福田汽车内涵式增长扩张力有多强

　　主持人：莫　及

　　嘉宾：华夏证券研究所　宋炳珅

　　两大因素的影响

　　主持人问：福田汽车(资讯 行情 论坛)(600166)2004年主营业务利润增幅为15.83%，但低于主营业务收入增幅(28.78%)。显而易见，钢材价格居高不下，汽车市场竞争激烈，公司汽车产品不同程度降价，是公司利润空间减缩的两大因素，那么，这两大因素将在多大程度上影响着公司未来的利润增长呢？

　　宋炳珅：2004年困扰汽车企业盈利的两大因素就是钢材等原材料涨价与汽车产品降价，福田汽车也不例外，但是对于福田汽车来说，其特殊之处在于公司的盈利水平偏低，2004年主营业务毛利率仅为7.79%，净利率为1.21%，远低于汽车行业平均的17.08%和5.16%。这样钢材涨价对公司的盈利影响就很大。针对这种不利状况，公司采取了多种措施，其一是改善产品结构，相继推出了奥铃高档轻卡新品，加大了重卡业务比重，通过业务结构调整来提高毛利率水平；其二是压缩相关费用，加大集中采购的力度发挥规模优势，计划减少供应商200多家，进一步控制成本费用；其三是从上游企业议价。福田与主要的重卡零部件厂商进行了价格谈判，2005年主要零部件将有4%左右的降价，在一定程度上抵御钢材涨价的压力；其四是税负的调节。公司2004年的所得税率是33%，加上部分子公司单独纳税，实际综合税率略高于33%，这在上市公司和行业中处于较高的水平，公司未来有望通过内部调整等措施降低实际税率来提升业绩。

　　至于产品售价的影响，公司的轻卡产品目前市场规模已经较大，行业领先地位突出，加上轻卡自身处于微利状况，继续降价空间不大，相反，2005年3月25日福田、江淮等国内七大轻卡生产企业协商决定共同提价2%至5%，这七家公司的市场份额超过了70%，市场定价能力强。目前福田、江淮已经上调产品售价，涨价的影响从今年2季度开始显现。

　　综合考虑，在2005年钢材价格不继续大幅升高的前提下，我们认为福田汽车2005年的毛利率水平将略有降低至7.5%。

　　转向“内涵式增长”

　　主持人：有分析师认为，公司整体盈利能力偏低与其产业链较短有关，关键零部件生产能力缺乏，外部采购比例较高，成本控制难度较大。您怎么看？公司有什么改进的措施吗？

　　宋炳珅：应当来说，公司整体盈利能力偏低的主要原因是与公司一贯采取的发展策略有关。大规模抢占市场份额的策略必然导致了公司在产品定价上的偏低和较弱的盈利水平。这种策略使得公司迅速成为轻卡市场的最大份额企业，2004年轻卡市场份额为33.56%，远高于其他厂商。低价换市场的目标基本实现，行业地位比较稳固，提高其盈利能力是下一步的重点。公司去年提出要从“外延式增长”向“内涵式增长”的策略转变，推出奥铃高档轻卡新品，进军大中客车领域，与戴克合资提升产品性能等行动都表明了公司正逐步转向注重利润增长的发展策略。

　　营销：快速而灵活

　　主持人：公司2004年库存商品同比增长52.65%，达12.1亿元，高于主营业务收入的增长速度，说明市场销售难度加大。但又有市场人士认为，福田汽车销量和收入的增长得益于公司对市场需求的准确把握和灵活的销售策略。请问，福田汽车在市场营销上有什么可圈可点之处吗？

　　宋炳珅：公司2004年的库存商品同比增长52.65%与行业的趋势是一致的，2004年汽车行业产品销售不利与年初生产厂商的预期有较大差距，供大于求的矛盾在2004年得到了集中体现，造成了行业普遍库存猛增。

　　福田在市场营销上的优势在于快速而灵活，以欧曼重卡为例，除了在宣传产品品牌，显示技术实力上颇下功夫，在售后服务上建立了全方位的服务体系，与用户“零距离接触”，福田汽车在全国已有网点360余家，整个网络布局形成五纵七横的格局。欧曼品牌的服务半径内地小于100公里，边远地区小于400公里。这样既赢得了客户满意度和品牌忠诚度，也能及时反馈用户对产品的需求信息，从而使产品更加贴合市场需求。

　　海外业务：新利润空间

　　主持人：据报道，从今年开始，福田汽车的海外业务将从出口贸易阶段向以产品出口为导向的出口战略阶段转变。另外，福田汽车还启动了“洲际平台”的开发。对福田汽车在海外市场的拓展，您看好吗？

　　宋炳珅：一般来说，由于劳动力成本优势和技术要求不高的特点，我国的商用车产品国际竞争力强于乘用车产品。福田汽车做为一个商用车强势企业，其一直关注海外市场的视野值得称道，福田汽车在全球范围内已经逐步建立了销售商、供应商网络体系，同时正式开通了福田汽车呼叫中心国际服务热线，这些举措都为将来大力发展海外市场奠定了基础。2003年福田向海外直接出口汽车2000多辆，2004年达到6000多辆。福田的目标是到2008年，30%的产品销往海外。我们认为，出于开拓市场和宣传形象的目的，福田汽车在海外市场的发展近期难以产生较大的利润贡献，但是这些前期的动作将有助于公司在未来获得新的利润空间。

　　奥铃新品前景谨慎乐观

　　主持人：3月下旬，福田汽车全新奥铃系列新品———超越轻卡、捷运轻卡和萨普皮卡隆重上市。据介绍，此次推出的全新奥铃系列是针对中国市场和国际市场城市物流需求而量身定做的产品，未来将面向国际物流市场推出全新奥铃系列的国际版产品。那么，您对奥铃系列新品的市场前景怎么看呢？

　　宋炳珅：奥铃新品主要是2吨和3吨的型号，主要竞争对手是庆铃、江铃等。其中庆铃在高档轻卡市场上一直处于领先地位，更是获得了日本五十铃独家的技术授权，拥有较强的产品技术实力和广泛的用户群。而福田汽车新推出的奥铃新品进军高档轻卡市场面临着两个问题：其一，高档轻卡市场容量有限，而庆铃与江铃的双雄对峙留给福田的空间有限；其二，福田汽车此前的低档轻卡市场份额大，所形成的低端形象需要逐步改善。但是福田汽车对于低价抢市场策略的熟练应用有助于其迅速开拓市场空间，我们对奥铃新品的增长前景持谨慎乐观的态度，今年预计难以产生大的利润贡献。