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贺宛男
海南航空(资讯 行情 论坛)要定向增发新股了，且增发量达28亿股，而目前其总股本不过7.3亿股！消息一出，其B股大跌，A股横盘。
海航本次拟定向增发法人股28亿股，其中外资法人股不超过15.45亿股，其余为内资股
；增发对象为愿意长期持有公司股权的战略投资者，以及海外投资基金等；定价原则为A股20天平均收盘价的90%；增发资金用于收购3家航空公司少数股权，组建海航集团，以及归还银行贷款等。细细琢磨，其中有不少问题。
首先，其准备增发法人股，在目前情况下就是非流通股，既然不能流通，增发价为何要参照A股的流通价？10多亿股内资法人股又准备卖给谁？
第二，不知增发的外资法人股是不是B股？是像以前的那些B股发起人股那样被锁定数年，还是没有限制？抑或是只需遵守公司约定的“长期持有”？然而，这个“长期”是一年半载还是3年5年？要知道，何时流通对B股投资者事关重大，目前海航的B股仅1.8亿多股，如果增发的10多亿股外资股很快可流通，那供求关系可是要大逆转了。
第三，如果增发的外资法人股参照B股，锁定一段时间后即可流通，而增发的内资股要等到股权分置问题解决后才得以流通，岂不是同股又不同权？
第四，公司明确表示，部分募资将用于归还银行贷款。而有关规定提出，募股资金不得用于还贷。
第五，对比证监会的增发条件，海航很难“达标”。如3年平均净资产收益率要求达到10%，而2003年海航因“非典”大亏12亿元多，净资产收益率为-113.70%，2002年只有4.29%，2004年前3季度也不过10.3%；又如，资产负债率要求不高于70%，而海航近两年都在90%以上；再如，增发资金要求不超过净资产值，而海航目前净资产12亿多元，增发28亿股，怎么也能筹到50、60亿元，不要大大超过了？
但仔细想想，如果海航真能实施定向增发，那倒是件好事。对公司就不用细说了，如负债率将因此大降，财务成本减轻，抗风险能力增强等等；对市场也没有特别的负面影响，除了上文提到的外资股流通不能确定外。海航A股目前股价3元左右(B股0.33美元，与A股接近)，每股净资产1.70元，目前看发行价至少可在2.50元以上，增发28亿股就能拿到70亿元资金(其中大部分是外资)，预计发行后公司每股净资产将提高到2.70元以上，股价应能随之上升。
海南航空是一家很特殊的公司，索罗斯控制的量子基金旗下的美国航空持股14.8%，是其第一大股东。这部分外资股从2004年1月30日起即可流通，虽说股价已从0.6美元多跌到现在的0.3美元附近，但人家就是不抛。如今公司拟增发的28亿股中外资股达15亿多股，估计已有意向性协议。这从一个侧面表明，中国的部分上市公司的投资价值已被外资认可。当然，对海航这样的情况，有关部门最好能有个说法。
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