高增长背后有遗憾

　　截至4月29日，沪深股市共有1317家上市公司披露年报，合计实现主营收入3.36万亿元，增长32.02%，实现净利润1807亿元，增长35.3%，加权平均每股收益0.258元，每股净资产2.70元，净资产收益率9.57%。

　　上市公司的业绩从2001年的低股0.136元到去年的0.258元，3年时间增长近一倍，而且还是在4项计提前提下较为实在的增长，实在得之不易。但是，需注意的是，去年的增长 很可能已到峰顶，因为与年报同时结束的2005年一季报显示，上市公司业绩增长还不到2成。

　　“一九现象”分化加剧

　　统计显示，两市10家效益最好的企业共实现净利润714亿元，相当于整个市场1820亿元净利润的39.5%，而其净资产的比例仅为20.6%；20家净利润最多的企业共实现911亿元，超过整个市场的50%，而其净资产的比例为27.5%。这就是说，约占净资产2成的10家特大型企业，获取了近4成的净利润，约占净资产3成的20家大企业，利润占据股市半壁江山。而且，前20家大企业平均每股收益0.457元，净利润同比增长65.5%，遥遥领先平均水平。

　　相反，亏损和绩差股大多集中在中小企业。1317份年报中亏损企业共140家，除了四川长虹(资讯 行情 论坛)、东北高速(资讯 行情 论坛)、深深房(资讯 行情 论坛)、金杯汽车(资讯 行情 论坛)4家总股本超过10亿元外，其余均为中小盘公司，亏损企业平均总股本才2.97亿元，累计亏损267亿元，相当于平均每股亏损0.64元。

　　利润不断向大公司和龙头企业集中，中小公司则不断被边缘化，是股市出现“二八”或“一九”现象的内在原因，估计这种结构调整还将继续下去，因为中国股市真正有投资价值的股票委实不多。

　　民企成亏损重灾区

　　目前两市由自然人和民企控股的上市公司约400家，央企控股的约200家，即民企占3成，央企占近2成，其余5成多均由地方国资控股。

　　让人始料未及的是，民企控股的403家上市公司，平均每股收益仅0.127元，净资产收益率4.95%，均只及市场平均水平的一半。在140家亏损企业中，民企占了54家，共亏损108亿元，亏损家数和金额均达到4成，鉴于还有三、四十家公司尚未公布年报，其中至少有一半是民企，待全部披露结束后，估计这一比例还会上升。亏损大户多为“造系运动”的产物，如德隆系、鸿仪系、托普系、开开系、飞天系、新太系、成功系等等，要么不亏，一朝报亏均以数亿计。在25家每股亏损1元以上的公司中，民企就占了15家，前3名全部是民企。

　　“新陈代谢”循环不良

　　2004年报两交易所对ST公司作出了两条新规定，一是连亏两年公司(*ST)只要第三年盈利即可摘星(以前必须依靠经常性收益)；二是净资产负值才会被ST(以前净资产低于面值就会戴帽)，这两条新规带来了与交易所的初衷相悖的结果：一方面，极大部分*ST公司通过利润调节摘星，其手法多是以前年度计提冲回、以及政府补贴等，目前47家*ST公司仅剩下8家继续亏损，走向退市；另一方面，未带星的公司则报出巨亏，其手法就是大量计提以作下年冲回之用。

　　2004年度又是“纳新”做得较差的一年，新股群体主要是中小板，尽管39家中小企业平均每股收益达0.456元，但净利润增长仅13%，远远低于整个市场35%的增长率。

　　作者：□贺宛男