔账：从2001年控股科龙电器开始，格林柯尔依次收购了吉诺尔电器、上菱电器、远东阿里斯顿6条冰箱生产线、杭州西泠冰箱、美菱20.03%的股份，加上�漇T亚星和襄阳轴承，花去至少35亿元人民币。

　　从有关资料计算，顾雏军持有格林柯尔(8056.HK)6.26亿股股权，市值4.4亿港元，通过格林柯尔控制的科龙电器和美菱电器的股权市值约19亿元人民币，这样算下来，顾雏军个人财富不过25亿元。这仅仅是市值，还不是现金。就算可以用市值收购，25亿元的资本，收购35亿元的资产，这意味着顾雏军还差上10亿资金，不可能随意收购。

　　“钱不是问题”， “我的钱有国际背景”，顾雏军总强调的这些话并不能打消人们的疑虑。

　　还记得2001年12月的“格林柯尔事件”，媒体对格林柯尔在关键技术和资本运作等方面提出质疑。当年12月6日，格林柯尔股价一时急挫26%，其市值缩水10亿元。此后由于格林柯尔将科龙电器拉出了亏损的泥潭，其信任危机暂时得到缓解。

　　2004年8月，郎咸平以《格林柯尔在“国退民进”的盛宴中狂欢》为题发表的演讲在中国金融界引起巨大轰动，而在沸沸扬扬的“郎顾之争”中，科龙电器在2002年的扭亏为盈曾被朗咸平称为“洗个大澡、相貌迎人”。

　　之后格林柯尔和顾雏军面对的“麻烦”却有增无减。2004年12月，美菱电器在安徽省证监局巡查后披露的《限期整改通知书》暴露出公司在资金管理和信息披露上存在的一些问题。2005年1月，香港联交所对格林柯尔(8056.HK)及有关董事对关联交易隐瞒不报予以公开谴责。3月，联交所再次因多起未及时披露的重点关联交易，对科龙电器前7位执行董事予以公开谴责。

　　更让格林柯尔和顾雏军难堪的莫过于科龙电器2004年年报的亏损。

　　值得关注的是，自格林柯尔2001年入主科龙电器以来，这是公司出现的第二次亏损。2001年入主之初，科龙电器曝出逾15亿元的巨额亏损。但一年之后的2002年，公司扭亏为盈，实现净利润1亿多元，2003年净利润实现2亿余元，即使是在2004年前三季度，公司的净利润也达到2亿余元。

　　业绩翻来覆去

　　缘何科龙电器的业绩前后反差如此之大呢？这一点从公司公开财务报表便有迹可循。虽然科龙电器在2002年和2003年在净利润上为全体股东贡献了区区1至2亿元，但是公司的总资产负债率却逐年快速上升，2002至2004年依次为全体股东带来总债务负担48.6亿、63.9亿和82.2亿，而同期的股东权益分别仅为25.8亿、28.1亿和28.0亿，114亿的资产中有82亿是债务，这表明公司的财务风险大得惊人。

　　更值得疑虑的是，公司2004年应收帐款11.78亿元虽然相对于主营收入84.4亿来说是正常的，但公司为什么一直持有巨额现金迟迟不归还银行贷款呢？2002年是14亿现金，2003年是21亿现金，2004年是23亿现金，甚至2005年一季度还拿着24.8亿现金不放，这些现金这些年多付给银行多少利息，股东的损失大家可以算算。

　　为什么不还巨款？我们有理由大胆推测：那11.78亿应收帐款和2亿的其他应收帐款实质上没有参加主营业务的周转，被人挪用了，真正参加周转的就是这些始终握着不放的现金！被挪用的款子以似乎合理的应收帐款数额报出，不会被常人抓辫子，也不易被监管者察觉。另外，作为家电企业，公司的存货周转率过低，近两年不到3，而青岛海尔(资讯 行情 论坛)(600690)高达18以上，公司的经营管理质量与它上市时的最佳宣传相差甚远，看来，公司目前还存在不良资产要逐年摊销。

　　由此可见，科龙电器前两年虽说业绩扭亏为盈并持续增长，但这并非公司真实情况的体现，而是通过帐务魔术粉饰后的结果。

　　而在科龙扭亏的神话破灭之后，“格林柯尔系”的崩溃也就为时不远。